旅游行业10月投资策略

 

10月进入三季报披露期,叠加宏观政策利好预期,有望进一步催化绩优股行情,继续看好绩优龙头组合:宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。...





10月进入三季报披露期,叠加宏观政策利好预期,有望进一步催化绩优股行情,继续看好绩优龙头组合:宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。

数据来源:Wind 招商证券 中国旅游饭店协会

月末以来,餐饮旅游板块随大盘反弹,国旅、首旅、锦江等龙头表现突出。10月进入三季报披露期,叠加宏观政策利好预期,有望进一步催化绩优股行情,继续看好绩优龙头组合:宋城演艺、中国国旅、首旅酒店/锦江股份。此外,国有景区、索道降价或将深化,利空自然景区板块;出境游旺季表现平淡,预计难有超预期表现。

核心观点

月末大盘强势反弹,餐饮旅游板块走强。9月末,受宏观政策利好预期影响,大盘大幅反弹,创业板跌幅明显缩窄,餐饮旅游板块指数上涨3.13%,持平沪深300指数(+3.13%),强于创业板指数(-1.66%),在A股29个行业中排名第8位。年初至今,餐饮旅游板块上涨3.45%,在A股29个行业中排名第2位。

酒店:8月经营数据反弹,整体表现弱于去年。8月样本星级酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长-0.2pct/-0.5%/-1.2%,三星级酒店RevPAR增速维持高位,高星级酒店进入淡季。8月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.5pct/9.2%/6.1%,较7月增速(-3.4pct/8.1%/4.0%)反弹,与5-6月增速相当。

免税:三亚店延续增势,国旅正式签约上海机场。上半年海南离岛免税商品销售额为52.5亿元/增长24.1%,预计三亚店Q3销售额增长25%-30%。本月国旅正式签约上海机场,合同条款与此前公告一致,上海机场提成分为两大品类,其中香化、烟酒、食品扣点45%,百货类扣点25%,综合扣点比例为42.5%。

景区:门票降价政策落地,旺季客流表现突出。截至9月28日,各地已出台981个景区的具体降价措施,云南省力度最大,上市公司相关景区降幅多在10%~20%。8月,黄山景区接待44.1万人次/+7.5%,宏村29.9万人次/+10.4%,三亚市过夜游客168.3万人次/+11.3%,桂林市接待游客1044.1万人次/+32.1%,长白山接待67.2万人次/-3.3%。

出境游:国际航线增速回落,港澳大增日本东南亚趋弱。7月,六大航司国际航线客运量558.3万人次/+12.1%,国内游客赴香港482.6万/+22.0%,赴日本86.0万/+4.9%,赴韩国47.8万/+40.9%,赴泰国86.8万/-11.8%。6月,赴奥地利12.2万/+9.2%,赴加拿大9.9万/-5.3%,赴澳大利亚15.4万/+2.7%。

投资建议:宋城上海项目正式启动,明后年将迎来项目开业大年,预计未来三年主业复合增速超30%。同时,公司坚定推进六间房重组事宜,积极化解潜在风险,聚焦核心主业,继续强烈推荐:宋城演艺。9月末,受益宏观政策利好预期,免税、酒店龙头随盘强势反弹。长期来看,国旅垄断国内免税版图,整合日上后运营能力与盈利水平有望持续改善,成长空间广阔;连锁酒店龙头经济型升级与中档扩张的积极效应,尚未充分传导至盈利端,Q3业绩发布后或有反转机会,继续推荐:中国国旅、首旅酒店、锦江股份。

风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

一、9月行情回顾

月末大盘强势反弹,餐饮旅游板块随大盘走强。9月末,受宏观政策利好预期影响,大盘大幅反弹,创业板跌幅明显缩窄,食品饮料板块领涨两市,石油石化、金融板块涨幅居前。餐饮旅游板块指数全月上涨3.13%,持平沪深300指数(+3.13%),强于创业板指数(-1.66%),在A股29个行业中排名第8位。

年初至今餐饮旅游板块涨幅第二。年初至今,餐饮旅游板块上涨3.45%,强于沪深300指数(-14.69%),强于创业板指数(-19.47%),在A股29个行业中排名第2位。
白马龙头强势反弹,自然景区股受降价因素压制。9月,首旅酒店(+9.93%)、锦江股份(+7.54%)、中国国旅(+7.35%)等酒店、免税龙头大幅反弹。门票、索道降价落地导致部分自然景区股价回调,云南旅游(-14.0%)、九华旅游(-7.0%)、丽江旅游(-6.8%)跌幅居前。股权划转事件催化西安板块西安饮食(+8.8%)、西安旅游(+4.7%)上涨。

