【华创通信束海峰团队】优博讯：立足物流行业，迎接移动信息化大时代
投资要点1.立足物流行业，移动应用软硬件一体化解决方案供应商优博讯是行业移动应用软硬件一体化解决方案提供商，...
投资要点
1.立足物流行业，移动应用软硬件一体化解决方案供应商
优博讯是行业移动应用软硬件一体化解决方案提供商，核心业务为提供以智能移动终端为载体的行业移动信息化应用解决方案，协助客户构建基于移动应用的实时信息采集、传输及管理平台。公司是国内较早提供物流移动信息化应用解决方案并拥有自主研发能力的企业。公司的主导产品智能移动终端，是可集成多种功能的工业级便携式手持终端，根据客户需求可实现实时数据的采集、传输及处理以及实现金融支付等功能。
2.移动信息化将拓展到零售、电商、医药等行业
移动信息化应用行业为新兴行业，除物流行业外，未来产品及服务将覆盖零售、电子商务及医药等多个行业。同时，随着物流、电子商务、零售等行业规模不断扩大，对于移动信息化应用解决方案的需求日益增长，也为公司的业务发展提供重要的机遇。
除此之外，工业智能化以及移动信息化和云计算、大数据、移动物联网等技术紧密结合将产生更多的产品形态，进一步扩大市场规模。
3.十年积累，长期行业经验奠定公司竞争优势
公司自2006年设立便专注于为物流企业提供一体化行业移动信息化应用解决方案。十年行业经验为公司在研发、市场、产品和管理四个方面积累了公司的竞争优势。通过上市融资，产能不足问题的解决，公司未来将进一步扩大市场份额，提高公司在智能移动终端领域中的市场地位。
4.投资建议：
我们预计2016年- 2018年营业收入增长分别为30%、30%和30%，根据上市新增发的股本全面摊薄后预计2016、2017、2018年EPS分别为0.83元、0.97元、1.12元，给与推荐评级。
5.风险提示：
（1）市场风险；
（2）智能移动终端产品价格和毛利率下降风险；
（3）下游客户物流行业高度集中的风险。
一、公司基本情况介绍
深圳市优博讯科技股份有限公司成立于2006年1月26日，2012年9月28日整体更名为股份有限公司，总部位于深圳市南山区高新区南区粤兴三道8号。公司股东包括军屯投资、中洲创投、博讯投资、优博讯控股、亚晟发展和斯隆投资，其中优博讯控股持有公司66.69%的股份，为公司控股股东。
优博讯是移动应用软硬件一体化解决方案提供商。核心业务为提供以智能移动终端为载体的行业移动信息化应用解决方案，协助客户构建基于移动应用的实时信息采集、传输及管理平台，主要分成三大业务：设备销售，配件、软件、贸易商品销售，技术开发及服务等其他产品。
（一） 公司发展历程
1、公司股权历史沿革
公司前身是深圳市颐和科技有限公司，2006年1月26日设立，此后公司经过几次增资并且更名为方正颐和科技有限公司。
优博讯控股于2011年10月获得公司78%的股权，公司股权变更为：优博讯控股78%、博讯投资10%、亚晟发展8%及斯隆投资4%。2012年9月整体变更为股份公司，并更名为深圳市优博讯科技股份有限公司。2016年7月26日，深圳市优博讯科技股份有限公司在创业板上市，发行2000万股，募资26,720万元。
图表1 公司历史沿革
资料来源:华创证券
2、公司业务发展：主营智能移动终端，起步于物流快递行业
深圳市优博讯科技股份有限公司2006年设立初，专注于为物流企业提供一体化行业移动信息化应用解决方案，是国内较早提供物流移动信息化应用解决方案并拥有自主研发能力的企业。公司与圆通速递、宅急送、顺丰速运、联邦快递等知名物流企业建立了合作关系。依托在物流行业积累的丰富经验和市场领先地位，将产品及服务逐步延伸至包括零售、电子商务等在内的其他若干行业领域。
