【颠覆你的世界观】2019年A股有波"假牛市"，然后是超出想象的"绝望一杀"

不管跌到哪里，年内必有一波大反弹，但沪指最终跌破1849甚至1664不是传说。换个角度看，这只是“正常回踩”……...



2018年，A股可谓是表现惨淡。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌24.59％、34.42％、28.65％。全年市场几乎是单边下跌，没有什么太大的反弹。其中，创业板指月线曾出现7连阴，创造了A股乃至是全球股市的历史，自2015年高点的跌幅已达到70％。那么展望2019年，A股是会继续“一熊到底”还是否极泰来？人们期待的“历史大底”会出现吗？

　美股“百年宇宙顶”已现 金融危机终将爆发

在说A股之前，我们想先谈一下美股和全球经济。在08年金融危机之后，美股从泥潭中走出，出现了一波长达近10年的牛市。不过在去年10月，美股出现一轮暴跌，震荡后在12月再度暴跌，标普500指数自高点下跌达到20％，宣告正式进入技术性熊市。 从周线图上看，标普500指数跌破重要的上升趋势线及去年2月的低点，大型头部已经正式宣告确立。

综合考虑，我们认为美股这一次面临的是一次总清算，走出百年长牛的美股将出现一次大拐点。如果说6124是A股的“地球顶”，那么美股的这个顶堪称是“百年宇宙大顶”。这一次，美股在此后的几十年内都不会再继续走出长牛，相当于1989年见顶的日本股市，此后将长期低迷。

　　【美股牛市并非经济基本面驱动 现已债台高筑】

美股在08年金融危机之后走出一轮“慢牛”，创出历史新高。而其背后的核心驱动力是什么？是美国实体经济的真正复苏推动的吗？显然不是，这只是美联储持续QE，“开飞机撒钱”买出来的。随着美国的去工业化进程，其经济已经极度空心化、证券化，金融服务也成为主导，制造业等实体经济极度空虚，美国制造业占比GDP10％以下，所谓的亮眼经济数据全都是假象！美股的大牛市实际上是美国政府超级举债实现的。

真相真是美国已经欠下巨额债务，美国在危机前主权债（财政赤字总额）是9.8万亿美元，到去年底已经超过20万亿美元。10年危机拯救期间翻了一倍，贸易赤字超过7万亿美元。美国的家庭负债2017年近13万亿美元，非金融企业债迅速增长至近9万亿美元（相当于GDP的45％以上），两者均比2008年三季度的峰值还高。“出来混总要还的”，可是美国拿什么来还？可以无限期赖账吗？“拆东墙补西墙”的游戏能一直玩下去吗？显然不能！而其最终结果只能是破产清算，即爆发危机！

【十年美债收益率大反转 历史性拐点已现】

去年5月，美国10年期国债收益率一度突破3％，近期更是持续攀升，目前已经突破了3.2％。这意味着什么的？作为一个重要的心理关口，收益率破3％意味着超过美股市场上70％-80％的股票分红（当前标普500股息收益率仅为1.9％左右），在现有股票点位水平下持有这类股票的收益并不能覆盖持有此类股票的资金成本，资金将从股市流入债市。另外，十年期美债收益率是许多金融工具的基准，突破3％，意味着全球进入钱贵的时代，企业借贷成本上涨，进而限制了企业带来的回报。并且，债务的违约率因此而提高，增大市场风险。也就是说，当10年期美债收益率超过3％时，离美股暴跌也就不远了，而此前美股已经出现暴跌。以美债为代表的全球利率拐点已经开始了，这意味着一个一生一次大时代已经降临。全球利率/资产价格当前正处在重大的历史性拐点中，对大多数人而言接下来是一生一次的时刻。由于货币之松利率之低是史无前例的，因此接下来我们也会面对一次史无前例的终结。

目前，十年美债收益率突破了长达30多年的下行通道，同时又突破双底颈线位，趋势已经反转。长达30年源源不断的往一个方向涌去人群，现在要在同一时刻开始转头离场，这是多么可怕的场面啊！

　　【美债收益率曲线11年来首现倒挂 危机信号出现】

12月3日美国国债市场上，出现了11年来未遇的情况。3年期、5年期美债收益率出现倒挂，为2007年以来首次出现。2年期与10年期国债的差距也缩窄到不到11个基点，为2007年以来的最低水平。国债短债收益率高于长债，意味着长线投资的信心减弱，经济长期增长的潜力难以支撑短期的高利率，投资者对未来收益期望下降。而从历史上看，收益率倒挂已成为一个领先指标，预示着美国经济前景黯淡，美股也要出现大幅下挫。美国自1954年以来，共出现了11次利率倒挂，在前10次利率倒挂中，都出现了道指的大幅下跌，有9次导致了经济衰退和1次经济放缓，而本次利率倒挂是2007年以来的首次倒挂，应看作是危机前的一个信号。

