日赚一亿与要活下去的“航母“上汽

 

巨象转身与星火燎原一样充满看点。...

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巨象转身与星火燎原一样充满看点。

4月10日,上海汽车集团股份有限公司(以下简称上汽)发布3月份产销快报显示,今年一季度产销量分别为152.4万辆和153.3万辆,分别同比下滑17.96%和15.88%。

这一下滑速度超过了市场整体表现。乘联会数据显示,今年一季度广义乘用车产销量分别为516.6万辆和516.4万辆,同比分别下滑13.2%和10.4%。

今天的汽车市场已经非常严峻了,我们要先‘活下来’,‘活下来’永远是第一条。” 上汽集团副总裁、上汽乘用车公司总经理、技术中心主任王晓秋,回答新荣威i6 PLUS直降2万的原因时表示。但就在4月2日,上汽在2018年财报中表示,“经营业绩再创历史最好水平。"

潮水正在退去,即使是9000亿营收,净利几乎日赚一亿的上汽,也要面临当下众多企业的共同挑战。

不同的是,一些路,上汽已经走完。

1活下去 | 扣非净利首降



主要业绩指标增速高于销量增速,公司继续保持高质量发展,经营业绩再创历史最好水平。

2018财年,上汽实现整车销售705.2 万辆,同比增长1.8%;国内市场占有率达到 24.1%,同比大幅提升 1 个百分点;实现营业总收入9021.94 亿元,同比增长 3.62%;实现归属于上市公司股东的净利润 360.09 亿元,同比增长 4.65%。

即使是历史最好水平,上汽仍选择降低报告期内的现金分红比例至40%(147亿元),2017与2016年的占比都在60%以上。

现金为王的逻辑不仅体现在分红上。

财报显示,由于子公司上海汽车集团财务有限责任公司(以下简称上汽财务)根据流动性需要,减少了金融资产的配置,收回投资收到的现金同比增加,投资支付的现金同比减少,使得投资活动产生的现金流量净额比去年同期增加 207.57 亿元,增长 190.22%。

保留现金意愿增强的不只有上汽。

主要由于上汽财务吸收客户存款比上年同期减少了258亿元,使上汽经营活动产生的现金流量净额比上年同期减少了153亿元,至89.76亿元。

珍惜现金的背后,是赚钱的难度正在不断提升。

2018财年,上汽的扣非净利润(非经常性损益:36亿元,+140%)则出现了整体上市以来的首次同比下滑,下滑了1.5个百分点至324亿元;资产负债率升了1.2个百分点,至63.6%。

这背后,存货攀升,毛利率下降。

报告期内,上汽的存货增加了130亿元,到589.4亿元,比期初增长了17.7%。其中,库存商品增长了82.7亿元至485.5亿元,比期初增长了20.5%。分品牌来看,报告期内,上汽大众、上汽通用、上汽乘用车和上汽通用五菱库存量分别增加了11.82%、13.96%、119.85%和15.7%,都明显高于销量增幅,显示出相当的市场压力。

毛利率对汽车企业来说几乎是“普降”。2018年,上汽整车业务毛利率为11.45%,比上年减少了0.37个百分点。长城汽车毛利率下降1.74个百分点,至16.69%;广汽集团整车制造毛利率也告别了20%的高位,至16.33%。

2日赚一亿 | 降低合资依赖



尽管世道艰难,但上汽对2018年“高质量发展”的定义却非妄言。

2018年,上汽权益法核算的长期股权投资收益为259.2亿元,同比减少了8.4%,23亿元。去年,上汽大众归母净利润为280亿元,上汽通用归母净利润为156.2亿元,分别同比增长4.8%和1.5%。通用五菱净利润则为41.87亿元,同比下滑24.4%。

但股权投资的收益减少并未对上汽收益产生明显的影响。

2018年,上汽可供出售金融资产等取得的投资收益增长了36个亿,至57.7亿元,与华域视觉并表之后得到的9.25亿元新增收益,共同推动整体投资收益增长23亿元,至331亿元。

