目前还处于牛市初期!

 

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导读
市场研判|目前还处于牛市初期

言论|牛市与泡沫,理性与疯狂

聚焦IPO|甘李药业掌门人“离谱”高薪遭投诉

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市场研判

目前还处于牛市初期
宽松的货币环境,加之上对经济强劲复苏的预期,因此当前的这轮牛市,不是小牛市,不是中牛市,更不是结构性牛市,而是大牛市,甚至超级大牛市,而目前还处于牛市初期。

7月以来市场非常火爆,目前已没有人还怀疑牛市了,分歧是到底是多大的牛市,小牛市?中牛市?或者大牛市?

我国股市是普通个人投资者广泛参与的市场,从历史上看,其波动较大,牛熊分明,且周期规律性很强,外部因素可以一定程度影响牛熊市的时间长度以及高点和低点,但改变不了其大的周期规律。一个完整的“低点--高点--低点”的牛熊周期比较稳定,为42个月,也就是三年半左右。另外,这种周期循环强弱交替,类似于自然界果树的小年与大年;也就是说,大牛市与小牛市交替,前一轮牛市强劲,后一轮牛市就比较温和,实际后一轮牛市也可看成是对前一轮牛市的大B浪反弹。

具体说,一个牛熊周期3年半左右,而大的牛市需要两个牛熊周期,也就是7年,超级大牛市则需要两个大牛市周期,也就是14年。而这个14年周期也正好是美元周期,实际也是全球的经济大周期。

从美元指数走势看,在2017年1月创下103.82高点,之后时间上算就应该进入周期性的贬值进程,但之后在高位震荡3年,今年3月冲高103.01点之后才快速回落,型态上构筑成跨度3年的双顶,目前技术上已呈破位下跌之势。预计美元未来几年会持续快速贬值,这也正好与美国疯狂放水的基本面政策面相吻合。这种周期循环就是这么神奇,不知道是基本面和政策面影响了周期,还是周期影响了基本面和政策面。

每次美元周期性的持续贬值过程都会带来全球经济的繁荣,而之后美元一旦进入上升周期都会引发金融危机。所以预计一旦疫情得到控制,全球经济会强劲复苏。超宽松的货币加上经济强劲复苏支持全球股市一轮大牛市。

可见,这轮牛市属于14年的超级大周期,对应于2005年至2007年的超级大牛市。宽松的货币环境,加之对经济强劲复苏的预期,因此当前的这轮牛市,不是小牛市,不是中牛市,更不是结构性牛市,而是大牛市,甚至超级大牛市;而目前还处于牛市初期。

(罗晓鸣,作者为恒创天下资产管理公司投资总监)

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言论

牛市与泡沫,理性与疯狂
这轮牛市早已开始,从2017年MSCI纳入,白马股的牛市就在外资推动下开始了,因此此时肯定不是牛市的初期。随着资金入市的加速,牛市呼声的响起,我们更要守住估值的底线。

本周指数乘风破浪,随之而来一片牛市呼声,我们说了一年的慢牛,似乎在本周突飞猛进的指数面前显得有点底气不足,这分明是“快牛”扑面而来,接下来就看这牛的脾气是恢复温和还是变为“疯牛”了。

本轮牛市有很多称呼,资金牛、注册牛、外资牛、机构牛,说到底就是政策支持、资金推动,但在其中似乎少了我们最想要的“经济牛”,我们希望的慢牛说到底是希望经济的慢复苏与资金的持续入市形成价值与价格的螺旋上升;但在各方配合下,市场在经济复苏较慢的格局下,资金加速入市,此时价格跑在了价值前面,快牛也就形成了。

此时,A股来到3500点,创业板2700点,在一片牛市叫喊声中,各路资金纷至而来,但很多投资者还是有些害怕,因为此时离2015年还不够远,踩踏、熔断、股灾依然在记忆中挥之不去。

进还是退,这恐怕是当下大家最想问的。我们想说,首先,这轮牛市早已开始,从2017年MSCI纳入,白马股的牛市就在外资推动下开始了,因此此时肯定不是牛市的初期。其次,随着成交上万亿元,公募单日募集过千亿元,市场情绪进入快速升温阶段,这一般是在牛市的中期,此时也是泡沫浮现期,本周有个新股单日涨十倍,同时中芯国际、寒武纪都以超高市盈率发行,这何其像2015初暴风科技上市时的情景。最后,投资者的选择关键在于你愿意承担多大的风险,绝对收益者此时应当更多选择低估蓝筹,而相对收益者则拥抱泡沫、热衷泡沫、制造泡沫,最后也可能成为泡沫。

