PE研习社 · PE五十问(2) “关于PE那些鬼……”

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PE五十问

系列之二



11. 什么是二级市场基金

二级市场基金的投资对象为其他私募股权基金出售的企业股权。这类基金的存在需要有相对活跃的企业非上市股权交易市场。这类基金的意义在于满足现有投资人的获得流动性的需求，是PE基金的一项新的退出渠道。

12. 什么是重振资本

重振资本是指向业绩不佳的企业投资，改善企业的经营状况。这类企业一般处于传统行业，出现财务危机或者处于重组当中，但仍具有长期的市场生存能力。

13. 什么是破产投资基金

破产投资基金主要投资于处于困境中的企业。由于这类企业的特殊处境，它们的定价通常非常低。这类基金通过帮助企业脱离困劲来实现投资的增值。由于破产重组属于专业性非常强的领域，一般只有少量基金管理人会涉足这一领域。

14. 什么是PIPE

PIPE以市场价格的一定折价率购买上市公司股份以扩大公司资本的一种投资方式。PIPE主要分为传统型和结构型两种形式。传统的PIPE由发行人以设定价格向PIPE投资人发行优先或普通股来扩大资本。而结构性PIPE则是发行可转债（转换股份可以是普通股也可以是优先股）。在PIPE发行中监管机构的审查更少一些，而且也不需要昂贵的路演，这使得获得资本的成本和时间都大大降低。PIPE比较适合一些快速成长为中型企业的上市公司，他们没有时间和精力应付传统股权融资的复杂程序。

15. 什么是母基金

母基金也被直译为“基金中的基金”。母基金向机构和个人投资者募集资金，并分散化投资于私募股权、对冲基金和共同基金等。母基金一方面降低了投资者进入私募股权的门槛，另一方面还帮助投资者实现了不同基金之间的风险分散化。但母基金本身收取的费用也构成了一定的成本。

16. 什么是主权财富基金

主权财富基金（SWF/Sovereign Wealth Funds），简称主权基金，是指由一些主权国家政府所建立并拥有，用于长期投资的基金，其基金的主要来源是国家财政盈余、外汇储备盈余、自然资源出口盈余等，一般由专门的政府投资机构管理。不同于传统的政府养老基金与那些简单持有储备资产以维护本币稳定的政府机构，主权财富基金是一种全新的专业化、市场化的积极投资机构。代表性机构包括：淡马锡控股、中国投资有限责任公司等等。

17. 什么是天使投资

天使投资是具有一定闲置资本的个人对于种子期的具有巨大发展潜力的企业（项目）进行权益资本投资的行为。对于“天使投资人”，美国有一个“3F”的惯常说法：即Family——家人，Friend——朋友，Fool——傻瓜。

18. 哪些人可以成为天使投资人

在客观经济条件上，美国政府提倡只有两种人可以作为天使投资家；一是个人或家庭的净资产超过100万美元（此处净资产是指个人在住房和汽车等生活必需品以外的资产），二是如果个人或家庭的净资产不足100万美元，那么，在过去的两年内，个人的年收入要超过20万美元，对于已婚的个人，夫妻年收入要超过30万美元。

目前在中国，对于天使投资尚没有出台全国性的规范。深圳科技和信息局于2009年2月3日出台了全国首个天使投资人备案制度——《天使投资人备案登记非行政许可审批和登记实施办法》，规定从事天使投资业务的个人资产要超过500万人民币。

19. 天使投资和创业投资VC的区别

投资主体不同。天使投资资金往往来源于个人自有资金，而VC资金多为投资机构向外募集而来。

投资对象不同。天使投资的投资对象是还处于在萌芽期或种子期的初创型企业；VC投资的企业大多已经具备一定市场竞争力、市场份额、团队规模等，已经可以看出不错的发展趋势和成长潜力，对于VC机构来说，更看重的是企业未来成长收益，比如领先的市场占有率，较高进入壁垒的商业领域，不可匹及的科研水平、成熟的团队管理经验等。

投资金额和所占股权比例不同。天使投资的金额一般都较小，平均个人投资金额达到10万美元即可被称为超级天使。天使投资通常一般占比在20%左右，而VC一般要求第一轮融资时所占股份在20%~40%。

投资范围和领域不同。天使投资的范围主要是自己的熟人、亲戚、朋友，投资领域也多为自己比较熟悉的领域和产业。而VC投资的项目比较广泛。

审查程序不用。天使投资由于处在企业最早的种子期，没有太多财务数字可以审查，因此审查程序和内容简单得多，一般以约谈和评估商业计划书方式进行。VC投资要考察企业的方方面面，例如市场份额、商业模式、用户规模、技术优势、成本控制、成长性、财务收益、团队背景等，VC机构也会从投资经理开始海选抓项目，到投资总监过滤筛选，再到合伙人筛选决议等流程。

20. VC和PE（狭义）的区别

在中国，VC与PE都是对上市前企业的投资。在投资阶段上，PE投资于Pre-IPO、成熟期企业，投资数额较大；VC投资创业期和成长期企业，投资数额较小。但现在随着交易的大型化，VC与PE之间的差别越来越模糊。

在美国，VC包括中国的VC+PE，PE专指并购、夹层和PIPE。

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