暴涨之后，大金融怎么看？

银行股大涨后估值还有上行空间吗？

上半年银行价值龙头股招商/平安/建行/宁波近期大涨修复估值，投资者目前关注银行股基本面能否支撑当前估值？估值有没有进一步上行空间？

机构认为，虽然银行业仍处于让利进程，但核心银行基本面优秀，中报及全年业绩将继续强于预期，具备基本面支撑的估值仍有上行空间。

①核心银行股普遍以零售为主，因此拥有更稳定利差，保证更高业绩增速。二季度以来居民消费复苏、投资理财市场继续火热，预计零售信贷及财富管理中收将延续一季度高增长。

②银行业负债成本边际下行。随着6月监管严格规范结构性存款，高定价存款产品收益率及规模占比下行，我们观察到招行等银行大额存单利率也边际下行，负债成本改善进一步稳定利差、削弱让利冲击。

③信用卡等零售信用风险二季度以来已企稳，一季度受疫情影响逾期率显著上升，预计这将延续至中报的不良率指标中显化，但新生成风险已经企稳向好，无需过度担心。

④银行板块目前的市净率PB是0.77倍，仍处于历史底部位置。预计银行板块的估值有望修复到疫情前的水平，即0.85-0.9倍PB左右。

大金融上涨的逻辑与持续性？

保险和银行的逻辑其实和券商相似，大金融板块将迎来戴维斯双击：

①估值方面，当前券商的估值处于历史中枢、保险和银行估值处于历史底部，与其他板块相比，更受益于无风险利率下行。而且无风险利率下行对券商板块还有业绩改善预期；

②基本面方面，经济复苏将修复此前对保险及银行板块过度悲观的基本面预期。

投资策略：

机构继续看好核心银行保险股估值修复行情，券商只是打响由股市无风险利率下行带来投资机会的发令枪，由经济和国债收益率提升带来的风险利率下行，保险和银行板块的投资逻辑和券商实际是一样的。

关注股票自营弹性更高的低估值券商将受益（国金证券/东兴证券/兴业证券/东北证券），关注国债收益率上行带来EV估值修复更大的保险股（纯寿险、新华保险和中国太保），以及资产端最受益、估值弹性最大的银行股（平安银行、邮储银行（H）、兴业银行和江苏银行）。

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