公司研发并推出了首款工业智能移动终端（I60），并开发了应用于物流快递行业的移动信息化管理应用软件，成为了具有软硬件一体化开发及服务能力的移动信息化应用解决方案提供商。公司先后与物流巨头UPS、DHL以及顺丰全面合作，凭借I60系列产品覆盖了物流行业中多家规模较大的企业。随后，与宅急送、圆通速递、京东等达成战略合作伙伴关系，进一步巩固了在物流行业的市场领先地位；与此同时，公司根据客户对智能移动终端功能需求的不同，差异化开发了V5000、I3000等系列产品。
2011年，公司基于原有物流及电子商务客户对移动支付功能的需求，判断零售等行业对集成多种支付形式的智能移动支付终端一体机有着迫切需求，开始着力研发新产品，并于2012年成功研发出带POS支付功能的I9000系列智能移动终端，通过一台智能移动终端满足行业移动信息化管理及金融支付的需求，有效的降低了客户的管理成本、提升了客户应用价值和管理效率。2013年至今，I9000系列销量快速增长，特别是为物流、零售、金融行业客户所接受。
（二） 股权结构
1、公司控制权集中，一致行动人共同控制公司运行良好
公司上市之后，原股东优博讯、中洲创投、博讯投资、亚晟发展、军屯投资、斯隆投资合计占有公司75%的股份，新进股东占25%。公司控股股东优博讯控股占有上市后公司50.02%的股份，优博讯控股的实际控制人郭颂陈弋寒夫妇与刘丹为一致行动人，三方签署《一致行动协议》，合力控股上市公司优博讯科技。
其中博讯投资是为发行人高管、核心骨干及重要岗位人员、骨干员工等设立的持股平台。
图表2优博讯股权结构图
资料来源:华创证券
2、全资子公司7家，聚力发展核心业务
公司控股七家公司，均为全资控股，分别为正达资讯、江南正鼎、蓝云达、优博讯软件、优金支付、香港优博讯、马来西亚优博讯。从投资业务看，除马兰西亚优博讯和香港优博讯这两家控股公司是为了市场开拓外，其他控股公司均为技术辅助型子公司，都是为母公司产品进行软硬件配套设施的生产。公司目前集中精力发展主营业务，没有涉及与主业务无关的其他外延类业务。
图表 3 控股公司情况
资料来源:招股说明书，华创证券
正达资讯、江南正鼎主要专注于物流行业软硬件集成开发、实施及维护，为公司在物流行业的领先地位保驾护航；蓝云达、优博讯软件和优金支付主要专注于智能移动终端系统管理软件的开发及维护升级，公司将业务积极的拓展到包括电子商务、零售、医疗等多个行业；香港优博讯和马来西亚优博讯主要从事海外市场开拓和海外采购，可以看出公司未来不会局限于国内市场，正在以积极的姿态寻求进入国外市场的机会。
图表4 控股公司详情
被参控公司
参控关系
持股比例
被参控公司注册资本
主营业务
是否合并报表
法定代表人
深圳市正达资讯技术有限公司
子公司
100.00
500.00
主要从事物流业务管理系统软件及海关清关系统软件的开发,销售及维护升级
是
郭颂
深圳市江南正鼎信息技术有限公司
子公司
100.00
100.00
主要从事物流等行业移动应用软硬件集成开发,实施及维护
是
郭颂
深圳市优博讯软件技术有限公司
子公司
100.00
100.00
主要从事新一代智能移动终端(Android)系统管理软件的开发及维护升级
是
郭颂
深圳市优金支付科技有限公司
子公司
100.00
500.00
拟从事基于智能移动支付终端的业务系统软件及O2O平台开发及运营
是
刘丹
深圳市蓝云达智能科技有限公司
孙公司
100.00
200.00
主要从事智能移动终端系统管理软件的开发及维护升级
是
郭颂
香港优博讯
子公司
100.00
43.10
主要从事海外采购及市场开拓
是
郭颂
马来西亚优博讯
孙公司
100.00
24.24
主要从事东南亚市场开拓,技术及售后维护服务
是
资料来源：招股说明书，华创证券
图表5 2016年3月31日子公司主要财务数据（万元）
（三）公司主要业务和产品：智能移动终端及行业解决方案
1、主要产品介绍
公司是行业移动应用软硬件一体化解决方案提供商，核心业务为提供以智能移动终端为载体的行业移动信息化应用解决方案，协助客户构建基于移动应用的实时信息采集、传输及管理平台。
公司的主导产品智能移动终端，是可集成多种功能的工业级便携式手持终端，根据客户需求可实现实时数据的采集、传输及处理以及实现金融支付等功能。