板块估值有所回升。根据Wind一致预期,餐饮旅游板块对应2018年的市盈率为27.6倍,行业排名第7,主要因宏观政策利好经济预期回升,但重点国有景区降价继续压制景区板块估值。
 二、旅游行业重点数据跟踪

1、酒店:8月经营数据反弹,整体表现弱于去年

8月国内星级饭店RevPAR跌幅收窄,入住率房价双双下跌。8月,全国星级酒店出租率为67.5%,同比下降0.2pct,平均房价365元/间,同比下降0.5%,RevPAR为246元/间,同比下降1.2%。整体来看,8月星级酒店仍然呈现下滑趋势,但跌幅较7月明显收窄,主要是高星级酒店表现较差。
高星级酒店RevPAR下滑,三星级酒店延续高增长。分不同档次来看,8月三星级酒店RevPAR增速维持高位,四星级、五星级酒店RevPAR大幅下滑,8月酒店增长主要靠休闲需求推动,高星级酒店进入淡季。

具体数据如下:

8月,三星、四星、五星级饭店入住率同比增减+3.3%/-3.1%/-0.9%,三星级入住率同比大幅提升,四星级、五星级酒店入住率下滑。

8月,三星、四星、五星级饭店平均房价同比增减+14.1%/-0.9%/-7.9%,五星级房价大幅回落。
8月,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减+19.7%/-5.3%/-9.1%。
 北京星级酒店8月RevPAR延续增势。8月,北京星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长+2.5%/7.1%/10.6%,增速较7月(+2.5%/8.1%/11.7%)持平。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减+4.6%/8.9%/10.0%,高星级酒店表现较好。
 江苏星级酒店8月RevPAR增速反弹,四星级酒店下跌。8月,江苏星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长+0.3%/4.1%/4.6%,增速较7月(-0.8%/0.7%/-0.6%)反弹。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减3.5%/-2.4%/6.9%,四星级酒店跌幅较大。
 上海星级酒店8月RevPAR上涨,四星级表现较差。8月,上海星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长-1.5%/4.2%/2.0%,增速较7月(-1.8%/-0.1%/-2.6%)反弹。分档次看,三星、四星、五星级饭店RevPAR同比增减1.8%/-1.3%/0.9%,四星级酒店跌幅较大。
 STR样本酒店RevPAR增速反弹,需求增速大于供给。8月,STR样本酒店入住率/平均房价/RevPAR同比增长1.3%/3.8%/5.7%,增速较7月(-0.4%/2.3%/1.8%)反弹,且间夜需求增速5.6%,快于供给增速4.0%。
 锦江8月RevPAR增速反弹,旺季入住率跌幅收窄。8月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-2.5pct/9.2%/6.1%,较7月增速(-3.4pct/8.1%/4.0%)反弹,与5-6月增速相当,一方面7月假期延后,而8月是一个完整的月份,增速环比提升;另一方面,在同期高基数的基础上,公司经济型改造叠加中档开业加速,入住率下滑,但旺季下滑幅度收窄,平均房价涨幅维持高位,推动RevPAR上涨。
 经济型入住率下滑收窄,中档酒店RevPAR小幅增长。8月锦江经济型酒店入住率85.8%/下降2.5pct,跌幅较5-7月明显收窄,平均房价177.1元/增长3.3%,最终RevPAR增长0.4%,是4月以来的首次正增长。中档酒店入住率88.6%/下降3.6pct,平均房价274.2元/增长5.2%,RevPAR为242.9元/增长1.2%,增幅较7月(RevPAR增长0.2%)提升。
 8月新增开业酒店52家,经济型继续调整关店。8月经济型酒店净关店17家,较7月关店(34家)减少,中档酒店净开业69家,合计净开业52家;8月经济型酒店减少签约13家,中档酒店新增签约119家,合计新增签约106家,公司整体向加盟化和中端化方向发展。
2、免税:三亚店延续增势,国旅正式签约上海机场

