注意,通胀升温!大宗商品基本面突变!

 

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今日配图 康丁斯基作品

圈主的话

话说特朗普此前在竞选时曾承诺实施大规模财政政策以刺激经济,减税、加大基建和国防开支这些经济主张,均是通胀的推动力。业内专家也是普遍预测通胀将加速,美联储在2017年可能以更快的步伐加息,全球或将告别量化宽松时代,大宗商品的基本面也可能随之突变。

全球通胀预期飙升

2016年4月以来,欧洲、美国、英国、日本的通胀水平(CPI)持续增长,欧元区10月CPI创下两年新高,美国10月CPI创2014年10月来最高。自金融危机以来,美国一直处于一个低通胀的状态,美联储长期将利率维持在低位也没能拉高通胀。当前通胀预期突然上升,主要由于特朗普竞选时承诺会加大财政刺激力度,并采取减税措施。

图1: 10年期盈亏平均通胀率,该指标现在达到去年7月以来最高



数据来源:Bloomberg ,FT ;截止日期:2016.11.22

事实上,2014年开始的以能源为首的大宗商品价格下跌掩盖了此轮周期的通胀压力。按照现在的发展趋势,不需要发达经济体的超预期复苏,只需油价维持在目前的50美元上下,全球主流通胀水平也将在2017年初不可避免的走高。再加上减产协议的达成,明年原油市场极有可能将转为供小于求的状态,价格的中枢上升概率较大,通胀预期加强。

美银美林月度基金经理调查显示,受访的基金经理中,认为全球通胀预期将上升的比例升至2004年6月以来最高(从净70%升至净85%)。

图2:全球通胀预期上升



数据来源:美银美林调查;截止:2016.11.22

通胀令全球债市承压

随着全球再通胀趋势的形成,债券收益率强烈震荡上行,导致债券价格承压。过去两周,全球债市在美国大选后利率迅猛上升。美国10年期国债收益率从大选前的1.8%上升至目前的2.3%,带动大部分国家债券收益率上升,债券价格大跌。

周三美债各期券利率再度上涨,五年券上涨6.2bps收在1.83%、十年券上涨3.8bps收在2.35%、三十年券上涨2.1bps 收在3.02%。这是由于美国经济数据显示强劲,十月耐用品订单月率增4.8%,大幅优于预期的原因主要是商务飞机订单增加,且连续四个月正成长,显示企业投资可能正逐渐回温;而十一月消费者信心指数终值也由初值91.6攀升至93.8,表示特朗普的当选已被市场作为正面解读。

美国经济增速已经从先前受抑制的状态中有所抬头,薪资增速有上升迹象,失业率稳定,消费支出温和,楼市基本面有利于经济回升。

全球或告别量化宽松

由于通胀预期上升,美联储未来加息步伐或将加快;2017年首次加息很可能不是主流观点认为的6月,而是会提前(3月的可能性在50%以上)。同时,日欧的负利率政策似乎也到了极限,进一步加码负利率的空间极为有限。这意味着,全世界的货币量化宽松或已进入尾声,全球流动性将持续收紧。

对我国而言,货币政策也可能被动收紧。不过央行更有可能坚持稳健中性的货币政策,在保持流动性适度、利率水平稳定的同时抑制资产泡沫、防范金融风险。

对债市而言,短期利空因素犹在,利率仍有上行风险,建议投资降低高杠杆和高久期的配置,等待风险的进一步释放。企业投资者做流动性管理,应更加注重安全性,可以密切跟踪12月意大利公投以及美联储加息落地情况,并进行适当的避险操作,建议多关注杠杆率较低、平均剩余期限较短的高品质货币基金,待明年局势明朗后再考虑增加杠杆和久期。

大宗商品基本面或突变

供给侧结构性改革一年多以来,大宗商品价格迎来大面积上涨,2017年大宗商品供给或偏紧,需求有可能热度持续。

安信证券有色研究发布报告认为,有色板块将迎来三波重估。重要的是,供给侧改革之下受政策影响价格反弹,企业亏损面缩小,价格反弹。但由于预期混乱,实体企业新建、复产和补库相当谨慎,预计供应压制的力量仍将持续一年左右。

并且,供给收缩的力量可能被低估,2015年底出现显著的产能收缩。2012年开始,有色采矿、冶炼加工投资持续下行,即使当前价格强势反弹,累计增速仍然掉头向下。而供给侧改革也有能力导致全球大宗商品的供应维持偏紧状态。

随着中国经济逐渐见底和川普大提基建,大宗商品需求有望维持热度,或有超预期。











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来自: 上投摩根高品质货币基金、安信有色研究综合

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