图表6主要产品信息
类别
系列
产品
简介
智能移动数据终端
I60XX
国内同类产品中较早同时支持Windows CE和Android操作系统的工业级智能移动数据终端产品，采用的Android系统经过深度定制和优化。
1GHZ高速处理器、512MB工业级存储，同时支持3G, Wi-Fi、蓝牙、NFCRFID等，并为医疗行业设计了具有蓝白色抗菌外壳的同款产品。
多核CPU、工业级电容屏幕，配备物理键盘；基于Android 4.X深度定制的Safe droid系统，在操作系统级别保证企业用户和政府用户对的数据安全的要求，支持PSAM卡。
支持HSPA+/EVDO/EDGE三网通讯，一键通话按钮；支持条码扫描、RFIDNFC, POGO Pin接口以及500万像素自动对焦摄像头；工业防护等级达到IP65
V5000
同时支持Windows CE和Android操作系统，主频1 GHz的工业级处理器，配备大容量工业级存储，具有高强度结构设计，并通过二次注塑等技术增加了整机抗摔性，工业防护等级达到IP65
可配备多种工业传感器和模块，例如超高频RFID模块：采用国际知名高性能RFID芯片，支持多协议，最大读写距离可达3-5米，有效范围内每秒最多可读200个电子标签；外置指纹模块支持指纹识别
I3000
专为仓储管理设计的工业级智能移动终端产品
具备先进的人体工学设计便于长时间手持操作，支持无缝漫游Wi-Fi功能，实现安全的数据连接
多天线保证信号稳定和数据传输效率更高
智能移动支付终端
I9000
集强大计算、安全支付、快速数据采集和信息访问功能于一体的工业级移动智能POS端，符合现代物流行业的需求。
采用主频1.2GHz的四核处理器，高强度结构和高安全软硬件设计，保障了业务的快速处理能力和金融支付的高安全性。
支持WCDMA, CDMA2000, Wi-Fi、蓝牙等多种通讯方式，支持一维、二维条码扫描、500万高清摄像头和GPS定位功能。
支持磁条卡、IC卡、非接触卡等金融支付功能;通过中国银联PBOC, QPBOC和银联卡受理终端产品安全认证，设计符合PCI4.1和中国银联电子签名认证规范
融合了金融POS与大屏PDA的各项功能，同时兼具高集成度和便携性。
主频1.2GHz的四核处理器、高强度结构和高安全软硬件设计、5.0英寸720P高清彩色工业级电容屏，保障了业务的快速便捷处理能力和金融支付的高安全性。
支持WCDMA, CDMA2000, Wi-Fi、蓝牙等多种通讯方式，支持一维、二维条码扫描、500万高清摄像头和GPS定位功能。
支持磁条卡、IC卡、非接触卡等金融支付和单据的超静音快速热敏打印功能;通过中国银联PBOC, QPBOC, EMV和银联卡受理终端产品安全认证，设计符合PCI4.1和中国银联电子签名认证规范
工业级手持式扫描器
S700
采用白光LED照明，避免激光安全隐患
外形符合人体工程学设计
支持各种常用一维码、二维码及彩色条码，可扫描高密度、印刷畸变、破损等非标准条码，扫描角度广、景深大，工业等级达到IP54
资料来源：招股说明书，华创证券
随着各行业对移动信息化应用的功能需求逐步升级和细化，客户越来越不满足于单纯购买智能移动终端或通用软件，而更倾向于量身定制。优博讯根据自有业务流程设计开发软硬件一体的整体解决方案，以满足不同行业企业个性化的信息管理需求。
公司目前业务主要集中在物流快递行业，同时依托物流行业积累的丰富经验和市场地位，将产品及服务逐步延伸至包括零售、电子商务等在内的其他若干行业领域。公司可提供的解决方案不仅包括了硬件及软件产品，还包括了适合该行业的业务流程优化方案。通过公司提供的解决方案，客户不仅可以获得高效的移动信息化应用解决方案，还可以获得经行业内众多企业检验过的业务流程管理方案，达到业务流程优化的效果。
图表7 公司解决方案流程图
资料来源:招股说明书，华创证券
