传媒行业周报：板块已现买点暑期档渐近20160522

经过近半年的调整，板块估值已经回落，而且部分个股估值已低，总体而言，板块难跌，等新热点。未来热点在于1、暑期档超级大片或将点燃电影市场；2、6月教育政策、改革议程多。个股推荐逻辑：估值低或者市值小（但已经转型成功的个股）。...

每周随笔：收购俱乐部，盈利不重要，关键看资源！

北京时间5月19日凌晨，阿斯顿维拉俱乐部官方宣布，俱乐部被100%出售给中国公司联合睿康，交易金额为6000万英镑（约合5.7亿元人民币）。阿斯顿维拉俱乐部位于英格兰伯明翰市，于1874年创立，曾7次问鼎英格兰顶级联赛和足总杯，是英超中历史最悠久的球队之一。最近几个赛季，维拉一直都在保级线上挣扎，本赛季降级。联合睿康则是一家业务遍布全球的智慧经济产业及资本运营集团，集团旗下包括智慧城市、智能制造和装备、智慧物流等6大完整产业平台，22个独立品牌及百余家独立运营企业。

国务院46号文件以来，国内资本市场热情高涨，各方面资本力量纷纷布局体育产业。其中，收购俱乐部成了许多资本切入体育产业的首选，如：乐视冠名北京国安、互动娱乐收购皇家西班牙人等。由于体育俱乐部往往意味着巨额投入，因此绝大部分俱乐部并不盈利。如AC米兰在2015年亏损8900万欧元，5年累计亏损2.7亿欧元。而我国的职业俱乐部更以亏损为主，以恒大淘宝俱乐部为例，2013-2015年分别亏损5.76亿元、4.83亿元、9.53亿元。因此我们认为中国资本投资体育俱乐部并非为了盈利（起码短期并不看重盈利），更看重的是收购俱乐部为其带来的其他“外部性”的资源。

1.商业形象提升。知名俱乐部往往是聚光灯的宠儿，拥有着大批高粘性的粉丝和来自世界的关注度。收购知名俱乐部可以提升公司的调性，扩大其国际影响力。

2.体育资源平台。收购知名俱乐部，可以通过俱乐部的强大影响力，快速融入当地甚至该国体育圈，作为切入体育产业的突破口，成为公司布局整个体育产业链的资源整合平台，为企业后续开展体育经纪、赛事运营、体育营销等体育业务提供资源优势。

3.其他资源外部性。收购体育俱乐部还可以带来外部性资源，如俱乐部赛事可以带动当地酒店、餐饮、商店等消费，甚至，收购国内俱乐部还可以带来当地政府资源的优势。因此，可将此类外部性内部化的企业将额外受益。

综上所述，我们认为企业收购俱乐部，重点并不在于其是否盈利，而在于企业如何整合俱乐部的平台资源，将“外部性”资源“内部化”才是关键。

我们认为体育产业长期增长逻辑不变，供给端政府“五万亿”目标指导，需求端消费升级加速、人口红利释放，我国体育产业进入快速发展的黄金十年。短期来看，政策利好不断，加上今年奥运会和欧冠等赛事催化，体育行业仍值得重点关注。在目前大盘调整，体育板块普遍估值偏高的情况下，我们建议关注在体育方面有扎实布局及有一定业绩优势的公司。推荐关注：雷曼股份，道博股份，双象股份，互动娱乐（停牌）。

海通传媒5月走势

海通组合5月走势：海通传媒组合周度上涨2.02%，申万传媒指数上涨1.50%，沪深300上涨0.11%。经过近半年的调整，板块估值已经回落，而且部分个股估值已低，总体而言，板块难跌，等新热点。未来热点在于1、暑期档超级大片或将点燃电影市场；2、6月教育政策、改革议程多。个股推荐逻辑：估值低或者市值小（但已经转型成功的个股）。

教育板块

本周教育板块上涨2.24%。关注6月份教育行业政策窗口期，届时民办教育法修改三读，教育法、高教法修改正式实施，政策上的利好将会有效带动整个板块启动。目前教育板块虽然估值仍旧较高，但部分个股已回到合理估值区间，值得重点关注。坚定看好未来教育领域，主抓两大方向：1）未来业绩向好，安全边际较高。推荐立思辰（16Q1业绩增速为172%），拓维信息（15年业绩增速为272%）；2）细分领域龙头，反弹阶段龙头公司受市场热捧。推荐威创股份（早教龙头，16Q1业绩增速为219%）、全通教育（K12龙头，16Q1业绩增速为130%）、保龄宝（国际教育龙头），重点关注华媒控股（职业教育+新媒体平台）。

广告营销板块

本周广告营销板块受系统性风险影响，申万营销服务指数上涨2.38%。本周涨幅前三名分别是：联建光电（300269）8.00%，腾信股份（300392）8.84%，朗玛信息（300288）6.67%。中长期来看，我们建议投资者关注以下两类上市广告营销公司：（1）拥有优质客户资源的营销公司：省广股份；（2）领先的数字营销公司：利欧股份、引力传媒。

内容板块

本周内容板块受系统性风险影响，申万影视动漫指数上涨1.35%。本周涨幅前三名分别是：新文化（300336）9.74%，恺英网络（002517）8.84%，华谊兄弟（300027）6.87%。建议关注优质内容运营公司，近期重点关注华策影视，“猫空”移动直播平台即将上线，期待内容向平台延伸发展。

游戏和动漫板块

本周WIND网络游戏指数上涨2.90%，动漫指数上涨2.95%。目前游戏动漫板块部分个股已经进入合理区间，反弹可重点关注“业绩出色+高成长性”的个股。游戏板块推荐凯撒股份、天润控股、中文传媒、宝通科技；动漫板块推荐奥飞娱乐，光线传媒、华谊兄弟； VR、电竞板块推荐浙报传媒、顺网科技、恺英网络。

体育板块

本周体育板块下跌2.67%。关注中国公司联合睿康收购英超老牌球队阿斯顿维拉（明年降级英冠），中国资本再次逐鹿欧洲顶级球队，国内体育产业资本盛宴正酣，资本介入助力行业加速发展。体育板块主抓两大逻辑：1）产业龙头，紧抓稀缺标的：道博股份（双刃剑，稀缺性强体育龙头标的）、雷曼股份（中超资源雄厚，依托足球深入布局体育产业）、华录百纳（深入布局体育IP、体育传媒）。2）小市值外延拓展预期强：双象股份（设立体育基金，外延发展预期强）。关注奥拓电子（体育产业链全拓展）。

经过近半年的调整，板块估值已经回落，而且部分个股估值已低，总体而言，板块难跌，等新热点。未来热点在于1、暑期档超级大片或将点燃电影市场；2、6月教育政策、改革议程多。个股推荐逻辑：估值低或者市值小（但已经转型成功的个股）。

二季度电竞、体育、网剧热点频现，4月板块整体下行，但很多股票已现安全边际，从年报、季报而言，并购的布局也体现利润。坚持自下而上选个股。海通传媒5月组合：中文传媒（15%）、省广股份（15%）、华录百纳（15%）、华策影视（15%）、浙报传媒（10%）、天润控股（10%）、中南传媒（10%）、立思辰（10%）。