超级伙伴讲堂精华回顾——给你钱，花吧！？创业者如何选择投资人
精彩干货，不容错过！...
2016年5月11日晚，超级伙伴讲堂在XNode静安空间再次与大家见面。本期讲堂由金杜律师事务所大咖合伙人聂卫东律师，携手资深投资人平苹女士和优秀创始人刘凯博士，以三人行互动的特别形式，为大家献上了有关创业者如何选择投资人的精神大餐。聂律师的主要执业领域为公司、并购和私募股权投资/风险投资，拥有超过15年辅导数十家优秀创业企业的经验。作为成为资本董事总经理，平苹女生拥有十几年私募股权投资以及和创业者紧密合作的经历，积累了丰富的创业企业发展路径和企业运营管理经验。刘凯博士所创立的上海科瓴医疗今年3月刚刚完成2500万人民币的A轮融资。以下都是满满的干货，精彩内容不容错过！
1
初创企业（在没有机会选择投资人的情况下）的融资策略
刘凯
▶ 创业风险高，应争取最低风险的融资交易：低估值，简单term sheet，快速交割。
▶ 对早期创始团队而言，除了个别明星团队，对投资的选择权不在创始团队一方。选择对你一见钟情的，而非你苦苦追求的投资方。
▶ 最好找有投资经验的职业选手做顾问，其次可以找FA，再者多参加路演。
平苹
▶ 初创企业为了融资往往会非常焦虑，但引进投资人意味着多一个股东，这好比结婚，只是个开始，后要面临的问题更多路更长。
▶ 创业者有很多坎必须自己过，要有拿不到外部资金的B计划。融资是有窗口时限的，在启动之前应做好充分准备，到一定阶段要跟投资人确定时间表，有认真投资意向的投资人承诺时间表是应该的。
▶ 判断哪些投资人有认真意向很重要，一概穷追猛打不是办法。通过夸大另一些投资人的兴趣和速度来给投资人压力的方式，对有经验和独立判断的投资人起的是负面的作用。
聂卫东
▶ 尽管没有机会去挑选投资人，还是尽量同时找几家谈谈，尽量找有拍板权的投资人谈。
▶ 速度通常比估值重要，应该把重点放在显示出最大兴趣的投资人身上，迅速完成融资。时间上不要拖太久，应给自己设定一个时间表，密集地接触、推进和完成，避免融资项目长期在市场上“悬挂”。
▶ 和择偶一样，虽然未必有机会找到最理想的投资人，但是还是要考虑到，融资完成后投资人实际上就在你体内了，即使合作不愉快，也不可能单方把它清除，这比跟配偶分手更棘手。
▶ 合作出现问题，创业者要自己多加反省。舆论容易一边倒，似乎创业者总是被强势的投资人欺负，但是，一般最终将矛盾诉诸媒体博取舆论支持的，往往在合同上或法律上是没道理的。
2
估值高对融资的企业
一定是好事吗？
刘凯
估值高只有缺点，基本没好处。Peter Thiel的《Zero to One》告诉我们“一家公司的估值是由它能产生的现金流能力所决定的”。一开始估值越高，后续阶段现金流方面的压力就越大，股票流通性的难度也越大。
聂卫东
▶ 有些理性的投资人不愿意看到创业者沉迷于非理性的高报价，宁愿失去一个deal也不愿用过高估值去拿下一个项目。
▶ 高估值往往伴随业绩对赌，业绩对赌可能会使企业为了达到约定业绩目标，而在经营决策上被迫背离企业的最大利益，丧失创业企业应有的灵活性。即便没有业绩对赌，因为高估值而给企业设立的各种高预期也会绑架企业。
平苹
▶ 虽然估值看上去是讨价还价，但核心在定价的客观标准。自己首先要有一个合理的估值。最简单的方法就是用需要的资金除以融资后可以容忍稀释的股份。
▶ 过高的估值都是对未来的透支。估值是纸上虚的、随市场一夜之间都可以起变化。选谁做投资人，不应由估值高低决定。
▶ 对赌通常是不健康的条款，它使本来应该尽可能一致的创业者和投资股东的利益变为对立关系。
彩蛋：讲堂中视频片段来自于美剧“硅谷”(Silicon Valley)，建议大家找时间去看看。腾讯视频上有。