以智能移动终端为基础，公司致力于在“物流快递移动信息管理”、“供应链移动信息管理”、“供应链移动信息管理”、“移动支付信息管理”及“质量安全追溯管理”等七个核心功能领域提供行业移动信息化应用解决方案。
图表8 公司聚焦的七个核心领域具体情况
为物流快递及电商企业提供收派件管理、货件追踪、行程实时监控、运单查询、客户回访等功能，以实现物流全程的“可视化、智能化”管理
物流、电子商务等行业
生产制造、零售等行业
食品医药、生产制造等行业
服装、快速消费品等连锁销售行业
政府及公用事业管理
金融、物流、电子商务、零售等行业
电力、金融、能源等行业
资料来源：招股说明书，华创证券
2、公司业务分析：设备销售占主导地位，客户集中于物流行业
从业务结构分析，公司的收入主要来自设备的销售，近三年占主营收入的比例分别为 84.10%、85.28%和90.64%，系构成营业收入的主要来源并呈上升趋势。
图表9近五年分业务收入
资料来源:招股说明书，华创证券
这主要是因为公司主营业务以设备销售为核心，配件、软件、贸易商品的销售一般根据不同客户需求，作为整体解决方案的一部分与设备一起进行销售，在会计上确认收入时，因为两者难以分离，所以只确认为设备销售收入。其他业务占比相对较小，且分散度高，单个业务对公司整体业绩影响不大。
公司客户主要集中在物流行业较为发达的华南和华东地区。2009年以来公司初步在华南、华东、华北地区建立了营销及售后服务网点，2012年以来公司进一步充实了销售及售后服务力量，销售终端网络的合理分布，提高了公司对物流行业客户的服务力度和效率，有助于公司获得较高的市场占有率。此外公司也积极开拓非物流行业的客户，因此，境内其他地区的客户的销售占比整体有所上升。
从业务分布行业来看，公司在物流行业客户集中度较高。近三年对物流行业客户的销售收入占营业收入的比例分别为 48.70%、37.93%、38.63%，虽然呈下降趋势，但仍然存在下游客户物流行业集中度高的风险。预计未来，物流行业在公司销售收入中的占比仍将维持较高水平。
（四）公司近期财务情况
1、公司营收稳步增长，毛利率下滑，期间费用稳定
公司受益于近几年物流与电子商务等行业的快速发展，主营收入近五年以稳定的增速逐年增加，2014年和2015年公司主营业务收入分别较上年增长1,499.03万元和5,621.56万元，增长率分别为7.44%和25.98%，2015年增速较快主要系公司加大了市场推广力度导致设备销售收入的快速增加。
净利润随着营业收入呈增长趋势，2014年营业收入增长7.44%，净利润增长0.01%，净利润增速低于营业收入增速的主要原因是随着销售规模增长，设备单价下降所导致；2015年，营业收入同比增长25.98%，净利润增长28.37%，呈快速增长。2016 年一季度，营业收入与净利润同比均呈快速增长。
图表10近五年主营业务情况
资料来源:招股说明书华创证券
近三年，公司的毛利率一直维持在较高水平，2013年、2014年、2015年及2016年1-3月，公司的综合毛利率分别为49.55%、42.43%、40.00%和40.30%；设备销售毛利率分别为44.93%、37.85%、37.22%和38.88%，低于综合毛利率；配件销售的毛利率分别为 49.80%、38.74%、51.45%和49.99%；贸易商品毛利率分别为 31.88%、36.62%、21.69%和31.20%，低于综合毛利率；软件销售、开发及服务收入毛利率为 100%，这主要是因为相关技术前期发生的支出已按谨慎性原则在研究、开发阶段直接费用化处理，不存在资本化情况，后期发生的少量支出直接费用化处理，所以该业务不存在成本问题，从而拉高了公司的综合毛利率。公司综合毛利率较高与移动信息化产品的技术特点以及公司的行业先发优势、研发实力和成本控制能力密切相关。
图表 11 综合毛利率及各分业务毛利率
资料来源:招股说明书，华创证券