　　全球金融危机终将爆发

2008大危机以来，全球政府极度凯恩斯主义盛行，企图以债养债，混过危机，但实际上是继续扩大危机的动能——债务。2007年全球债务是143万亿美元，可是10年来全球过度凯恩斯主义政府连收空前绝后的QE，不仅原巨大债务泡沫没有归0，而且现在以债养债滚雪球。据国际相关权威组织的统计，在危机前的2007年，全球债务是143万亿美元，而到去年底已达到240多万亿美元，10年增长97万亿，增加了67％。危机以来全球债务没有部分破产清算，反而加足马力扩大！2008的危机还没有结束，只是全球政府极力包扎，苟延残喘。

经济危机的的本质就是债务危机，随着美联储的持续加息缩表，令借贷成本上升、还贷活动增加……其叠加效应将由量变转化为质变，全球市场不会一直都“有恃无恐”，不断地解读为“利空出尽”。狼，终究会来的，全球经济必将经历明斯基时刻的考验！都说金融危机十年一次，这其实是“复苏、繁荣、衰退、萧条”的经济循环规律，就像是涨跌轮回一样，即使没有那么精确你也必须承认。

1929大萧条、1973布雷顿森林体系解体、2008美国次贷引发的全球金融危机，基本上是34年+8~13年的周期节律。每个长波里面还嵌套8~10年左右的中期周期，近一个长波周期的节律是：1987、1998、2008、2019？现在是2008的长波+10年嵌套中期危机的叠加危机，类似于大萧条、1970年代的滞涨，现在是二次危机，因为全球政府的过度凯恩斯主义海量QE的实验，这轮危机的实体经济萧条阶段没有完成，全球债务没有清理，资源没有重配，社会财富没有重新分割，全球经济僵尸横行，金融庞氏骗局猖獗等等，需要一次二次危机的洗礼之浴火重生，才能进入下一个经济循环！从2019年（下半年）开始，全球金融危机爆发真的不是传说。

　　美股“百年大牛市”就此终结 将现本世纪最惨烈暴跌

如果从1884年道琼斯工业指数诞生算起，美国股市已经有超过100年的历史了。这期间虽然遭受多次股灾，但现在看来，这些下跌都只是一朵“小浪花”，美股可以说是已经走了100多年的大牛市。如果用波浪理论来分析，波浪结构划分如下：

1.到1929年危机前是超级第Ⅰ大浪；

2.大萧条到二战结束是超级第Ⅱ大浪；

3.布雷顿森林体系的建立到解体是第Ⅲ大浪；

4.布雷顿森林体系解体到里根/撒切尔新自由主义推行是第Ⅳ大浪；

5.其后至今是超级第Ⅴ大浪。而现在，美股正处于超级第Ⅴ大浪的末期，2000年高点是V-三浪，随后至2009年低点是V-四浪，此后是最后的V-五浪。从标准普尔500指数的月线图来看，自09年以来已经走出了清晰的5浪结构，而现在已经处于末期。而一旦见顶，这个顶部就是对美股的百年级别大顶，接下来的下跌幅度或将超过2008年，标普500指数的跌幅可能会达到70％，有可能会出现本世纪最惨烈的暴跌！从现在的这个架势来看，美股这一次有可能就是V型反转，类似当年沪指的5178点之后以及1929年的道琼斯指数。



　　拉长周期看 A股目前只是“正常回踩”

A股曾在2005年开启过一波大牛市，沪指自998点涨至6124点。此后虽然经历998-1664点以及1849-5178点两波大涨，但从波浪理论的角度来看，都不是真正意义上的主升浪。在2008年之后，中小板曾出现过一波大涨创出历史新高；创业板在2012年底后也走出一波大牛市，但均未现5浪主推结构。尤其是创业板从585点-4037点的这波上涨，可以看出是明显的3浪结构。也就是说，以上这些上涨虽然表面上看都算是牛市，但实际上都属于反弹。可以说A股至2007年高点至今，从大的时间框架来看（几十、上百年），都可以算作是区间的震荡盘整，对此投资者可以用对数坐标看一看沪指的长周期K线图，并且可以想象一下如果沪指再早几十年诞生现在相当于是什么位置。我们可以做一个假设，如果中国在改革开放之初就设立股市会是一个怎样的情形。这个毋庸置疑，一定会是一波超级主升浪，而2005-2007年的大牛市就是改革开放近30年积淀的一种爆发。也就是说，如果沪指诞生在30年前，它应该已经走牛30年了。那么涨了30年，调整个十几年也算正常吧，只不过由于A股波动太剧烈，调整幅度深了一些。如果从这个角度来看，沪指就算是真的再探1664也不是什么“世界末日”，只是“回踩箱体下轨”而已。而此后，A股必将走出一轮长牛。

