【大V点评】弱势港股下，三种投资策略让你跑赢市场

点击上方蓝色字体“玩转港股（ihkstock）”关注我们！香港恒生指数自2016年1月跌到最低点18278.80点，之后在全球经济复苏带动下，恒指持续上涨了2年，于2018年1月创出历史新高33484.08点，然后上半年高位震荡，6月初开启下跌通道，跌破上涨通道，目前已然跌幅达26.4%。

腾讯港股通大赛开赛已是第四周，偏弱的市场环境下选手表现不俗。截至今日收盘，大赛第一名获得16.56%收益，第二名获得15%收益，第三名获得13.95%收益，前十名的门槛是8.87%。

查看前十名选手持仓，多数选手持有券商股。近期监管层连续表态呵护市场，券商股也频频异动，受到股民追捧。

笔者认为，恒指的下跌不是偶然因素与短期波动，而是属于经济滞胀，资金利率曲线上移，股市新进入资金日渐减少，先知先觉资金持续离场，卖压加大，加上经济动能趋弱，市场看空资金战胜了看多资金，从而导致恒指出现了26.4%的下跌。我们的观点是，下跌将会持续，目前真正的市场底部仍然没有到来。据我们推算，市场的底部大概处于22000-23000区间。

我们为什么对港股偏悲观？PPI指数下行。PPI是工业品出厂价格指数，是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标。过往历史中，宏观经济低迷时，这一价格指数呈现同比负增长局面。97年亚洲经济危机期间，2001年-2003年期间，2008年金融危机期间，然后2012年到2016年第一季度期间，PPI出现负增长。目前来看，该指标已经在2017年第一季度达到历史峰值区间，2018年第一季度开始明显回落。固定资产投资完成额的增速自2009年以来持续下行。我们认为经过数十年的基建、企业产能扩建，中国的固定资产投资完成额的增速很难保持双位数增长。该项目对经济的拉动作用持续下降。房地产开发投资力度相对较弱。房地产开发投资完成额增速在2002-2011.2期间基本保持20%以上增速，但自2014年年初以来下行，到2016年2月见到历史低点，之后随着行业去库存效果显著，进入补库存周期，增速开始上行，但截至目前，房地产开发投资完成额增速无法达到历史高增长速度，可见地产开发商整体对房地产投资的谨慎。这也降低了地产开发建设对宏观经济的贡献力度，显著小于上一波经济周期。进出口数据不乐观。从进出口金额当月累计同比增长数据来看，自2016年第一季度开始好转，但增速显著小于过往的历史峰值。货币流动性收紧。从图表中，可以看出M1增速从2015年的低迷到2016、2017年的20%以上的增速，与我国宏观经济表现高度联动，反应了经济活动的增加，经济的强势复苏，但从2018年1月M1增速15%开始下降，2月为8.5%，3月为7.1%，4月为7.2%，到6月掉到6.6%。流动中的现金大幅度下降，流动性哪儿去了？突然收紧的流动性与2018年9、10月股市暴跌10%有没有关系？社会融资规模下降，经济活跃度冷却。社会融资规模的变化也反映市场对经济未来预期的看法。在2008年间，社会融资规模大幅上升，市场对经济未来的看好推动投资及融资倾向上升。在2010年至2017年间社融增速出现下滑，但规模上仍表现正增长。值得注意的是，在今年以来社融规模出现下降，2018年8月数据显示同比下降13%至12.25万亿。社融的负增长与2010年至2014年间表现相似。对未来经济增长预期的下滑致使社融规模及需求的下滑。

总结2018年的宏观经济基本面，可以看出与2016、2017年发生了很明显的变化，流动性持续收缩，去杠杆、严监管，整体经济节奏放慢，或许有央行收拢货币以避免经济持续过热引发通胀的考虑，但股市显然受到了严重影响，市场对宏观经济的担忧导致资金离场。现实就是我们已然身处熊市之中。

弱市下的三种投资策略

目前，港股大部分企业的利润增速开始放缓，估值逻辑承压，股价下行。在下行的过程中，会呈现反弹、下跌、再反弹、再下跌的震荡下行现象。但是，我们仍可以选择相应的投资策略，达到躲避风险、战胜市场的目的。

对于短线投资者，可以布局消费价值蓝筹的超跌反弹。在港股中，可以考虑蒙牛乳业、维他奶国际、万科企业（如果我们把房子当作最大的消费品的话）。

对于中线投资者，可以配置一些水电、水务等公用事业股。公用事业股是指与居民日常生活密不可分的行业股票，如自来水、煤气、公交等行业。

这类行业一般受经济周期的影响不大，不管经济如何萧条，对于生活必需品，人们是无论如何也省不掉的。体现在公用事业行业股票的业绩上，就表现为平稳的态势，股价的波动也相对较小。大涨大跌的可能性不大，该行业的投资风险较其他行业相对较小。比如中电控股、中华煤气、北京控股等。

对于中长线投资者，小仓位跟踪一些困境反转股，观察确有反转迹象之后再介入。比如长城汽车，现在因为市场需求趋淡，行业整体环境低迷，9月汽车销售下滑严重，传统车开始向新能源汽车转型，这个过程伴随传统产线产能的报废阵痛，业绩滑坡阵痛，但一旦企业迭代性质的新能源汽车大规模上市销售，实现类似传统手机向智能机时代的过渡，届时，人们对新能源汽车的追逐将会带来大规模的更新替代需求，那个时候，长城汽车就有可能实现困境反转，业绩重新从低迷中走出来，进而股价带来比较高的回报，但眼下，还是阵痛期。

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