“零利率”真的靠谱吗？

货币宽松政策在危机降临时运用一下，可以缓和症状。但是如果当作常态用多了，在经济学中被称为“边际效应递减”，即...

货币宽松政策在危机降临时运用一下，可以缓和症状。但是如果当作常态用多了，在经济学中被称为“边际效应递减”，即降低了自身的免疫力，其效果将会越来越差，友谊的小船说翻就翻。

近期国际货币基金组织（IMF）下调了全球经济增长预测，对美国、欧元区调低了0.2%，分别下降为2.4%和1.5%，对日本调低至0.5%，明年更会收缩到0.1%。这是IMF继过去一年，连续第四次下调经济增长预期，唯一的亮点是中国被调高了0.2%，从6.3%上升至6.5%。

总体来看，全球经济增长都不如预期，归根结底，还是与货币宽松有关系。回顾2008年底，美联储启动债券购买计划（即量化宽松政策），并将短期利率下调至接近于零，“逼”得全球各大央行纷纷主动或被动效仿美联储，利用宽松政策向金融市场注入资金。

如此的低利率环境，目的是鼓励银行放贷给更多的企业和家庭。但是美国大银行却没有这样做，与此相反，他们收紧了贷款规则，利用容易获得资金的大好机会，为自己进行战略性投资，更愿意贷款给富有的美国人。便宜的借贷成本，是推动股市大幅高涨的干柴烈火，致使欧美股市一派“欣欣向荣”，资产泡沫极其严重，体现出表面上的经济复苏。



全球金融市场的这种状况，也难怪IMF警告称：面对全球经济“同步放缓”，即将陷入长期滞胀的情况下，市场可能出现新一波的金融动荡。事实上，前美联储主席格林斯潘在2014年就已经预言：债券购买计划最终是鱼龙混杂，只是以较低的借贷成本，帮助抬高资产价格而已，无助于实体经济。

美联储这些年来的QE，多年的超低利率，使得经济越来越依赖于美联储，而且，美联储带头的全球央行的负利率和低利率政策，也正在使得全球经济越来越依赖于央行的官员们，使得“市场的手”日趋无效。

美联储4月会议纪要显示,美联储对于经济形势信心有所增强,纪要态度偏鹰派。如果未来数据显示美国经济在改进,美联储可能在6月会议上加息。事实上，虽然从去年第一次加息开始，外界对美国经济仍然是乐观占据上风，但是经济向上势头的不稳定，也让美联储自己心里没底，加上美国国内对量化宽松政策效果的质疑声此起彼伏，使得美联储不敢再犹豫不决。



其实美国自身也清楚玩虚拟经济不能长久，经济的持续繁荣最终还是要靠牢靠的实体经济。2008年秋季爆发的金融危机严重打击了美国经济，却也促成它重新重视制造业，奥巴马政府致力于推动的“制造业回归美国”就是最好的证明。最近几年，美国制造业明显复苏，装备制造业反弹的幅度甚至超过德国。德勤全球联合美国竞争力委员会公布的《2016全球制造业竞争力指数》报告指出，预计未来5年内美国有望超越中国，成为全球最具竞争力的制造业大国，届时中国将屈居第二。

再以日本为例。自安倍上台后所执行的“安倍经济学”，也就是积极的货币宽松政策，到目前为止的经济数据和舆论都认为，这些政策并未结束多年来通货紧缩的状况，未达到鼓励消费者多花钱的目的。“安倍经济学”倒是达到了一个目的——贬值日元，推高了股票价格。日本央行通过购买资产注入大量资金刺激经济，此举仅仅使日本大公司和富人最受益。



中国社科院日本研究所、全国日本经济学会日前在北京发布了日本经济研究报告。该报告称：由于日本政府将再次提高消费税的时间推迟至2017年4月，加上连续两年增长率较低，2016年度的经济增长可能出现一定反弹，但市场不看好“安倍经济学”的所谓新“三支箭”和负利率政策，企业工资上涨并非易事，设备投资扩大也难以期待。日本央行预计今年日本的GDP增长率为1.2%，而更为客观的民间经济学家则预测为0.93%。



事实已经证明了，量化宽松是一个无效的策略，最多只能救急，而无法救穷，如果真能解决问题，日本也不会通缩20年，至今都走不出通缩的漩涡。

大雄认为经济危机就好似感冒，感冒药最多只能减轻感冒的症状，并不能治愈感冒。感冒最终是靠自身抵御能力来治愈的。当所有外在的刺激作用、如药物用多了，反而会降低身体的免疫能力。货币宽松政策在危机降临时运用一下，可以缓和症状。但是如果当作常态用多了，在经济学中被称为“边际效应递减”，即降低了自身的免疫力，其效果将会越来越差。

而且，恰恰是长期货币宽松导致通缩。因为产能累积较大，更容易表现为同时出现的资本过剩和产能过剩，市场更容易出现的情况是：累积资产价格泡沫，甚至发展到全面的经济紧缩。从长周期的角度来看，通货紧缩、流动性陷阱以及产能过剩问题，实际根源是全球性的流动性过剩，在于全球财富的虚拟增长。

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