3
要聪明的钱还是要傻钱？
聂卫东
很多人认为，现在的市场人傻钱多。在这几年大型互联网公司上市，掀起全民VC、全民PE热潮的大背景下，有很多没有投资经验和判断能力的人带着钱冲进了原本属于专业投资人的市场，拿这种投资人的钱可能相对容易，拿到钱后他的行为和思路比较难以把握。有水平、有经验的投资人对项目的挑选非常谨慎，各方面的要求都会比较高，但好处是投资后处理各种问题、各种关系会比较专业和理性。就看创业者如何选择。
刘凯
没有遇到傻钱，倒是有遇到装傻的投资人。觉得理性/非理性投资人的区分可能更合适。理性的投资人更加容易达成妥协，有律师背景的投资人是最理性的。聪明的钱更能理性地达成妥协，求同存异，真正帮助企业发展。
平苹
希望投资人投了钱以后就不要再管，可能是创业者的心声——所谓傻钱？但就像刘凯说的——没有这样的“傻钱”。真金白银给了你，他会有多“傻”呢？比“傻”和“聪明”更有意义的区分可能是是否“理解”你。资本是有价值观的，本质上也是被动的，从这个意义上说，有“傻”的成分。我认为好的投资人是，该傻的时候傻，该聪明的时候聪明，做到前者可能更重要吧。
4
要一个还是多个投资人？
平苹
我们的基金偏好独家投，但现实中常常需要跟多个投资人合作。董事会上，有几个脑袋，就一定会有几个主意。人以类聚、物以群分，慎重选择主投方，如果需要多个投资人，尽量选同类。我想再一次告诉大家：资本不光是钱那么简单，是有价值观的。
刘凯
赞同平苹的结论。多个投资人对企业产生负面影响的可能性更大。从规避风险的角度，需要多个投资人的时候尽量选同一个声音。
聂卫东
从公司治理结构的角度，多个投资人会造成更复杂的局面，重点是不要让所有人都有否决权或签字权。实务中曾经出现过一些持股很低的股东借着公司融资等重要场合不签字，逼着公司做利益交换的情况。如果已经有多个天使投资人，在进行A轮之前，最好把多个天使投资人装在一个持股主体里面，由其中一个投资人甚至是创始人来统一行使投票权或签字权。
&
A
Q1：是等产品模型出来后再融资，还是在之前就应该开始看？
平苹
什么时间开始融资这个问题挺有代表性的。理论上讲，创业企业应该尽可能在到达有验证意义的里程碑以后融资。在这之前可以开始接触投资人，以寻求意见的方式，这样在启动融资时彼此已有基本了解。
Q2：我们是做互联网的，有时候真实的数据跟同行展现的数据比较会吃亏，怎样展现数据给投资人看更好？
平苹
如果靠一刀切地“数数”就能决定投不投，那岂不是投资谁都能做？创业者在跟投资人沟通时要怀有主动心态：你想让投资人关注什么，用什么思路和方法看你？每个企业都有独特的亮点和逻辑，先自己看清楚，然后掌握沟通主动权。作为投资人，我喜欢这样的创业者，这是一种能力。
刘凯
投资人一般不会仅仅看数据的，尤其是早期企业，主要还是看团队和核心竞争力。
Q3: 尽职调查过程中投资人更关注的是什么？财务数据？团队？还是什么？投资人喜欢什么性格的CEO？
刘凯
尽职调查过程主要是投资人佐证创业团队所卖故事真实性的过程，以及通过多方调查佐证创业团队可信度和执行力的过程。
平苹
这个问题象男生要开始恋爱了，问有经验的朋友：“一般来说女孩都喜欢什么样的男生啊？”这问题没有答案吧？应该把重点放在认识自己上，清楚自己的特质，想想自己什么地方吸引女孩子？那么投资人到底看什么？从我的理论是“商业模式+人”。模式如果探讨下去，恐怕几个小时说不完，人更是了，如果非要归纳：一个好的CEO应该具有创业性格、智力上的诚实以及专注和耐力。
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