从综合毛利率的变动趋势看，毛利率呈下降趋势，主要原因为公司利用产品设计能力和成本控制能力，在确保合理利润空间的前提下，主动通过调整价格和产品结构的手段，在稳定物流行业业务规模的基础上，积极拓展其他行业市场，扩大了公司业务规模和市场影响力。长期来看，如果未来竞争加剧，产品价格和毛利率有继续下降的可能，对公司未来的盈利能力将产生较大的影响，未来公司需要保持新产品开发能力来抵御毛利下降风险。
图表12期间费用及占营业收入的比重
资料来源: 招股说明书；华创证券
2013年到2015年，各年度公司期间费用金额呈小幅上升趋势，但各年占营业收入比重相对稳定，均在25%左右。各年度期间费用主要为销售费用和管理费用，财务费用占比很低。2014年，公司保持市场营销及推广的力度，销售费用与上年基本持平。2015年上半年度，公司管理费用率有所下降，说明公司在加强内部控制方面取得一定成效。
2、净资产收益率下降，流动资产稳步上涨
公司2011年-2015年主要财务比率如图表15所示：
图表13 主要财务比率
净资产收益率下降主要由于毛利率下滑和总资产周转率下降造成。从2011年到2015年，公司净资产收益率有下降的趋势，由2011年64.67%降到了2015年25.19%，下降幅度达39.48%。净资产收益率的下降主要是由销售毛利率和总资产周转率下降造成的。公司为了积极拓展其他行业的市场，在确保合理利润空间的前提下，主动调低了产品价格，导致销售毛利率降低；同时随着行业竞争不断加剧，整个行业的毛利率也存在下降的趋势。从2012年到2015年四年间，由于应收账款和存货周转率不断下降，同时公司以增资扩股的形式引入了投资者，增加了公司总资产，导致总资产周转率降低，从而使得净资产收益率下降。
图表 14 公司主要流动资产
图表 15 流动资产和非流动资产对比
资料来源:招股说明书，华创证券
资料来源:招股说明书，华创证券
流动资产占总资产超过90%。公司处在高新技术类产业，生产模式、经营特点和发展阶段建立了高流动资产、低固定资产的资产结构。
应收账款净额占营收比重超过40%。2013年末、2014年末、2015年末，公司应收账款净额分别为 6,151.58万元、10,967.62万元、11,912.25万元，各期期末应收账款余额占营业收入的比重分别为33.84%、53.43%和46.38%。应收账款周转率从2.99降低到0.98。未来随着公司业务规模的不断扩大，若应收账款规模过快增长，应收账款周转率持续下降，将给公司带来较大的营运资金压力和一定的经营风险。
存货占资产份额随着开拓新产品和客户而上涨。2016年上半年公司存货占总资产比重超过40%，主要原因是公司不断开发新客户和新产品，采取根据市场需求预测生产、备货的方法进行库存管理，导致存货上涨且周转率有所下降。
二、公司所处行业
(一)行业概况
1.行业目前发展情况
移动信息化应用为新兴行业，公司产品及服务主要覆盖的物流、零售、电子商务及医药等行业，近年来一直受到国家相关部门的高度重视，一系列法律法规和政策的相继出台，客观上促进了移动信息化应用解决方案行业的快速发展。移动信息化产品目前主要应用的行业：
（1）物流行业
作为服务业、制造业、商业等行业发展的重要公共支撑，物流业是国民经济的重要组成部分，其涉及领域广、从业企业众多。近年来，我国物流行业高速发展，根据 wind 统计，我国社会物流总额从2006 年的 59.60 万亿元增长到了2014的 213.50 万亿元，年复合增长率达17.29%。
图表16 2006年—2015年我国物流总额及增长率
资料来源:WIND，华创证券
典型的物流移动信息化应用解决方案以智能移动终端为载体，结合数据读取、扫描、GIS、RFID等技术，围绕物资的生产、采购、运输、存储、保管、分发、服务等物流全过程进行信息的采集、交换、传输和处理，实现物资的供应方、需求方、存储方等的有效协调和无缝连接，构造出高效率、高速度、低成本的物流供应链全流程信息管理系统。