　　大反弹后将有“绝望一杀” 做好最坏的打准备

从沪指来看，我们可以把6124-1849点的下跌看作是A浪，1849-5178点的上涨看作是B浪，5178点至今则看作是C浪。其中，5178-2638为C1，2638-3587为C2,3587至今为C3（低点或在2300点稍下方），接下来就会出现一波大级别的C4反弹，然后就是C5的最后“绝望一杀”，新一波牛市将开启。我们发现很多人都把沪指5178点以来的下跌看成是ABC的3浪结构，这种观点应该是基于把1849-5178点看作是主升浪所作出的判断。但我们在上文中已经作出分析，由于1849点后的上涨并非主升浪，因此5178点之后应会运行C浪的5浪结构。都说市场上大部分人的观点是错的，如果大部分人都看3浪调整，那么这种观点大概率就是错误的。

从创业板来看，结构与沪指有所差别，4037-1841（16年3月低点）为C1,1841-2208（16年11月高点，复杂三角形）为C2，此后至今为C3（低点或在1184下方几十点），接下来就是大级别的C4反弹，然后就是C5浪的最后一跌。至于这波熊市最终的低点也就是历史大底在哪里，这个是难以准确预判的，不过可以做一个大概的区间预判。对于沪指而言， 6124-1664点的跌幅是72.8％，取6124-1849点则跌幅为69.8％。如果C浪的跌这个幅度，那么沪指的目标位依次为1408、1563点。不过由于1849点后的沪指上涨幅度并不是太大，那么这一波下跌的跌幅也可能不会这么大，但至少也应该达到60％。但如果全球金融危机爆发，同时国内房地产市场崩盘，那么最终沪指跌幅达到70％就不再是“天方夜谭”了，再探1849甚至1664点都是可能的。我们认为，投资应该做好这种心理准备。

对于创业板而言，上一波牛市翻了近7倍，市盈率一度高点140余倍，可谓是泡沫巨大，堪比2000年的纳斯达克。在泡沫破灭后，通常最保守的跌幅也会是70％，而目前创业板已经达到了。当年纳斯达克指数在泡沫破灭后下跌了78％，预计创业板之一波应该会接近这个跌幅，预计最终下跌75％-80％的可能性比较大。相对于沪指，创业板的大底应该更好预判一些，即保守的目标位在1000点附近，最终也可能会跌至800点附近。

　　A股的估值可能会接近甚至跌破历史低点

从历史上看，A股整体的市盈率中位数基本在20-60倍波动。20倍附近及其下方就是长期大型底部区域，而60倍附近及以上则是大级别顶部区域。从图中我们可以看出，07年之前共有3次市盈率中位数（以下简称市盈率）达到60倍以上，而同期上证指数分别与之对应的高点则是1993年2月的1558点；2001年6月的2245点；2007年10月的6124点。我们可以发现，当这市盈率达到60倍以上后，市场都见到了大级别顶部，且随后市盈率又都回归到了20倍附近甚至更低。这三次的下跌幅度分别是1993年2月1558点跌至1994年7月的325点，跌幅79％；2001年6月的2245点跌至2005年6月的998点，跌幅55％；2007年10月的6124点跌至2008年10月的1664点，跌幅72％。而2015年的6月，对应上证指数高点5178点，市盈率已经超过70倍，接近80倍，创出了历史新高！这意味着什么？意味着此次A股的泡沫是其20余年来最高的，是空前的！那么，鼓起那么大的泡沫，未来会怎么样？结果显而易见，那就是挤泡沫、估值回归。前三次无一例外地回归了，而想必这次也一样，最终市盈率重新回归至20倍附近甚至更低是必须的，那么对应的指数的点位是多少？

