【一周研读】G20猜想

本周关注：G20猜想、 国内市场多管齐下、多维度配置视角、触底反弹或具备催化剂个股...

本周关注：

I G20猜想。

I 国内市场多管齐下。

I 多维度配置视角。

I 触底反弹或具备催化剂个股。

I 海外市场拾珠。

关键词

G20猜想

A股策略：一张图看懂G20后的市场情景。

港股策略：G20，市场将如何应对。

国内市场多管齐下 

策略：回购政策松绑，库存股出售监管需加强。

银行：关于三部委完善系统重要性金融机构监管指导意见的点评。

多维度配置视角 

A股策略：A股市场投资者结构演化（2018-2027）：外资突进。

量化：四川国企改革ETF：吹响区域化布局新号角。

债券：大类资产配置视角下的转债投资逻辑：从债务周期理论出发。

政策：2019年基建投资展望：预计反弹，力补短板。

银行：关于工商银行公告设立理财子公司的点评。

公用事业：逆周期遇见弱宏观，超配火电。

触底反弹或具备催化剂个股

平高电气(600312)：特高压龙头，业绩迎反转。

许继电气(000400)：特高压东风再起，配电网泛海攫利。

新奥股份(600803)：Santos收购Quadrant完成交割，业务布局持续优化.

中国国旅(601888)：离岛免税政策再次放宽，额度提升至3万。

海外市场拾珠

Equinix：稳健增长的全球IDC龙头。

绿色动力环保(01330.HK)：产能释放周期，固废龙头扬帆。

观点

G20猜想 ❶ 策略 丨 秦培景

G20会晤结果预计有三种情景。情景一：无法达成共识，协商无实质性进展，2019年1月1日起，美国将2000亿关税清单的税率从10%提升至25%；情景二：达成建设性共识，短期避谈敏感话题，贸易战暂缓，2000亿关税税率保持10%；情景三：达成协议，化解矛盾，相互取消惩罚性关税。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股策略聚焦20181125-一张图看懂G20后的市场情景》，发布日期：2018/11/25，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修

❷ 海外策略 丨 杨灵修

G20能否达成实质性共识存较大不确定性，我们认为，最可能情况是双方同意就贸易事项继续磋商。中性情景下，港股资讯科技器材和半导体子行业11月以来的反弹或将终结；而悲观情景下，消费品制造中的玩具、纺织品、鞋靴等也将受波及。预计中国未来或降低基准利率并提高财政赤字率以托底经济，如此将利好基建和内房股。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《海外策略专题—G20，市场将如何应对》，发布日期：2018/11/29，分析师：杨灵修，秦培景，裘翔

国内市场多管齐下 ❶ A股策略 丨 秦培景

11月23日晚，沪深交易所发布上市公司回购股份实施细则征求意见稿（简称《回购细则》），完善回购配套制度安排，加大内幕交易监察力度。《回购细则》拓宽回购资金来源允许债务融资，延长实施期限，回购进度信息披露严于美股，单日回购自由度比美股高，对债权人保护和库存股出售监管方面需加强。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场热点酷评20181125—回购政策松绑，库存股出售监管需加强》，发布日期：2018/11/25，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修

❷银行 丨 肖斐斐

27日人民银行、银保监会、证监会联合印发《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》，明确系统重要性金融机构监管的政策导向。完善系统重要性金融机构监管，中长期有利于降低金融业系统性风险。考虑到此前行业监管已部分对接全球系统重要性要求，银行短期达标压力亦可控。当前上市银行基本面整体具备较高确定性，同时政策面利好和外围预期稳定又有望带来向上弹性收益；我们认为银行股向下风险有限，但向上空间可观，合理估值应在1xPB以上。优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合：两条主线，一是业绩和风险稳定性较好的招商银行、工商银行和农业银行，二是受益资金面趋松、具备息差弹性的平安银行和光大银行。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《银行业关于三部委完善系统重要性金融机构监管指导意见的点评—金融稳定架构再升级》，发布日期：2018/11/29，分析师：肖斐斐，冉宇航

