他们今年的一系列预言成真：美股暴跌，A股强势翻红！

股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。...

文 | 央观君

“美股表现这么好，都是因为我！” 这是去年11月，特朗普在接受媒体采访时说的话。

不仅如此，他的好兄弟彭斯还为特朗普在 A 股上邀功：“ 中国最大的股市在今年头九个月跌落了25%，大部分原因是因为本届行政当局对北京的贸易行为采取了坚定的立场。”

岂有此理！！！

我们央行观察坚定支持积极应对美国挑起的贸易战，坚定预测美国的糟糕时刻将很快到来，就是以美股暴跌开始。

而现在它已经到来了，美股开始连续暴跌的旅程。10月10日，美股遭遇 “ 黑色星期三 ”，三大股指全线暴跌。11月24日，道指暴跌600点，标普跌超3%，双双回吐年内全部涨幅！纳指重挫4.4% 创七年以来最大单日跌幅。

美国股市的下跌是刚刚开始吗？让我们看看准确预言的人是怎么说的？

央行观察特约作者徐子杰曾在《利差倒挂前夕，特朗普打了什么牌，中国怎么办？》这篇文章中，深入分析了美债的逻辑。美债作为全宇宙金融市场的中心，无论任何类型的投资者，从事任何的投资门类，都需要对其有起码基本的了解。这个基本了解不是简单知道美债十年期要破3%就行的，还需要更深入的理解美债收益率形成的逻辑，才能更好的去判断未来，做好应对。

以下是部分节选：

美债的未来长短端利差倒挂经历了这么多年的检验，大部分情况都经受住了考验。所以这不只是短端收益率上升，实际利率上升导致实体的成本上升，廉价资金的金融融资成本上升导致大类资产逆流，而且在预期和信心方面也有自我实现的结果。

中国是存款消费性的国家，美国是负债消费型的国家，对利率的感知会比我们预期的强烈。

同时，人往往会对未知的事件做出一些出人意料的反应，并且如美债这样能影响如此大的变量，肯定有很多我们没有注意到的变化。

我们来设想一下未来的情形。

当利率上升，货币政策和财政政策是互相有很大的影响的，他们并不独立。其实能写的很多，这里简单说下。

联储在之前的资产端，有大量有收益的债券，而负债端在零利率下基本上 reserve 的 IOER 和 ON-RRP 只付了很少的利息，而 currency 是不用付息的。所以它在2017年赚了802亿美元给财政部，当加息开始，利率走廊下线的 IOER 和 ON-RRP 都需要增加付息，所以它给财政部每年的汇款会越来越少。甚至有可能未来会亏损，这取决于联储的缩表速度。

当利率上升，财政部发债会需要付越来越多的利息，当然这有个过程。17年的财政赤字是6650亿美元，今年估计能快到9000亿美元，之后每一年都要超过1万亿了。上一次过万亿还是09、10、11、12年的危机后。利息支出在财政支出的比例已经上升到了7.4%，当总债务量和利息同时增加，利息支出可能就不是线性的增长了，20%算危险线，还有一段距离，但是也要看未来的发展。

现在川普想干预联储的独立性，联储应该不会同意，毕竟现在连薪资都上涨了。如果合适的时机过去，造成通胀加速，毕竟有先例存在，我们可以看到美国70年代到80年代的后果，长痛不如短痛相信所有联储官员都明白。

经历了6年的零利率政策和超大规模的量宽后开始的加息之路，这是在历史中无从找寻的。有人说现在像1929年之前，有人说像1937年，有人说像1998年，但都不能算什么好日子。这也是历史不会简单重复，而是压着同样韵脚。

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7月份时，央行观察专栏作家罗成金也曾表示，股市唯一可以确定的只有“美股已进入最后的狂欢”。