离岛免税销售延续增势,国旅签约上海机场。上半年海南离岛免税销售额增长24%,在去年高基数的基础上延续增长,2018年海南自贸岛建设和免税政策放开,离岛免税购物人次和客单价均有提升空间,预计Q3三亚免税店销售额增长25%-30%。

具体数据如下:

6月,海南离岛免税商品销售额为6.0亿元,同比增长33.1%。

上半年海南离岛免税商品销售额为52.5亿元,同比增长24.1%,购物人数147.3万人次,同比增长22.6%,客单价小幅提升。
 8月,三亚凤凰机场旅客吞吐量为158.7万人,同比增长3.65%。1-8月,三亚凤凰机场旅客吞吐量为1328.8万人,同比增长3.0%。
 国旅正式签约上海机场免税店,分类扣点面积大幅提升。9月7日国旅公告,日上上海与上海机场就该项目正式签约,合同条款与此前公告一致,上海机场提成分为两大品类,其中香化、烟酒、食品扣点45%,百货类扣点25%,按百货类销售占比12.5%计算,综合扣点比例为42.5%。
 合同包含两大卫星厅,免税经营面积大幅提升。虹桥机场现有免税经营面积1500平方米,在新一轮招标后增至2088平方米,浦东机场免税经营面积则由招标前的6600平方米增至7853平方米。此次中标合同包含浦东机场S1和S2卫星厅(卫星厅是主楼配套候机楼),出境店面积分别为4678平方米和4384平方米,预计于2019年下半年投入使用,届时有望大幅提升商品种类和销售收入。
 3、景区:门票降价政策落地,旺季客流表现突出

近千家景区门票降价,云南省力度最大。截至9月28日,各地已出台981个景区的具体降价措施,其中5A级景区159个,降幅超过20%的491个。多数上市公司相关景区的降幅在10%~20%左右。云南99个景区降价,平均降幅33.2%,力度远超其他省市。丽江旅游旗下索道的降价超预期,桂林旅游旗下门票和游船同样全面降价,湖南、新疆等地区客运价格亦有下调。
8月全国旅游市场平稳,桂林表现突出。8月暑期旺季国内旅游客流平稳增长,黄山在促销活动催化下回到增长轨道,三亚市入境游客量快速增长,国际航线、国际营销与免签政策优化的成效逐渐显现。桂林市游客量增长超过30%,长白山客流受恶劣天气拖累而下降。10月,景区门票降价全面落地,国庆旅游市场火爆,但对客流的长期影响有待观察。

具体数据如下:

8月,黄山景区接待游客44.10万人次,同比增长7.46%。1-8月,黄山景区共接待游客222.88万人次,同比下降5.40%。Q3黄山推出“金9惠乐周”等活动,9月28日起景区旺季门票价格下调40元,促进客流恢复。

8月,宏村景区接待游客29.86万人次,同比增长10.44%。1-8月,宏村景区共接待游客152.89万人次,同比增长9.60%。
 8月,三亚市接待过夜游客168.27万人次,同比增长11.28%,8月三亚入境游客增长26.8%,6-8月国际航空到港量同比上升33.9%,政府继续积极开展专场推介会等国际营销活动。1-8月,三亚市共接待过夜游客1268.09万人次,同比增长9.82%。

7月,丽江市接待游客585.51万人次,同比增长15.21%。1-7月,丽江市共接待游客2836.57万人次,同比增长24.62%。
 8月,桂林市接待游客1044.10万人次,同比增长32.07%,旺季表现出色。1-8月,桂林市共接待游客6832.20万人次,同比增长22.77%。10月1日起,漓江星级游船、两江四湖游船、银子岩等景区全面降价,结合此前象山、七星等桂林市核心景区的降价,桂林市旅游客流有望保持较好增长。

8月,长白山景区接待游客67.20万人次,同比下降3.31%,8月受台风等恶劣天气影响,北景区与西景区关闭4天,南景区关闭9天,导致客流下滑。1-8月,长白山景区共接待游客178.10万人次,同比增长5.51%。
 7月,张家界市各景区接待游客972.42万人次,同比增长27.34%。1-7月,张家界市各景区共接待游客4117.52万人次,同比增长18.96%。



