【原油微时间】减产协议持续发酵 以“嘴限产”仍未结束

限产消息对油价的驱动并不会因为11月30日的会议而告结束。12月9日，欧佩克将与非欧佩克国家再商减产问题，国际油价可能会因非欧佩克国家的追踪随减产而再度上涨。预计在连续两次减产消息的驱动下，油价将突破55美元并可能趋近60美元。...

导 语限产消息对油价的驱动并不会因为11月30日的会议而告结束。12月9日，欧佩克将与非欧佩克国家再商减产问题，国际油价可能会因非欧佩克国家的追踪随减产而再度上涨。预计在连续两次减产消息的驱动下，油价将突破55美元并可能趋近60美元。更需要关注的是，12月开始执行的这轮减产协议只能持续6个月，明年5月份欧佩克将再次商讨限产问题。在“投机资金回来了”的大背景下，产油国与石油投机商以“嘴限产”驱动油价的现象还会在明年屡屡碰到。

作者：金联创—副总裁兼首席研究员 钟健

11月30日，欧佩克国家的减产协议终于达成。当日，(WTI)国际油价受限产消息的驱动而上涨了4.2美元达到49.4美元，成为今年单日涨幅最大的一次。10月初，欧佩克在阿尔及尔的非正式会上，受初步达成限产协议的影响，在之后的半个月的时间里中，限产消息累计推动油价上扬了7-8美元。以消息对油价的溢价作用判断，12月30日达成的正式减产协议，对油价的消息效应将比10月初有更大的驱动力。

不可忽视的是，限产消息对油价的驱动作用并不会因为11月30日的会议而告结束。由于12月9日，欧佩克将与非欧佩克国家再次商讨减产问题，因此，12月9日前后又将是油价波动的另一个时间节点。目前很多非欧佩克国家已同意追踪随欧佩克减产，因此，大概率事件将是，在12月9日前后，国际油价又会因为非欧佩克国家的追踪随减产行为而再度上涨。预计，在连续两次减产消息的驱动下，油价将突破55美元并可能趋近60美元。

石油市场上，每天都弥漫着“好消息”与“坏消息”，之所以减产消息能够被市场关注，其中的一个重要的原因是，近期，投机资金正处在多头继续加仓的阶段，由于距离投机资金多头平仓翻转点还有近1/3的路程，因此，近期投机情绪还处在做多的旺盛时期。依据短期油价走势是由持仓者的态度决定的这一观点，那么，在今后这一段时期内，凡是利好油价的消息将会被石油投机机构更加关注，并通过舆论的引导将油价朝着有利于自身资金利益最大化的方向流动。因此，近日产油国家的减产消息正逢投机资金需要“好消息”的时候，这一消息被充分利用是理所当然的事情。

至于产油国所承诺削减产量是否有效兑现并真正影响了市场？其实并不重要。以消息与舆论引导油价已成了当今石油市场中的一种常见现象，今年产油国用“嘴限产”已经多次发挥了这种作用，虽然之前产量并没有任何的削减。今后更需要关注的是，12月开始执行的这轮减产协议只能持续6个月，之后是否还需要维持这种产量约束？要在明年5月份再做商讨。可见，限产消息对油价的影响还会在明年持续作用。

当然，消息与事件对油价的驱动作用仅仅是一个外因条件，这些消息与事件能否对油价起作用？还需要依赖一个更为重要的内因条件，这就是投机资金的规模与欲望。外因是变化的条件，内因才是变化的根据，当投机资金萎缩或行为受抑时，即使有利好消息也加难以有效驱动油价，就像2014年下半年时期，由于受美联储金融监管政策的压抑，曾推动过油价大涨的俄乌冲突以及一系列地缘事件并未对油价有影响。而今年10月之后的限产消息却屡屡推涨油价，一个重要原因是，曾一度撤出的投机资金又回来了。

今年8月，由华尔街一些大型银行向美联储提出，因资金流动性差而不能按“沃克尔规则”要求的在2017年7月前退出自营业务，在之后的3个月时间内，石油期货市场中的投机资金不但没有再减，反而开始了大规模增仓，曾在2014年下半年逐步退出的资金又全部恢复了原有规模。“投机资金回来了”是今后油价走势会将发生变化的一个重要变量，这也是今后市场上所呈现的“好消息”均会大力推涨油价的一个基本依据。

预计，国际石油市场在更大规模投机资金的运作下，油价中的投机泡沫将会再度吹大，今后油价的进一步上涨将是不可避免的。在“投机资金回来了”的大背景下，产油国的限产消息，恰好成了投机资金引导油价朝着有利于自身资金最大化方向流动的一个极好题材。产油国与石油投机商以“嘴限产”驱动油价的现象还会在明年屡屡碰到。

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