乐山福华接手江山股份，背后是哪两大集团的较量？

时隔近10年，南通市国资委再次成为了江山股份第一大股东。公司股权变化的背后，隐藏着的是什么？...







时隔近10年，南通市国资委（以下统称为南通国资）再次成为了江山股份第一大股东。公司股权变化的背后，隐藏着的是南通国资与江山股份前第一大股东中化国际（600500）之间长达10余年的纠结。

这场变化让本欲通过受让中化国际持股，成为江山股份潜在新主的乐山福华处境相当的尴尬。乐山福华背后，是草甘膦巨头四川省乐山市福华通达农药科技有限公司（以下简称福华通达）。

对于福华通达而言，是另想办法谋求上市，还是介入江山股份与南通国资相争？根据最新的公告来看，福华通达似乎选择了“闯关”。而南通国资也早早亮出了底牌。

根据江山股份10月8日的公告，公司股东南通产控及其一致行动人南通投资已通过上交所集中竞价及大宗交易系统增持了公司1156.13万股股票，占公司总股本的3.90%。南通产控与南通投资均由南通市国资委控制，属于兄弟公司。

此轮增持前，南通产控持有江山股份7660.94万股股票，持股比例为25.79%，为公司第二大股东；南通投资未持有江山股份股票。增持后，南通产控持股8671.97万股，持股比例为29.20%；南通投资持股145.1万股，持股比例为0.49%。

具体来看，南通产投针对江山股份的增持发生在7月~9月，增持价格区间在18.55元~21.546元；南通投资增持发生在7月~8月，增持价格区间在18.8元~21.519元。截至10月8日收盘，江山股份股价报收于21.40元，南通国资此轮增持的股份已有浮盈。

对于江山股份而言，南通国资此次增持的影响不可谓不小。此前，持股29.19%的中化国际为江山股份第一大股东。增持后，南通产控取代中化国际成为江山股份第一大股东；南通国资合计持股29.69%，也领先于中化国际。但根据江山股份公告所称，公司仍无控股股东及实际控制人。

这是南通国资时隔近10年后再度成为江山股份第一大股东。

时间回溯到2007年5月，中化国际与江山股份股东南通工贸（南通产控前身）签署协议，受让其持有的江山股份5544万股股票（占比28%），进而成为江山股份第二大股东。此次交易后，南通工贸持股5630.4万股（占比28.44%），仍为江山股份第一大股东。双方持股差距微乎其微。

此后，中化国际于2008年下半年，耗资不到2300万元增持江山股份1.19%股份，持股总数超过南通产控，成为了江山股份第一大股东。

面对中化国际的“夺权”，南通国资方面并没有采取相关措施，似乎予以了默认。对此，市场当时普遍认为，这场权益变动是双方协商达成的结果。

彼时，南通工贸称向中化国际转让股权，是为了实现产业优势互补共同致力于在南通建立农药国际知名品牌生产基地，提升江山股份产业价值。而事实上，中化国际背靠中化集团，由国务院国资委实际控制，其作为国内农药分销龙头，的确具备很强的资质。时隔多年后，南通国资取代中化国际成为江山股份第一大股东，有何深意？

在权益变动书中，南通国资方面称，此次增持系基于对于江山股份发展前景的认可，有利于保障上市公司股权结构稳定及长远发展，符合对上市公司股权管理战略布局的要求。

结合江山股份目前的特殊处境，南通国资的表态或值得探究。

今年1月，在一场重组失败后不久，江山股份宣布中化国际正在筹划协议转让其持有的公司股份并公开征集受让方。直到9月6日，潜在的接盘方浮出水面。四川省乐山市福华作物保护科技投资有限公司（以下简称乐山福华）成为唯一一个在公开征集期期间提供资料和保证金的公司。

根据江山股份公告所称，中化国际将对乐山福华提交的申请材料进行审核并确定最终受让方。一旦交易完成，乐山福华有望成为江山股份第一大股东。

回头来看，在中化国际筹划股权转让的同时，南通国资已经在背后启动了增持。在权益变动书中，南通国资明确表态，拟在未来12月内继续增持上市公司股份。显然，南通国资并不愿意看到江山股份这个壳被中化国际卖到外地去。

当初，为了做大江山股份，南通国资将第一大股东之位拱手相让。但中化国际此后却移情别恋扬农化工，江山股份则被逐步边缘化。

此前，中化国际于6月份宣布同关联人中化浙江一起以不超过61亿元投资扬农化工的控股股东扬农集团，从而拿到扬农集团的控制权。中化国际明确表示，希望通过交易将扬农集团打造成专业的农化及高性能材料产业平台。

紧接着，扬农化工8月6日宣布拟以现金受让中化国际持有的中化作物100%股权和沈阳中化农药100%股权。至此，中化国际的农药资产已悉数被扬农化工收入囊中。对于受让江山股份股权，乐山福华应该是有所打算的。

工商资料显示，乐山福华成立于2017年6月，注册资本2亿元。四川省乐山市福华农科投资集团有限责任公司（以下简称福华农科）持有乐山福华100%股权；自然人张华持有福华农科99%股权，并担任公司董事长、总经理。

福华农科旗下主要资产为福华通达。福华通达主要业务包括草甘膦产品及其产业链相关中间体及化工副产品的生产与销售。根据福华通达发布的2017年债券年报，2017年公司总资产为100.91亿元，总负债为70.15亿元，资产负债率为69.52%。其2017年营收为44.35亿元，同比增长29.67%；同期归母净利润为1.79亿元，同比增长30.85%。

在草甘膦领域，福华通达一度是行业的龙头老大，近年来虽然老大地位不保，仍在农药行业排名中位居第6，远远超过排名第18位的江山股份。截至2017年底，福华通达已形成草甘膦12万吨/年、三氯化磷20万吨/年、一氯甲烷16万吨/年等产能。

有投资人推测，乐山福华介入江山股份的目的在于运作福华通达注入，最终让福华通达实现曲线上市。

对于上市，福华通达早有意愿并曾付诸于行动。2008年10月，ST东源（金科股份前身）曾公告，公司于2008年10月13日接到福华通达的意向函，该公司拟采用资产注入的方式对公司进行重大资产重组，只是此次重组很快便终止。

南通国资的进逼，似乎给乐山福华出了一个难题。即便成功受让江山股份股票，进入后也只是个“二当家”，后续面临着与南通国资之间明争暗斗；而如果放弃介入江山股份，则福华通达只能另觅上市之路。

但据江山股份9日发布的公告来看，乐山福华选择了继续前进。根据公告显示，中化国际与乐山福华已于9月29日签订了附生效条件的《股份转让协议》。转让价格为20.80 元/股, 转让价款共计18.03亿元。

毕竟，对于福华通达而言，迟迟不能实现上市，则意味着无法通过A股实现相对低成本的融资。

目前，福华通达维持着较高的资产负债率。2015年~2017年，福华通达资产负债率分别为69.74%、69.68%和69.52%。同时，该公司也面临短期偿债压力变大问题，2015年~2017年，公司流动比率分别为0.73、0.78和0.65，速动比率分别为0.66、0.68和0.55。此外，天眼查的数据显示，福华通达涉及诸多法律诉讼。

值得一提的是，南通国资也在9日通过江山股份发布公告称，拟在未来 12 个月内通过二级市场增持本公司股份，增持比例在0.1%~0.31%之间。也就是说，南通国资并不想触碰“30%”的要约收购线，这种做法颇值得外界考量。

【申明】本文来源于财联社，部分内容有删改。

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