记得在2015年6月,市场大跌初期,曾经在媒体说过一段对于当时下跌原因的分析,“当时很多人认为市场下跌是因为去杠杆、去融资,水没了自然股票会跌,但我们却认为2015年下跌的核心原因是有毒资产,当大量垃圾股被炒上天时,就像发了霉过了期的面包一样让人恶心,总有一天会有人吃了拉肚子的,然后会有第二个、第三个,最后就没有最后了。”所以,此时我们认为随着资金入市的加速,牛市呼声的响起,我们更要守住估值的底线。

本周低估蓝筹的崛起,看似偶然但实则是估值的必然,“价值或会迟到,但从来不会不到”,此时我们紧盯着市场,如果回归慢牛则安心持股,如果疯牛到来,那么收割利润也是顺其自然。

牛市与泡沫总是不可避免的同步而来,但理性与疯狂你却只能拥有一项,前者将使你拥抱利润,后者则让你成为别人的利润。一念之间,知易行难。

(边风炜 作者为国泰君安上海研究总监)

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聚焦IPO

一人拿高管薪酬总额七成——甘李药业掌门人“离谱”高薪遭投诉
历经上市种种坎坷的甘李药业(603087)在IPO过会逾两年后,终于在上月底登陆上交所主板上市。就在甘李药业成功上市之际,大众证券报“蔡方工作室”记者接到一不愿具名的人士投诉称,甘李药业薪酬制度有问题,掌门人薪酬“巨高”,拿了高管薪酬总数的七成以上。对此,记者展开了调查。
掌门人去年薪酬逾千万元
根据投诉人反映的情况,记者查阅了甘李药业前不久披露的

《首次公开发行股票招股说明书》。在“董事、监事、高级管理人员及核心技术人员2019年在本公司及关联企业领取收入情况”部分,甘李药业披露了2019年度公司董事、监事、高级管理人员与核心技术人员从公司领取的税前收入情况。(见图)



从图中数据可以看出,甘李药业董事长、总经理甘忠如去年在公司领取薪酬1145万元,远远高于其他人员。三位董事、副总经理中,去年年薪最高者151.01万元,最低者77.16万元。董秘邹蓉去年收入27.69万元。监事会成员收入状况较为“寒酸”:最高者是监事会主席杨劲辉年入20.86万元,另外两名监事去年年薪分别为11.67万元、7.90万元,低于员工平均水平。甘李药业《招股说明书》显示,2019年度员工人均年薪酬19.54万元。

记者对公司所列出数据进行统计,除去两名未在公司领取收入的董事外,其余12名董监高共计领取薪酬总额为1618.72万元,甘忠如一人薪酬占比达到薪酬总额的70.73%。

需要说明的是,甘忠如是甘李药业控股股东和实际控制人、创始人、核心技术人员,名副其实的“掌门人”。资料显示,甘忠如直接持有12652.51万股;间接持有3392.46万股,通过公司股东旭特宏达

(持有64.53%)持有。甘忠如合计控制甘李药业40.01%股权,为后者控股股东、实际控制人。
“巨大薪酬差异应要说明”
“(甘李药业)高级管理人员薪酬是如何制订的?甘忠如怎么一个人拿这么多?这合理嘛?”上述投诉人提出质疑。

记者查阅甘李药业

《招股说明书》,其中关于“高级管理人员薪酬安排”只是表示“高级管理人员薪酬主要采取年薪制,结合绩效考核结果发放绩效奖金。高级管理人员的绩效考核以年度为单位,每年进行一次工作述职,以绩效考核作为依据,结合高级管理人员的不同职责,发放相应薪资。发行人对上市之后的高级管理人员薪酬无特殊安排”。

而对于

“控股股东和实际控制人风险”,甘李药业在《招股说明书》中做了提示:“甘忠如与公司其他股东的最佳利益并非完全一致,如果甘忠如利用其实际控制人地位,通过行使股东权利对公司整体经营决策与投资计划、股利分配政策和人事政策等进行控制,将可能对其他股东利益造成不利影响。”

“单一高管薪酬显著高于其他高管薪酬这种现象在上市公司中比较少见。”上海一资深律师告诉记者,“像(甘李药业)出现的如此悬殊的薪酬差异,需要有董事会的决议,且需要明显的可以给公司带来较大利益情形,比如事先的业绩承诺。这些情况公司应要作出必要的说明。”

甘李药业财务数据显示,2019年实现营业收入28.95亿元,同比增长21.26%;净利润11.67亿元,同比增长24.98%。“虽然(甘李药业)去年营收、净利取得了20%+增长,但也不至于那么高薪酬呀!”该投诉人说。

带着投诉人的相关疑问,大众证券报记者致函甘李药业,但截至发稿时,未收到相关回复。对于此事,“蔡方工作室”将继续关注。

记者 蔡方


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