全球股市大震荡，要减仓避险吗？

A股就是A股，不改震荡本色。...

根据券商中国报道，上周末美国已经“原则上”同意TikTok解决方案，再加上国联证券和国金证券的“联姻”，不少投资者都认为周一会再演上周五的行情。

然而，A股就是A股，不改震荡本色。9月21日，A股三大股指高开低走，其中上证指数跌幅为0.63%，深证成指跌幅为0.72%，创业板指跌幅为1.03%。



从行业来看，28个申万一级行业中有5个上涨，其中国防军工行业逆势大涨，涨幅超过3%。另外，休闲服务、汽车、食品饮料、非银金融等行业领跌。国防军工行业大涨可能是由于近期外部摩擦频繁发生，这种不确定性虽对市场情绪有一定的打压，但是对军工板块却有反向作用。大消费板块继续回调，近两周最强的汽车板块也开始回调。

其实不仅是A股，恒生指数低开低走，跌幅超过2%，而刚开盘的欧美股市也在大跌。截至法国，英国富时100、法国CAC40、德国DAX跌幅均超过3%。相比起来，A股今天跌幅还较小，如果说只有A股下跌，还可以用节前效应解释，但是全球都大跌恐怕没有那么简单。

后市怎么走，我们来看看券商观点。

通过梳理券商机构的观点，我发现短期内顺周期板块存在机会，长期内消费、科技会是较好的投资方向成为共识，分歧点在于中短期内消费、科技能否重回强势，即中短期内我们需要专注于顺周期板块还是均衡配置。

开源策略认为，流动性的负向循环或许才刚刚开始，对于科技、消费的“逢跌加仓”的思路需要评估贴现率上行对内在价值的影响与市场的扰动是否真正结束。建议投资者做容易的事情：聚焦顺周期。

当下，坚持结构调整的意义重于仓位，为投资者提供两类布局思路：进攻把握经济复苏下盈利有弹性的行业（工程机械、保险、化工（大炼化与周期化工）、汽车、建材、家电），绝对收益把握所有估值相关因素影响已经很小的行业（银行、房地产、煤炭、建筑）。做容易的事，布局顺周期就像7月以前买科技和消费那样。

海通姜超认为，近两年的成长股牛市本质是利率下降带来的估值水平大幅提高，但如今中国的利率水平已大幅上升，这意味着部分成长股行业存在大幅下行的风险。

而随着我国经济的复苏，估值处于历史地位的金融地产等行业在未来反而有获得绝对收益的机会。

国泰君安策略认为，中期震荡格局下，尽管当前处于震荡中枢，仍要珍惜震荡之中的每次回调机会。市场向上的支撑在于盈利修复的预期，向下力量在于中美发酵和流动性问题。

行业配置来看：

第一，科技成长仍是全年关键，伴随中美预期稳定，科技的预期底有望提前出现，细分赛道推荐：新能源及新能源汽车、消费电子苹果链、半导体等

第二，把握可选消费的良机，细分赛道推荐：酒店、汽车、家居、航空、旅游。

乘风破浪的JJ组合成立于2020年9月2日，之后的几天便碰上了消费、医药、科技等板块大幅回调，由于组合中华安策略优选、安信价值精选都有重仓消费、医药板块，跌幅较大，直到9月9日才止住跌势开始小幅反弹。



上周乘风破浪的JJ收益率为1.87%，最大回撤为1.05%，可以看到组合的收益和回撤相比组合中的基金处于中间水平，等同于将组合的基金进行了再分散。与业绩比较基准-沪深300指数相比，收益率低一些，最大回撤小一些。我在上文有提到过，上周是金融、周期风格占优，而沪深300指数第一权重行业就是金融地产，所以表现较好。

我们在构建这个组合时也考虑到了后市存在价值、成长风格的再平衡，所以在挑选基金的时候偏向于价值风格，最终组合的风格也是均衡中偏向价值。后市行情内在矛盾在于经济的复苏程度和流动性收紧，外在风险在于地缘博弈。如果经济复苏力度不足，消费需求修复不及预期，免不了进一步回调。

个人持谨慎乐观态度，配置上均衡为主，仓位上不宜激进，长期定投就不用考虑那么多，短期波动不改长期成长性。

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