19家机构投资者网下询价行为违规 监管联手整治

文 | 昌校宇

据证券日报记者了解，上交所于2021年7月15日至7月23日部署开展了科创板网下投资者专项现场检查，强化报价监管威慑，引导督促网下投资者规范参与新股发行承销活动

本次网下投资者专项现场检查，基于科创板近期发行的40余只新股询价报价明细数据进行分析，筛查出了19家报价一致性较高管理配售对象数量较多市场影响力较大的网下机构投资者，包括10家基金管理公司6家私募基金管理人2家证券公司资管子公司及1家保险公司上交所共成立7个专项检查小组，分赴北京上海广州深圳等多地同时开展现场检查，中国证券业协会也共同参与了本次现场检查

检查发现，部分机构投资者在参与科创板新股网下询价过程中，存在内控制度不完善定价决策机制不规范报价依据不充分工作底稿未妥善保存等不同程度的问题具体体现在以下几个方面：一是部分机构合规意识淡薄，未明确通讯设备管控关键环节双岗复核等内控制度，或者存在实践操作和内部规定两张皮等现象；二是报价信息通过口头微信群消息等方式传达交易人员，通讯设备管理不严格，存在较大价格泄露风险；三是未建立有效的估值定价模型，研究报告未明确报价区间建议或者缺少参数设置的详细说明，最终报价结果缺少充分有力的定价依据；四是研究报告定价决策过程及决策依据未留痕存档，个别机构存档备查的研究报告未在询价结束前定稿或上传内部系统等

8月13日晚间，上交所公开发布对科创板网下投资者违规报价的处罚结果本次上交所共出具5份监管警示函，包括对1家基金管理公司采取监管谈话并处书面警示监管措施，对1家保险公司3家私募基金管理人采取书面警示监管措施，相关警示函已于上交所官网公布

中国证券业协会同步发布了检查处理结果按照投资者违规情节严重程度，中国证券业协会对上述19家存在违规情形的投资者采取相应自律措施其中，对1家保险公司暂停网下投资者资格一个月，对1家证券公司资管子公司4家基金公司4家私募基金管理人暂停新增配售对象注册一个月，对1家证券公司资管子公司6家基金公司2家私募基金管理人给予警示

自2020年9月份上纬新材舆情事件以来，上交所在证监会统筹指导下，不断加强对报价数据排查分析，建立了面向网下投资者的常态化监督检查机制一是强化对新股报价行为进行动态监测，对行为异常的机构进行不定期约谈调研，强化监管要求；二是持续开展对报价明细数据定期分析排查，对报价一致性较高的投资者或行业影响力较大的投资者，开展约见谈话或现场检查，规范报价行为；三是加强与中证协监管协作，根据各自监管职责，对网下投资者报价违规行为依法从严监管

据悉，上交所严格落实报价监督检查机制，密切跟踪市场报价行为变化，自2020年10月份起，已针对网下投资者报价违规问题开展3轮现场检查，1轮监管约谈，涉及机构数量近40家，就报价过程中存在违规行为的主体共采取监管措施11次，发送监管工作函近20份，积极发挥自律监管的督促规范警示威慑功效

上交所表示，下一步，将继续按照中办国办关于依法从严打击证券违法活动的意见精神，贯彻落实零容忍要求，不断完善常态化报价监督检查机制，会同有关部门加强对报价机构证券公司的监督检查，依法从严处理询价定价过程中的违规行为，督促市场各方切实维护好科创板新股发行良好生态

中国证券业协会表示，下一步，将继续坚持建制度不干预零容忍方针，贯彻落实指导意见要求，加强检查监督强化行为监管完善自律规则，进一步加强与沪深证券交易所等部门的监管协作，加大对网下投资者违规行为的处罚力度，构建良好的网下投资者生态环境，切实维护市场化发行定价秩序

文 |张歆

零容忍的威慑力，从二级市场向一级市场进一步扩围

8月13日晚，上交所和中国证券业协会同步披露对近期科创板新股询价环节中网下投资者违规报价的现场检查和处罚结果其中，5家机构被上交所采取书面警示监管措施；包括部分管理配售对象数量较多市场影响力较大的行业头部机构在内的19家网下投资者，被中证协采取自律措施

从罚单收件人的分布来看，监管对各类违规机构均零容忍客观来看，新股发行环节的抱团报价有一定的普遍性，19家违规机构包括10家基金管理公司6家私募基金管理人2家证券公司资管子公司及1家保险公司，包含了4类机构资金其中，公募基金和保险资金还属于科创板优先配售对象此番一线监管部门和行业协会联合出击，既向市场展示出对抱团报价暗箱操作行为多维度大力度监管的决心和能力，又展示出对于各类机构的一视同仁

此外，监管部门正在优化询价规则并建立常态化监督机制8月6日，证监会表示，针对实践中出现的部分网下投资者重策略轻研究，为博入围抱团报价，干扰发行秩序等新情况新问题，拟取消新股发行定价与申购安排投资者风险特别公告次数挂钩的要求，平衡好发行人承销机构报价机构和投资者之间的利益关系

同时，本次监管处罚展示了闪送的能力上述网下投资者专项现场检查，是基于科创板近期发行的40余只新股询价报价明细数据进行分析结合新股发行时间统计可以发现，该检查主要是针对6月份以来的新股询价进行也就是说，违规行为发生与处罚送达之间的时间差最长不超过两个半月考虑到监管必然的滞后性和数据采集固定，现场查阅工作底稿通讯设备等工作环节，上述处罚的时效性是比较强的监管方面对于迟到的零容忍，既在于减少后续违规行为的发生，更在于进一步督促询价机构敬畏市场敬畏法治

本次处罚的亮点还在于，资格罚能够最有效击中抱团询价机构的痛点，通过痛感让违规机构不敢再为

对于询价机构来说，抱团的意义一方面在于压价，另一方面在于确保获得配售资格因此，针对违规行为利益诉求的处罚也将更具威慑力和警示力中证协此次对上述19家违规机构中的10家采取了资格罚，包括对1家保险公司暂停网下投资者资格一个月，对1家证券公司资管子公司4家基金公司4家私募基金管理人暂停新增配售对象注册一个月这些彰显了零容忍态度的资格罚，针对性可谓非常强例如，按照目前的发行节奏，被暂停网下投资者资格一个月的保险公司可能失去参与全市场逾40只新股申购的机会；而被暂停新增配售对象的机构，则可能在新产品发行等方面受到显著影响

抱团报价看似共谋共赢，实则是对投融资体系的巨大破坏，更是触及注册制市场化法治化的底线一线监管部门的行业协会此次联合行动，向违规者敲响警钟，并展示出对新股发行环节违规同样秉持零容忍的监管态度18577.14亿元背后的逻辑
整顿抱团报价 上交所成立7个专项检查小组开出5份监管警示函

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