股市受经济基本面、货币政策、风险偏好等各种因素影响，尤其是A股，能想到的几乎都可能与股市有关联，所以分析股市很容易被打脸。年初在写内部分析报告时，当时得出的结论是“经济越来越健康，市场越来越动荡”，主要逻辑在于“当时全球主要经济体同步缓慢复苏，美国、欧洲、日本、中国的货币政策即将在2018年同步发生实质性转变，中长期流动性环境切换，各类金融资产的定价模型会同步发生改变，尤其是流动性很强的股市”。目前来看，受贸易战影响，全球主要经济体同步复苏的局面已大打折扣，前景疑云重重，但就对股市而言，从中长期流动性环境切换角度的判断逻辑依然有效，巨幅波动绝不会只是一个短期现象。

次贷危机之后的，全球经济几乎都是靠宽松的货币环境支撑，超发的货币造就了美股长牛、欧股长牛和中国楼市连续翻倍的传奇。2007年以后，从具体股市的表现来说，指数从最低点到当前高点的增长倍数分别为：纳斯达克指数增长约5.7倍、道琼斯指数增长约4.1倍、德国DAX增长约3.7倍，类比于中国当前的楼市，上述股市是否存在泡沫可想而知，尤其是美股当前估值处于历史高位，虽然美联储从2013年后就调整了货币政策，逐步开始加息，但美股依然年年屡创新高，其背后的逻辑在于美元是世界储蓄货币，加息促进了美元强势，全球范围内的流动性回流美国。值得注意的是，去年美联储开启了缩表，并且从今年10月份开始每月缩表规模将会从当前的约50亿扩张到约500亿，流动性环境即将发生根本性改变。对于A股，当前估值处于历史低位，相对安全，但覆巢之下安有完卵，仍需且行且珍惜！

➜点击标题，即可查看完整文章：《去杠杆节奏已变，人民币反攻可期，美股大崩在即》

其实早在今年2月初，央行观察就准确预言了美股暴跌的趋势。央行观察专栏作家王有鑫、中国银行金融研究所研究员赵雪情在《美股大跌将打开潘多拉魔盒，年内或将续跌20%》一文中表示：

2018年2月5日，美股再度暴跌，道琼斯指数一度暴跌近1600点，创下历史最大单日下跌数字，收盘大跌4.6%，标普500跌4.3%，纳斯达克跌3.8%，美国股市已连续两天大跌。年内看，考虑到目前美国就业和通胀指标都开始转好，今年美联储还要加息2～3次，缩表规模按计划也将逐渐扩大，缩表对长端利率的抬升作用更强，10年期国债收益率可能会出现补涨，在年底可能会达到3.2%～3.3%左右。按照贴现公式，收益率抬升将降低股市的现值，股市还将继续回调，如果从市盈率均值看，年内可能会回调15%-20%，正式切换到牛市周期。如果加息过快，有可能造成美国经济增速减速，资产价格可能会以更快的速度破灭，不排除会出现2008年金融危机期间暴跌50%的可能。

➜点击标题，即可查看完整文章：《美股大跌将打开潘多拉魔盒，年内或将续跌20%》

央行观察专栏作家睿资也在文章《美股的风暴前夜？》中明确表示，“美国股市的此轮牛市已持续了106个月，是有史以来第二长的牛市，与大部分人的看法相反，我们认为牛市已进入末期，风暴即将来临。”

2018年2月28日，是2月的最后一个交易日，美股继续下跌，道指暴跌逾380点。今年2月也成为道指2009年以来第一个下跌的2月，是标普500指数9年来表现最糟糕的2月，也是2016年10月以来标普500第一次月度下跌，创2016年1月以来最大的月度跌幅。

这一次，我们再次一语成谶，昨夜美股全线大跌，引发全球股市恐慌。但A股强势翻红，上演大反攻！中国平安以66.66元收盘，给A股打CALL。A股市场底估值已成为市场公认的事实。刘鹤在回应当前经济金融热点问题时表示：

“最近我高度关注国际投资机构对中国股市的评估和国内专业机构的市场分析。大家比较一致的看法是，从全球资产配置来看，中国正在成为最有投资价值的市场，泡沫已经大大缩小，上市公司质量正在改善，估值处于历史低位，所以很多机构建议对中国股市给予高度关注，认为中国股市已经具有较高投资价值。对这些评估，相信投资者会做出理性判断。可以说，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。”

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