事实上,与合资企业高度相关的合营联营企业投资收益在上汽集团营业利润中的占比逐渐下降,从2014年的63%,到2017年下降至52%,至去年则下降至48%。

伴随对合资依赖的降低,同步崛起的是零部件和金融领域的收益。

去年,上汽控股的零部件集团华域汽车净利润为80.2亿元,同比增长22.4%;持股99%的上汽财务归母净利润为47.174亿元,同比增长20.3%。上汽官方在去年上半年表示,自主品牌已首次实现盈亏平衡。

整车、零部件、金融的多线发展模式与国际主流汽车品牌的业务盈利模式几近相似。而全产业链的利润来源,也有助于最大化的实现企业规模优势。

2018年,除内外饰等传统强业务之外,华域汽车的电动系统、合资的电驱系统已经向上汽自主品牌配套,并已经开始进行向大众MEB平台供货的准备。2018年,上汽集团新能源汽车销售14.2万辆,同比增长120%。

此时,华域汽车与上汽便形成了规模协同。而规模效应无疑将为上汽集团在未来更加严酷的竞争中带来更多的话语权。

报告期内,上汽前五名供应商采购额 4693亿元,占年度采购总额 60.94%,其中无关联方。

相比近几年在市场化供应商方面颇有建树的广汽集团,其前五名供应商采购额 122.39 亿元,占年度采购总额 21%;其中关联方采购额 82.15 亿元,占年度采购总额 14%。

“现金为王、中国红利、集团优势”,这三点被大众定义为其未来转型的“坚固基石”。可以发现,上汽目前的结构和模式,与大众颇为相似,或许这正是上汽这样的航母级汽车企业,要实现其中期目标的必经之路。

上汽希望自2025年成为具有全球竞争力和影响力的出行服务与产品的综合供应商。

3航母上汽 | 大规模研发产能投入布局



集团优势与多利润来源,为上汽提供了在危局之中,继续布局的能力。

上汽计划“到2020年,在‘电动化、 智能网联化、共享化、国际化’的‘新四化’领域,成为国内技术和市场全面领先的汽车集团。”

技术与市场领先则意味着研发和产能的先期投入。

财报显示,2018年上汽研发投入合计159.2亿元。其中,153.85亿元都作为费用计入,同比增长18.21%,研发阶段费用增长22.5%,开发阶段费用增长17%。

此外,上汽首次实现研发资本化,5.37亿元研发投入实现了资本化。其3.37%的占比,远低于长城汽车55.96%与广汽集团83.08%的资本化比例。

自身研发投入外,上汽持续在进行技术投资布局。去年上汽英飞凌合资公司成立,共同发力新能源汽车驱动系统核心零部件——电力电子驱动模块(IGBT模块)。

而为配合对未来规模的追求,上汽也进一步加强其产能布局。

2018年报告期内,上汽集团的产能为697.8万辆,其中四大主力公司的产能利用率都在100%以上。

至今年,生产包括新能源车型在内的荣威、名爵产品的上汽乘用车郑州基地二期、宁德基地,以及名爵印度工厂,上汽红岩将相继投产,增加共计57.1万辆产能。并2020年,上汽大众MEB工厂投产24万辆产能。

为建设上述产能,在报告期内上汽投入了90.5亿元用于在建产能,而按照计划,未来上述产能还需要超过100亿元的资金投入。

规模扩张和研发投入也带来人员扩充。去年上汽母公司和主要子公司的在职员工增加了3.68万人,由此,工资薪酬费用同比上升了17.6%,至近100亿元,管理费用也因此增长了16.68%至213亿元。

“三场硬仗”,上汽在年报中如此定义“数字化转型、出行平台建设、国际经营”三大领域。从其投入来说,“硬仗”绝不为过。而航母级的上汽也因其规模与模式,具备了打硬仗的能力。

2019年,上汽预计全年实现整车销售 710 万辆,预计营业总收入 9065 亿元,营业成本 7775 亿元。

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