海外机构频下调中国信用评级，中国会爆发债务危机？

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2016年3月2日，穆迪将中国主权信用评级展望调降至负面。当时穆迪还将中国38家国有企业及授予评级的子公司、25家金融机构评级展望由稳定下调至负面。3月31日，标普确认中国评级为AA-，将评级展望从稳定下调至负面；此外，标普还下调了部分中国金融机构的评级、农业银行、国开行、进出口银行等多家金融机构的评级被降至负面。

文 | 张明明 ☞ 瑞穗证券宏观研究员《有观点》嘉宾

大家好，我是瑞穗证券的宏观分析师张明明，今天很高兴与大家分享有关海外评级机构看空中国的话题，今年三月以来，国际评级机构穆迪、标普相继宣布下调中国主权信用评级，评级展望从稳定下调为负面，引发了广泛热议，为何国际机构下调中国评级展望？

其背后原因大致分为以下几点：中国政府债务上升、近年来外储下降、推进改革的不确定性等等，中国债务的问题究竟有多严重？是高枕无忧还是岌岌可危呢？首先我们认为当前中国的整体债务风险是可控的，但有两点是不容忽视的，一是债务增长过快的态势，根据社科院李扬团队的资产负债表研究，从2008年到2014年的6年间，中国经济整体债务占GDP比重，从170%上升至235.7%，升看65.7个百分点。

二是非金融部门杠杆率过高，2008年之前，中国非金融企业杠杆率一直稳定在100%以内，全球金融危机之后，加杠杆态势非常明显，非金融企业杠杆率上升接近150%，从上述角度来看，增长过快与结构性的债务风险值得警惕，但这是否意味着中国会爆发债务危机？我们认为还不能得出这样的结论。

在我们看来目前中国防止债务风险进一步扩大还是有有利条件的，主要体现在以下几方面：首先中国经济处于转型中，增长潜力仍然巨大，服务业与消费是中国经济新的增长点，其次中国杠杆率较高的局面与特定的因素有关，比如周小川行在今年三月份中国发展高层论坛上提到，中国国民储蓄率过高，股本市场发育较晚，以及民间的财富比较少等因素，都是造成中国杠杆率偏高的原因。

再一个中国债务以内债为主，并没有大量的外债，与债务危机爆发的国家，海外债务过多的普遍情况还是有明显差别的，最后中国政府有化解危机的成功案例，很有趣的是持有这种观点的，海外机构投资届的翘楚，全球最大对冲基金桥水基金的CEO雷·达里奥,他认为中国本世界初面临的债务危机严重程度要远远高于当下，如今帮助中国度过危机的主要执政者仍然在岗位，相信凭借他们成功处理危机的经验，中国债务危机并不会出。

综上我们认为当前中国债务问题并不是危机的前兆，中国经济增长潜力，中国处理危机的成功经验，都将避免一次更深层次的债务危机打下的基础，当对待当前企业债务增长过快的局面，过度自信的态度并不可取，甚至有可能贻误时机，因此更为理性的方式是面对问题，增加危机意识，注重防范系统性金融风险，特别是防治汇市、债市、股市、楼市风险的交叉感染，切实推进供给侧改革，并注重改革的协调，我们认为这才是未雨绸缪，将危机化解在摇篮当中的应对之法。

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