多维度配置视角 ❶ A股策略 丨 秦培景

未来十年，预计A股将成为外资占主导地位的市场，公募基金只能维持与现阶段接近的市场地位，蓝筹定价权将从公募基金逐步转移至外资，股票间分化加剧。我们预计未来十年外资占A股流通市值比重很可能提升至20%左右。对于国内机构而言，守住绩优股是未来配置的最主要议题。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《A股市场策略专题—A股市场投资者结构演化（2018-2027）：外资突进》，发布日期：2018/11/26，分析师：秦培景，裘翔，杨灵修

❷量化丨 姜鹏

随着国企改革不断深化，ETF正成为助力改革的普惠金融利器。继央企结构调整ETF后，华夏基金近期发行地区国改产品——四川国企改革ETF，吹响了ETF产品向区域化国企改革板块布局的新号角。该基金在指数编制、认购等环节具备较强的政策属性，本文围绕基金推出的政策背景、标的指数编制及其风格特征、换购机制及产品案例等核心内容，多角度解码四川国企改革ETF，以期为金融产品设计者、基金经理及相关投资者提供参考。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《市场热点量化解析系列第9期—四川国企改革ETF：吹响区域化布局新号角》；发布日期：2018/11/26；分析师：姜鹏，张依文，厉海强，王兆宇，赵文荣，朱必远，刘方，顾晟曦

❸ 固收 丨 明明

我们判断当下转债市场的内生因素已经出现边际改善迹象，倘若后续债务周期与货币政策能够相互配合，转债的投资价值将进一步提升，换而言之我们可能正处于布局转债的最佳周期的前夜，现在的转债市场在风险调整后预期收益上可能具有较为明显的优势。就标的配置思路而言，当前把握低价标的的埋伏期，最大的障碍则是低价低估值标的数量仍旧相对有限，转债市场底部徘徊的持续性可能会久于2014年情形，建议随着弹性的恢复逐步增加低估值品种仓位，当市场出现拐点则在弹性基础上关注新券次新券与流动性上佳的品种。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《可转债基础研究系列之二十二：大类资产配置视角下的转债投资逻辑——从债务周期理论出发》，发布日期：2018/11/28，分析师：明明，余经纬

❹ 政策丨 杨帆

当下基建投资增速再次触底，明年3-5月或落实刺激。我们以用于基建投资的国家预算内资金，及其与基建投资完成额之间的撬动比率共同预测基建投资增速，社融增速可作为先验指标判断基建投资增速拐点。2018年、2019年基建投资增速（全口径）预计分为-4%、4.5%。高质量发展要求下，基建投资不再大水漫灌而是在区域和行业上精准补短板。京津冀等城市群及农村、贫困地区或为补短板重点区域，特高压、油气运输及储存、轨交等存在结构性机会。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《高质量发展系列报告之五—2019年基建投资展望：预计反弹，力补短板 》，发布日期：2018/11/29，分析师：杨帆

❺ 银行 丨 肖斐斐

26日工商银行公告，拟出资不超过160亿元，发起设立全资子公司工银理财有限责任公司。理财子公司申设有望夯实工行在银行资管领域的领军地位。目前五大行及主要股份行、城商行均已公布理财子公司设立方案。明年一季度或为监管集中批复期。当前上市银行基本面整体具备较高确定性（风险底线确立+盈利稳中向好），同时政策面利好和外围预期稳定又有望带来向上弹性收益；我们认为银行股向下风险有限，但向上空间可观，合理估值应在1xPB以上。优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合：关注两条主线，一是业绩和风险稳定性较好的招商银行、工商银行和农业银行，二是受益资金面趋松、具备息差弹性的平安银行和光大银行。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《银行业关于工商银行公告设立理财子公司的点评—新规落地在即，业务蓄势待发》，发布日期：2018/11/27，分析师：肖斐斐，冉宇航

❻ 公用事业丨 李想

火电盈利处在修复通道，景气持续向好，维持“强于大市”评级。预计2019年用电量面临需求压力，火电利用小数持续回升推动行业供需形势持续改善的速度将出现放缓。但逆周期特性使得经济放缓时火电成本端通常调整幅度更深，预计盈利逆周期属性将在2019年继续推动火电盈利和毛利率持续修复，且修复有望提速。盈利逆周期带来了回报逆周期，火电股在经济放缓期超额收益突出，因此当前优质火电股的配置吸引力异常突出。对于电价风险，由于目前仍处于ROE修复初期阶段，短期内电价风险不足虑。建议超配火电。推荐华电国际（A&H）、华能国际（A&H）、粤电力A、浙能电力等，关注国投电力、国电电力等。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《公用事业行业深度研究报告—逆周期遇见弱宏观，超配火电》；发布日期：2018/11/30；分析师：李想