4、出境游:国际航线增速回落,港澳大增日本东南亚趋弱

7月国际航空客运增速回落。7月,我国民航国际航线客运量达566.2万人次,同比增长14.1%。1-7月,我国民航国际航线共运送旅客3678.7万人次,同比增长16.0%。
 8月六大航司国际航线客运量增速一般。8月六大航司国际航线共运送旅客558.3万人次,同比增长12.1%,旺季增速不高主要因普吉岛沉船事件影响下,泰国、越南等东南亚线路出境游需求下滑。
 8月港澳游大增,日本、东南亚表现趋弱。在连续两年低迷后,8月港澳游客流增长超过20%。日本、东南亚线路客流下滑,或受日本暴雨、普吉岛沉船等事件影响,韩国游继续强势反弹。7月,长线游缺乏亮点,欧洲线路继续分化,美洲、澳洲线增长乏力。

具体数据如下:

8月,香港接待大陆游客482.55万人次,同比增长21.98%。1-8月,香港共接待大陆游客3291.74万人次,同比增长13.80%。

8月,澳门接待大陆游客252.73万人次,同比增长25.31%。1-8月,澳门共接待大陆游客1640.08万人次,同比增长14.16%。
 8月,台湾接待大陆游客25.69万人次,在低基数上仅同比增长2.76%。1-8月,台湾共接待大陆游客179.55万人次,同比增长2.48%。
 8月,日本接待中国游客86.00万人次,同比增长4.92%。1-8月,日本共接待中国游客579.56万人次,同比增长18.70%。

8月,韩国接待中国游客47.81万人次,同比增长40.87%。1-8月,韩国共接待中国游客305.89万人次,同比增长6.45%,赴韩客流回升主要因Q2以来自由行游客明显增长。
 8月,泰国接待中国游客86.75万人次,同比下降11.77%,7月5日普吉岛沉船事件对赴泰国旅游影响较大,预计负面作用将持续整个Q3。1-8月,泰国共接待中国游客772.84万人次,同比增长16.52%。

8月,越南接待中国游客42.89万人次,同比下降1.67%。1-8月,越南共接待中国游客340.23万人次,同比增长28.24%。
 7月,奥地利接待中国游客12.20万人次,同比增长9.22%。1-7月,奥地利共接待中国游客54.29万人次,同比增长8.39%。

7月,芬兰接待中国游客2.26万人次,同比下降21.40%。1-7月,芬兰共接待中国游客11.30万人次,同比下降7.29%。
 7月,波兰全国住宿设施接待中国游客1.27万人次,同比下降12.30%。1-7月,波兰全国住宿设施共接待中国游客7.34万人次,同比下降0.72%。

7月,加拿大接待中国游客9.92万人次,同比下降5.34%。1-7月,加拿大共接待中国游客40.50万人次,同比增长5.20%。
 7月,澳大利亚接待中国游客15.35万人次,同比增长2.74%,淡季表现一般。1-7月,澳大利亚共接待中国游客89.79万人次,同比增长8.30%。

8月,新西兰接待中国游客3.15万人次,同比增长7.88%。1-8月,新西兰共接待中国游客30.63万人次,同比增长12.20%。
 三、9月重要新闻和公告汇总

1、行业重大新闻
 2、行业重要公告
 四、10月投资策略

宋城上海项目启动,项目开业大年将至。宋城中报业绩出色,9月底上海项目正式启动,明后年将迎来项目开业大年,宽阔护城河铸就成长确定性,预计未来三年主业复合增速超30%。同时,公司坚定推进六间房重组事宜,积极化解潜在风险,聚焦核心主业,继续强烈推荐:宋城演艺。

酒店、免税龙头超跌反弹,长期成长逻辑不变。9月末,受益宏观政策利好预期,免税、酒店龙头随盘强势反弹。长期来看,国旅垄断国内免税版图,成长空间广阔,整合日上后,运营能力与盈利水平有望持续改善,长期投资价值凸显;连锁酒店龙头经济型升级与中档扩张的积极效应,尚未充分传导至盈利端,Q3业绩发布后或有反转机会,继续推荐:中国国旅、首旅酒店、锦江股份。

国有景区降价或将深化,利空自然景区板块。应发改委指导意见要求,截至十一前,全国近千景区公布降价方案。多数上市公司相关景区降幅合理,业绩影响可控,但并未强制对索道、游船等衍生业务降价,此前部分景区已经主动降价,反而进一步加剧市场担忧,预计未来仍将压制板块估值。
 风险提示:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。



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