目前A股市盈率中位数大概在25倍附近（不同数据平台存在一定误差），如果进一步跌到20倍，意味着下方还有20％的空间。如果把全部A股做成一个指数，假设业绩不变，那么指数也还有20％的下跌空间。而随着新股的批量上市，并且A股也逐渐在向国际接轨，继续按照过去的历史经验来分析A股估值底部特征可能已经不合时宜。这一次即使从数据上看估值到了前期低点，也不意味着市场已经进入深度价值的底部。未来，A股“港股化”应是大势所趋。事实上，香港股市的小盘股，即使是业绩优良，它们的市盈率一般也就在10倍左右，甚至个别的股票市盈率只有2-3倍，跟它们相比，A股市场中小盘股的市盈率显然还是太高了，市盈率水平还有很大的下降空间。我们判断，A股的估值体系未来可能会出现重构，也可以说成是“坍塌”，A股的市盈率在未来的两年内可能会创出历史新低。而如果金融危机真的爆发，上市公司的业绩必然会受到影响，那么“戴维斯双杀”就会出现，形势将更加严峻。

“春季躁动”存变数 反弹不排除结束的可能

2019年的第一个月即将结束，沪指自2440点起出现一波反弹，不过目前看这个反弹可能已经结束。有观点认为春季行情已经开启，沪指将反弹至2800点以上。中期来看，我们认为传统的春季行情还是存在变数，对于这一观点不敢苟同。本来我们是想在年初就将此文发出，就是因为这一点不确定性，我们才想再等一等。不过由于时间所迫，只能是等到这里了。

截至目前，我们没有发现展开大反弹的积极因素，最近一段只是指数行情，有些虚假繁荣的意味。我们首选接下来市场将再度探底跌破2440点，沪指可能会在2200-2300点之间见到C3浪低点，创业板则是可能在1000点稍上方见C3低点。而接下来，就会展开大反弹。当然，反弹结构也许还可以展开，但上方空间也不会太大，预计最多也就是涨至2800点了。

　　年内将有一波大反弹 不妄断历史大底

接下来反弹是否展开其实并不是很重要，知道今年1月的低点（所谓“少年底”）则必然将被击穿就可以了。接下来大盘将会继续下跌出现一个大级别底部，走出一波月线级别的大反弹即C4浪（见上文周K线图）。由于A股已经持续下跌一年，各主要股指跌幅普遍超过30％，不用数浪也应该预期会有一波像样的反弹。而这波反弹的空间会比较大，沪指应至少在20％以上，创业板则有望达到30％以上。届时，预计“历史大底”、“牛市开启”的声音将不绝于耳（实际上是假牛市）。而到时候，你知道该做什么就好。对于今年而言，这应是A股唯一的、也是最好的一次“吃饭行情”，投资者应该争取把握住。

这波大反弹之后，然后再进行最后的“绝望一杀”见到历史大底。至于这个历史大底何时出现？这个还是很难判断，也许是在2019年的年底，也许在2020年才会见到，这需要看C3浪的低点何时出现以及C4反弹持续的时间等。对于哪里是历史大底？其实没有必要去猜具体点位，不过区间倒是可以明确一下。创业板方面其实是相对好预判的，至少也要跌至1000点附近，最终跌幅略超80％应是绝对极限了（最惨700点应该能撑住）。对于沪指，由于权重股的影响，点位判断相对难一些。不过考虑到银行股和一些大白马还高高在上，沪指至少也是要再探一下“钻石底”吧。而最惨的话那就是要跌破1664点了，不过最惨也会在1400点上方止跌。我们的观点则是倾向于沪指至少会跌破2000点。如果让我们在保守和激进中做出选择，我们一定会选择相对激进一些，还是认为这波熊市的惨烈程度很可能会超出绝大多数人的想象。

2019年，我们主要目标就是先争取把握好年内的一波大反弹行情，而你需要做的就是耐心等待明确的信号出现，不要提前去抢这个反弹。然后就是在机会出现的时候敢于进场并持仓，在反弹的相对高点区域兑现。接下来，就是耐心等待历史大底的出现了。这个过程中你更不能轻易出手“抄底”，要明白“地下室下面是地狱，地狱还有十八层”的道理。指数在见到最低点后也不会V型反转，势必会有一个长期的盘整过程，你会有充分的时间去买入。不要去指望买在最低点，也不必担心踏空。当然，一些大牛股将先于大盘一年左右见到历史大底，水平比较高的投资者可以提前布局。

最后，祝大家在A股大熊市结束前就能先“吃饱喝足”，然后在令人感到恐怖与窒息的“绝望一杀”中能够“笑看风云”并且“该出手时就出手”，待大牛市开启后“走向人生巅峰”……

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