触底反弹或具备催化剂个股❶ 电力设备丨 弓永峰

公司是特高压交流GIS龙头。受特高压项目短期停滞影响2018Q1-3业绩触底，收入/净利润同比-16.2%/-99.5%。特高压东风再起，配网投资增长提速。公司特高压设备需求放量，同时受益行业供需格局改善，特高压GIS招投标均价触底回升，毛利率望由约30%修复至40%以上，迎来量价齐升，奠定盈利能力修复基础。公司配网订单充足，并拓展运维检修业务。我们预测公司2018-20年EPS分别为0.28/0.52/0.68元，对应PE分别为28/15/11倍。参考可比公司平均估值，我们认为公司2019年20倍PE估值较为合理，对应目标价10.4元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《平高电气（600312）投资价值分析报告：特高压龙头，业绩迎反转》，晨会日期：2018/11/30，分析师：弓永峰

伴随国家“稳基建”的指导，电网投资有望在2019年迎来反转复苏，公司作为特高压建设、配网改造等结构性增长点的直接受益者，有望在2018年业绩触底后迎来新一轮高速增长周期。配网租赁业务快速拓展，2019年有望完成河南、安徽、重庆等定点省份业务拓展，未来每年或可为公司带来超10亿元收入。我们预计公司2018/2019/2020年净利为3.76/6.32/7.70亿元，基本EPS为0.37/0.63/0.76元，对应当前股价PE为24x/14x/12x。结合可比公司2019年PE水平，给予公司2019年17x PE估值，对应2019年目标价10.71元，首次覆盖给予“买入”评级。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《许继电气（000400）投资价值分析报告—特高压东风再起，配电网泛海攫利》，发布日期：2018/11/27，分析师：弓永峰，刘丹琦

❷ 化工 丨 王喆

澳洲布局再落一子，Santos收购Quadrant完成交割。优化全球业务布局，LNG领域有望跨越式发展。产能扩张，公司未来业绩可期。我们维持2018/2019/2020年EPS预测为1.10/1.23/1.36元/股，维持目标价18元（对应2018年16倍PE），维持“买入”评级。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《新奥股份（600803）重大事项点评—Santos收购Quadrant完成交割，业务布局持续优化》，发布日期：2018/11/29，分析师：王喆，袁健聪

海外市场拾珠

❶ 前瞻丨 许英博

Equinix成立于1998年，为全球最大的第三方IDC（Internet Data Center，互联网数据中心）厂商，全球份额占比13%，公司目前全球拥有近200个数据中心，覆盖52个核心区域，为全球超过近万家云服务商、IT服务商及大型企业提供服务。云计算推动IDC产业持续高景气度，亦带来产业高门槛、强者愈强。公司有独特资源优势，运营效率行业领先；目前已连续63个季度保持营收正增长，2018年前三季度营收37.62亿美元(同比+18.73%)，净利润2.55亿美元(+52.2%)。根据Thomson一致预期，公司2018/19/20年营收预计为50.7/55.8/61.1亿美元，EBITDA为24.2/27.0/29.4亿美元，当前市值对应EV/EBITDA（2018）为17X。我们看好全球云计算产业对IDC市场的持续拉动作用，亦看好公司作为全球第三方零售型IDC龙头，其长期的成长性和业绩确定性。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《海外研究报告系列17—Equinix：稳健增长的全球IDC龙头》；发布日期：2018/11/30；分析师：许英博，陈俊云

❷ 环保丨 李想

公司项目获取能力强，融资、品牌和龙头优势突出；订单释放周期叠加运营效率提升，业绩加速（2017~2020净利CAGR46.0%）；不确认工程及设备收入推动盈利高质。预计2018~2020年EPS为0.26/0.39/0.55元，对应H股P/E为11/7/5倍。给予H股2019年10倍目标P/E，对应股价4.40港元，首次给予“买入”评级。

▍具体分析内容（包括相关风险提示等）详见报告《绿色动力环保（01330.HK）投资价值分析报告—产能释放周期，固废龙头扬帆》；发布日期：2018/11/26；分析师：李想《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

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