图表17 物流业移动信息化解决方案
资料来源:招股说明书华创证券
（2）电子商务行业
近年来，在技术创新、市场需求和社会化投资的多重要素驱动下，中国电子商务市场规模不断扩大。根据 WIND 统计，我国电子商务市场交易额从 2008 年的3.15 万亿元增长至2015 年的 16.20 万亿元。电子商务近年在国内蓬勃发展，移动信息化应用解决方案产业在电子商务领域的市场也将相应地迎来高速增长。
图表18 2008年-2015年电子商务市场规模总额及增长率
资料来源:招股说明书，华创证券
应用移动信息化应用解决方案实现快捷的COD货款支付，对提高资金安全性、缩短结算时间有着至关重要的作用，同时也为快递物流企业建立多种服务产品创造了条件。对于网购电商而言，解决了从线上商务到线下支付（online to offline）的问题，对行业的发展将有极大的推动作用。
图表19电子商务业移动信息化解决方案
资料来源:华创证券
（3）零售业
近年来，我国的经济增长及人均国民收入水平的不断提高，极大地推动了零售市场的发展，根据 WIND 统计，全国社会消费品零售总额从 2001 年的 4.31 万亿元增长到2015 年的 30.09 万亿元。
图表20 2006年—2015年我国社会消费品零售总额及增长率
资料来源:Wind，华创证券
移动信息化应用解决方案协同企业计划管理系统，以智能移动终端为载体，通过在企业主要流通环节进行信息采集监控并反馈至管理系统进行分析，实现企业商品供应、库存、物流、销售、渠道等全流程环节的智能管理，是连锁零售企业提高效率、促进发展的重要途径。
图表21零售业移动信息化解决方案
资料来源:招股说明书，华创证券
目前移动信息化应用解决方案在我国连锁零售企业中的应用还处于起步阶段，普及率较低，随着信息技术应用在零售行业的深入，移动信息化应用解决方案在零售行业的市场也将迎来持续的发展空间。
除以上三种，其他领域例如医药行业、金融行业以及电子政务等行业也都逐渐采用移动信息化应用产品，未来移动信息化应用解决方案产业将产生大量的市场需求。
2.行业未来发展情况
结合移动信息应用解决方案目前发展状况，未来移动信息化发展趋势主要有以下两大方向：
1） 与工业智能化紧密结合，应用需求更广泛：近年来，我国政府通过工业化与信息化融合战略正在大力推进物联网技术向传统行业中的深度渗透，移动应用信息与工业化相结合，将为工业智能化提供全新的机遇。移动应用发展的初期阶段，用户将主要资金用于建设移动办公等通用解决方案。在企业用户认识到移动应用的重要性和便利性之后逐渐加大在自身业务领域的投入，移动应用逐渐深入到现有业务系统之中，工业生产过程、供应链管理、节能减排等环节均可配备移动应用解决方案，实施智能化管理。同时未来将产生更多新兴的移动应用，面向更多的用户人群，实现企业信息化向移动信息化方向发展。
2） 与云计算、大数据、移动物联网等技术紧密结合：当前，移动互联网正进入高速普及期，成功的产品和服务模式不断向其它产业领域延伸渗透，而处于起步阶段的移动信息应用解决方案行业，也开始融入移动互联网元素，移动互联网与移动信息应用的结合成为物联网发展最有市场潜力和创新空间的方向。大数据分析带来的效益提升将促进移动信息应用的规模化发展。通过对物联网的大数据进行分析，可以充分挖掘出物联网大数据的深层价值，为科学决策提供支撑，产生新的价值空间。通过大数据分析的价值提升，将进一步推动数据的规模化采集，也即移动信息应用的规模化发展。
(二)市场竞争格局。
移动信息化应用解决方案在国外已被广泛应用于物流、仓储管理、零售、质量追溯、国防、医疗保健、金融、后勤管理等不同领域。包括摩托罗拉系统公司及得利捷公司在内的知名移动信息化应用解决方案提供商占据了绝大多数的市场份额。本世纪初期，智能移动终端产品都由国外进口，由于价格较高，采用的企业较少。经过十余年的发展，国内移动信息化解决方案已从物流快递行业逐渐渗透到连锁零售、质量追溯、医疗、金融、电子政务、交通等其他行业，正在逐渐替代了国外竞争对手的产品。
