美联储会议知多少?

 

美联储...



前言:自2012年1月公布那天起,美联储的利率预估就一直遭到受重视程度过高的批评,并且已经成为金融市场的“笑柄”,而有美联储高官也坦言,点阵图造成了市场不确定性。我们都知道,加息是一个国家或地区的中央银行提高利息的行为,从而使商业银行对中央银行的借贷成本提高,进而迫使市场的利息也进行增加。加息的目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款、减缓市场投机等等。加息也可作为提升本国或本地区货币对其它货币的币值(汇率)的间接手段。那么依旧不加息的后续金融市场,更加重要的是,金融市场的观点常常与点阵图存在分歧,从而暴露出一个可能需要付出昂贵代价才能消除的沟通障碍。我们应该怎么去看待呢?

笔者总结观点如下:

1.美联储如期加息25bp,但会议的鸽派程度不及市场预期。

笔者认为变化体现在:①指出通胀预期近期微降;②点阵图的中长期利率中值有所下移;①下调2016年的经济增速和2016-2017年的PCE物价,而不及市场预期的部分体现在:

①点阵图对2016年底的利率预期维持在1.375%,这与9月会议时一致,即暗示美联储明年加息节奏4次不变,高于市场预期;②耶伦的讲话基本与之前措辞相差不大,但指出薪资的增长可能更加迅猛。③决议公布后,市场预期(联邦基金利率期货)显示明年的3月份加息的概率升至50%。

2.笔者预计明年美联储加息次数2-3次,每次25bp。

考虑到美联储加息靴子终于落地,笔者认为未来三个月内美元指数可能出现阶段性的高点,大宗商品等资产价格将有适度反弹空间(但基于预期已有所反应+鸽派略低预期+供给过剩局面维持,预计反弹幅度适中);新兴市场货币贬值的压力能略有缓解(但更多取决于自身经济基本面能否改善)。

2016年全年来看,美元指数上行的动力仍主要来自美联储与欧日央行货币政策的分化,经济基本面的差异尤其是通胀走势的分化,可能使得美元指数在2016年某个时期见顶。若美国核心通胀上行加速,则可能导致美联储比市场预期更快加息。下次加息关注的时点是2016年6月。

3.市场反应:美股走强、美元回落、大宗价格反弹有限。

美联储加息决议公布后,美股持续上涨,美股涨幅达1.5%;美元上涨后回落,曾跌破98关口;黄金震荡有所上涨;大宗商品有所反弹但幅度有限,其中因EIA原油库存意外猛增480万桶,美油布油双双重挫。

4.大宗商品和新兴市场资产价格受到的冲击仍更多取决于自身供需/经济基本面。

笔者了解到,大类资产收益实际可以简化为两类:金融属性(无风险利率、风险溢价等反应金融资本机会成本的因素)和基本面属性(金融资产的实体标的物的供需、盈利扩张能力);而美元走势变化对应着其中的金融属性。

5.美元走强对大类资产价格的影响,实质上是去金融属性(被动降杠杆)、挤泡沫、回归基本面的过程。

2014年以来大宗商品等资产价格的走势也清晰地反映了这一关系。在去金融属性、回归基本面的趋势下,短期内金融属性强的资产会受到明显的下行压力,但中期基本面较强的资产会有更好的未来前景,即金融属性决定着短期资产价格的分化,但基本面属性才主导中期资产价格的趋势。大宗商品和新兴货币汇率可能因美元指数的暂时回落出现反弹,但其中长期趋势依旧取决于自身基本面。

摘自网易新闻,因联系不到原作者,特注明转载出处。

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