摩根大通货币通胀

摩根大通：美元的强势很难成为长期趋势

2018年已经进入了最后的两个月，随着热点事件逐步出清，更多的投资者都已经把眼光放在了明年...

文章来源：WEEX

2018年已经进入了最后的两个月，随着热点事件逐步出清，更多的投资者都已经把眼光放在了明年乃至更长期的走势。

摩根大通认为，美元今年的强势主要来源于财政刺激，随着美联储加息节奏与经济基本面背离和刺激效果减弱，美元的强势很难成为长期趋势；与此同时世界其他地区的货币仍将面临美元以外的种种挑战。

在过去的一年里，美元与世界其他货币两极分化的走势非常突出，但这样的走势又能维持多久呢？

（美元指数与全球主要货币对美元走势）

周期变化和长期趋势

摩根大通指出，单纯对比现在和一年前的美元指数，可能会觉得过去的一年过得相当平静。但每一个外汇投资者都知道过去十二个月的波动性有多么强烈。

而过去一年里的外汇波动性主要分为两个时间段，2017年10月至2018年1月间美元走弱而新兴市场和其他发达国家市场货币走强，但随着美国减税政策落地，世界其他地区刚刚开始的同步上涨戛然而止。

（过去一年全球货币走势泾渭分明，来源：摩根大通）

考虑到经贸纠纷和主要欧洲国家一季度经济增速放缓，美联储接连的加息叠加美国经济增长助推了美元走强，尤其是对于那些新兴市场货币而言。一般情况下，这种不同国家经济周期的变化并不会影响到长期的增长和通胀预测，同样也不会对货币汇率的长期公允价值产生影响。

不过在过去这一年间，仍有一些长期资本估值的初始变量发生了变化，同样也有一系列新兴市场国家暴露出了经济上的缺陷，这对于相关货币的长期公允价值自然会有影响。

通过摩根大通对于各个国家货币平价购买力水平和经济因素的考量，最终得出的结论是：

1、随着劳动力规模和质量的增加，新兴市场的增速将超过发达国家市场。但是，新兴国家市场内部的发展速度将会分化。像俄罗斯、韩国这样的国家将会经历劳动力数量的减少。

2、经济危机的后续影响将会继续影响发达国家央行政策的有效性。简而言之，就是他们很难达成通胀预期。具体来说，摩根大通认为G10经济体的通胀水平将会有更长的时间低于预期，同样高于预期的时间也会很短，整体处于窄幅震荡状态。

3、对于新兴市场的通胀水平，摩根大通预测将会保持在一个相对稳定的状态，会比这些国家央行的既定目标稍稍高一些。

4、最后，摩根大通认为民粹主义将会继续在全球蔓延，增加经济基本面突变的风险（低增长、高通胀、利率走低）。不过欧洲整体的风险仍然很低，即使是在英国脱欧存在不确定性的情况下。

长期利率走势预测

虽然全球经济增长仍保持强健，但摩根大通去年开始就关注到了不同国家和地区处于经济周期不同阶段带来的分化和影响。同时美国财政刺激之后引发了企业利润增长并提振了消费信心，使得美联储加息的步伐走得更加坚定，甚至更快了一些。

摩根大通认为，考虑到美国的核心通胀率仅有小幅上升，而失业率则长期低于美联储的预计。美联储这一轮加息的节奏已经有一些超前了，而在2019年后续的加息更多是依靠单纯的数据做出的判断。

（美国失业率和核心通胀率对比，来源：摩根大通）

与此同时，欧元区的经济数据出现放缓，通胀依旧低于预期，不过劳动力市场比起主权债务危机时好多了。考虑到仍有相当多的负面因素，欧洲央行暗示不会马上加息也就不令人意外了。

日本在过去12个月里的增长强于趋势，主要的动力是个人消费以及投资，但通胀率依旧没能超过1%。为了使通胀能够达到预期，日本央行被迫调整了收益率曲线控制框架，使得十年期国债收益率略微上升0-20个基点。这样日本央行就可以更长久地实现宽松的货币政策，至少延续到2019年消费税改革之后。顺便提一句，摩根大通认为日本央行在未来十年内是达不到通胀目标的。

对于英国来说，脱欧带来的政治和经济影响毫无疑问将会持续施压英镑，同时潜在的硬脱欧风险也在不断加大。

同时摩根大通认为新兴市场货币在接下来一段时间里仍将遭遇不少挑战。其中主要的原因是美联储加息和贸易不确定性。美元至今为止还是实际意义上的世界货币，所以美联储的操作对于新兴市场的影响在过去的一年里显而易见。

为了应对美联储加息，诸多拉美国家、印度和印度尼西亚央行都收紧了货币政策，期望能够稳定汇率并抵抗通胀。同时过度紧缩的政策也出现了副作用，阿根廷、土耳其、巴西和南非的经济基本面都暴露出了不同程度的问题。