国内行业竞争参与者众多，市场集中度较低，呈现充分竞争的状态，但中高端领域基本由知名企业如优博讯、福建新大陆自动识别技术有限公司等国内实力较强的企业所占据。
图表22竞争对手情况
摩托罗拉系统公司
行业内较早生产高级数据捕捉设备、商用条形码扫描仪和 RFID 产品的企业，移动信息化应用解决方案业务是其所从事业务中的一部分。
在中国市场，摩托罗拉系统公司产品主要为手持数据终端，主要应用行业包括医疗、制造、零售等。2014 年末，摩托罗拉系统公司资产规模 104.23 亿美元，销售规模 18.23 亿美元，净利润 2.01 亿美元。
得利捷公司
意大利上市公司，是意大利最大的光电传感器生产厂商之一，专门从事光电检测传感器，智能移动终端等自动化产品的生产，旗下生产的产品已经被广泛的应用在零售、物流和仓储等行业。2014 年末，得利捷公司资产规模4.90 亿欧元，销售规模 4.65 亿欧元，净利润 0.31 亿欧元。
易腾迈公司
Honeywell International Inc.的子公司，专注于提供移动信息化应用解决方案的公司，产品范围包括条码打印机、条码扫描器、手持数据采集终端、固定式工业终端以及各种应用软件和工具软件等。
韩国蓝鸟
成立于 1995 年的韩国企业，主要产品为掌上电脑和数据采集终端，业务涉及电子、金融、机械、化学等领域。
卡西欧株式会社
成立于1957年的日本企业，主要产品为数码相机、计算器、手持终端等产品。截止2015年3月份，卡西欧株式会社资产规模3,746.56亿日元，销售规模3,383.89亿日元，净利润264.00亿日元。
卡西欧株式会社的行业移动信息化产品应用于仓储、零售、医疗、电子政务等领域。
国内竞争对手
福建新大陆自动识别技术有限公司
主要从事数据采集器设备的研发和生产，产品应用于质量追溯、交通、零售等领域，在二维码技术领域具备先发优势，是福建新大陆电脑股份有限公司（股票代码：000997）的子公司。
江苏东大集成电路系统工程技术有限公司
总部位于南京，是集成电路设计、智能支付终端及智能移动终端制造商。成立于2002年，产品主要应用于金融、制造、物流等行业。
福建联迪商用设备有限公司
总部位于福州市，Ingenico Holdings Asia Limited（香港）的全资子公司，成立于2005年，主营业务为研发和生产金融 POS、金融自助终端、IC卡机具等多个种类金融支付产品，主要应用于金融机构、电信运营商、税务等多个行业。
资料来源：招股说明书，华创证券
1、公司的优势和劣势
在移动信息化应用解决方案市场上，公司面临着来自于国内外同行的竞争压力，作为国内移动信息化应用解决方案领域的领先企业，经过多年的经营探索，在研发、市场、产品和管理等方面积累了宝贵的经验，成为公司的主要竞争优势。
图表23公司竞争优势
研发模式优势
公司搭建了以研发部门为核心，市场、销售、采购管理、产品制造中心、技术支持等职能部门为辅的开放式跨部门动态开发平台，形成了技术研发和应用研发相互结合与支持的研发体系。
技术优势
掌握条码信息软解码技术、无线传输抗干扰技术、移动应用设备远程升级管理框架技术及移动信息安全体系等多项先进技术
定制化优势
公司拥有为客户提供定制化解决方案的能力，技术研发团队根据客户的需求，可以设计和开发出个性化的系统解决方案及软硬件产品
公司是国内移动信息化应用解决方案领域的先行者。子公司正达资讯成立之初即服务于物流快递企业，并于2004年研发了便携式外置扫描装置，奠定了公司的领先地位。
营销模式优势
营销网络的横向层级架构设置了以市场营销人员、行业专家、研发人员及技术人员为核心的销售架构；纵向层级架构在国内业务的主要区域设置销售中心，确保了对客户需求的及时响应。
已研发出I60系列智能移动数据终端、I60XX系列智能移动数据终端、V5000系列智能移动数据终端、I9000系列智能移动支付终端，产品采用模块化设计，具有较强的可扩展性，并提供开发包，供用户做进一步的功能扩展。
