2019年中国通胀走向何方？来看两大首席怎么说

总体来看，我国价格水平基本保持在合理区间，货币政策具有较大的操作空间。...

文/新浪财经意见领袖专栏作家  连平 温彬

总体来看，我国价格水平基本保持在合理区间，货币政策具有较大的操作空间。随着宏观政策逆周期调节，基建补短板投资力度加大、进度加快，有助于改善市场需求，支撑未来PPI逐渐走稳。

12月CPI同比上涨2.1%，涨幅比上月下降0.3个百分点；2018年CPI平均涨幅为2.1%，比上年上升0.5个百分点。12月PPI同比上涨0.9%，涨幅比上个月下降1.8个百分点；2018年PPI平均涨幅为3.5%，比上年下降2.8个百分点。12月CPI和PPI同比涨幅都明显收窄，特别是PPI回落幅度很大，表明需求较弱，工业生产动力不足。

食品价格保持平稳，非食品价格显著回落。12月食品价格同比上涨2.5%，涨幅与上个月持平。天气转冷使得农产品生产放缓，鲜菜、鲜果、水产品等价格环比略有上涨。猪肉价格环比上涨0.7%，同比依然小幅负增长。非食品价格环比-0.2%，连续两个月负增长，降幅扩大；同比涨幅下降0.4个百分点至1.7%，为2016年11月以来最低值。12月国内成品油价多次比较大幅度的下调，汽油和柴油价格环比分别为-10.1%、-10.8%，导致交通工具用燃料价格同比涨幅从12.6%降到-0.5%，是CPI下降的主要原因。此外，通信服务、旅游类价格也有小幅下降。由于非食品价格显著回落，反映出当前消费需求较弱，消费增速可能进一步下降。

PPI显著下降，工业需求可能明显走弱。12月PPI环比-1%，是2015年2月以来的单月最大降幅。PPI同比涨幅降到0.9%，为2016年10月以来的最低值。PPI下降主要是生产资料价格下跌所致，生活资料价格基本平稳。生产资料价格环比-1.3%，同比涨幅回落2.3个百分点到1%，表明工业生产可能明显放缓。近几个月制造业三大订单指数全部持续下降，需求走弱压力加大，对工业生产端带来影响。12月流通领域中主要工业资料接近60%的产品价格环比下降，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业、化学原料和化学制品制造业产品价格都有明显下降。随着工业产品价格普遍回落，工业企业利润增长可能明显放缓，甚至出现同比负增长。

预计2019年我国通胀水平整体走低，一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。国际原油和大宗商品价格已经下行，输入性通胀压力较小；投资需求和消费需求较弱，对物价的拉动作用不强；货币政策将坚持不搞大水漫灌，不存在流动性泛滥进而抬升物价的可能性。2019年CPI翘尾因素平均为0.68%，略低于2018年。新涨价因素较弱，非食品价格上涨的可能性不大，CPI同比涨幅可能回落。

2019年猪肉价格处于上涨周期，但随着猪肉供给与需求结构的变化，猪周期波动已经放缓，不会对物价走势带来改变。2019年PPI翘尾因素平均为0.06%，比2018年大幅下降2.8个百分点。当前工业产品价格仍处于下降过程，将导致一季度PPI同比涨幅可能跌入负值。随着宏观政策逆周期调节，基建补短板投资力度加大、进度加快，有助于改善市场需求，支撑未来PPI逐渐走稳。国家统计局公布数据显示，12月CPI同比上涨1.9%，预期2.1%，前值2.2%；全年同比上涨2.1%。PPI同比上涨0.9%，预期1.6%，前值2.7%，全年同比上涨3.5%。

CPI：同比涨幅回落0.3个百分点，环比持平；全年同比2.1%，为四年来首次突破2%。

食品价格对CPI形成支撑，国际油价下跌导致服务价格的拉动作用减弱。从结构上看，食品CPI同比上涨2.5%，与前值持平；非食品CPI同比上涨1.7%，较前值回落0.4个百分点，是拖累CPI的重要因素；消费品CPI同比上涨1.7%，较前值回落0.5个百分点；服务CPI同比上涨2.1%，与前值持平。食品方面，天气转冷推动鲜菜CPI同比涨幅扩大，较前值提高2.7个百分点至4.2%，鲜果CPI涨幅虽有所回落，但仍保持9.4%的较高水平；受疫情影响，猪肉CPI同比降幅扩大0.4个百分点至-1.5%。其他七大类CPI同比六涨一降。涨幅较前值扩大的有：衣着同比1.5%、其他用品和服务同比1.6%，均比前值升0.1个百分点。涨幅较前值回落的有：居住2.2%、教育娱乐和文化2.3%，均比前值回落0.2个百分点；医疗保健2.5%、生活用品及服务1.4%，均比前值回落0.1个百分点。受成品油调价影响，交通和通信同比-0.7%，为2017年8月以来首次负增长。

PPI：同比涨幅连续六个月回落，环比降幅扩大。全年同比涨幅3.5%，较去年回落2.8个百分点。

生产资料同比涨幅回落是导致本月PPI超预期回落的主要原因。本月生产资料PPI同比1%，创下近两年新低。其中，采掘工业、原材料工业、加工工业涨幅全面回落，分别较前值回落5.4个、3.8个和1.4个百分点，至3.8%、0.8%和0.8%，均为两年最低值。生活资料同比涨幅变动不大。油价回落对PPI影响显著，12月布伦特原油现货价由月初的60.27美元/桶跌至月末的50.34美元/桶，受此影响，石油和天然气开采业PPI同比涨幅回落19.9个百分点至4.5%，石油加工、炼焦及核燃料加工业同比涨幅回落11.9个百分点至5.7%。此外，受汽车、房地产销量下滑影响，黑色金属矿采选、冶炼及延压加工等相关价格明显回落。

全年来看，CPI同比上涨2.1%，其中，非食品CPI同比2.2%，较去年回落0.1个百分点；食品CPI由去年的-1.4%转正至1.8%，对全年CPI上涨形成支撑。PPI同比涨幅较去年大幅回落，主要由于生产资料涨幅回落较大所致。未来，在食品CPI改善的条件下，随着消费对经济增长的拉动作用进一步增强，预计CPI中枢有望保持在2%以上；PPI走势需重点关注国际石油、大宗商品价格的影响。总体来看，我国价格水平基本保持在合理区间，货币政策具有较大的操作空间。

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