管理团队优势
管理团队优势
公司的创始人郭颂、刘丹及公司管理团队拥有丰富的技术资源、行业资源及客户资源，对于研发、生产、销售等各业务环节较为熟悉，对移动信息化行业的技术发展及行业趋势有深刻的理解，有效保证了公司在技术路线选择、产品规划等战略决策方面的前瞻性。
资料来源：招股说明书，华创证券
作为成长期的企业，与国际大型企业相比，公司综合实力处于劣势。国际大型的移动信息化应用解决方案提供商业务规模大、资金实力强，在管理和品牌等方面均具备优势，可以不断通过产业内并购来获取先进的技术和产品。同时，这些企业的软件硬件开发多数都经历过长期发展磨合，在容错性、界面友好程度等商业特性方面非常成熟。与它们相比，优博讯正处在快速发展阶段，产品在技术创新性、产品容错性、耐用性等商业特性方面还有一定可提升空间。同时，本公司在资金实力、管理水平、销售渠道等方面还存在一定的差距，另外融资渠道单一也制约了公司发展。公司下游客户集中在物流行业，在其他行业及海外市场也存在一定劣势。
图表24公司竞争劣势
融资渠道单一公司处在高速发展期，需要金额较大的资金投入以维持发展，由于成立时间较短，规模仍相对较小，公司累积的资金有限，需通过外部资金投入以维持增长。由于固定资产规模较小，融资渠道有限，银行信贷对业务的支持力度较小，资金问题成为影响本公司规模扩张的主要瓶颈之一。
下游客户集中在物流行业
2013年、2014年、2015年及2016年一季度，公司来自物流行业客户的销售收入占营业收入的比例分别为48.70%、37.93%、38.63%和60.88%，虽然报告期内公司逐步开拓非物流行业市场，但物流行业客户集中度仍较高，存在物流行业客户集中度较高的风险，在其他行业的发展有待深入。
海外市场开发不足
2013年、2014年、2015 年及2016 年一季度，公司营业收入中海外市场占比分别为 10.04%、7.52%、4.99%和 3.45%。由于销售渠道建设、营销投入等方面的不足，公司国外客户开发不足，急需拓展海外市场。
资料来源：招股说明书，华创证券
2、潜在进入者面临的进入壁垒：垂直行业经验不足
移动信息化应用为高新技术行业，移动信息应用解决方案行业的技术特点主要表现为：技术集成性、上游技术更新迅速、系统匹配性和产品定制性，由此给潜在进入者带来了巨大的技术壁垒和人才壁垒，一般非技术型企业难以在短期进入该行业。
图表25移动信息应用解决方案行业特点
行业特点
具体表现
技术集成性
移动信息应用解决方案需要从业企业充分理解应用行业的业务流程，并熟练应用相关软、硬件技术，通过结构化的综合布线系统、计算机网络技术，将各项技术如操作系统技术、数据库技术、智能标签技术、通信技术、计算机技术、移动定位技术等集成到相互关联的、统一和协调的系统之中，使资源达到充分共享，结合针对行业业务流程开发的软件操作系统，实现企业移动信息的管理。
上游技术更新迅速
近年来，以智能标签、通讯技术及电子信息交互技术为代表的移动信息化技术发展迅速。进入二十一世纪，技术更新替换的周期逐渐加速。上游技术升级将有力的推动移动信息化应用解决方案产业的发展。
产品定制性
高端的移动信息化应用方案提供商不仅局限于设计数据采集程序，同时需要对客户的业务流程进行分析，并进行业务流程优化，这需要提供商对整个企业的人员组织与管理模式、销售模式、生产模式、采购模式、仓储模式等实体经营领域有深入了解与整体把握。
系统匹配性
移动信息化应用解决方案与企业计划化管理系统如ERP等软件形成支撑，但并非是各个系统的简单集成和叠加，而是利用先进的信息集成和功能集成技术将各个系统信息接口进行有效链接的和功能协调
资料来源：招股说明书，华创证券
对于潜在进入者而言，主要面临技术壁垒、行业经验壁垒、市场壁垒、人才壁垒和支付安全壁垒，其中技术壁垒最为关键，一般企业难以在短期内进入。
图表26潜在进入者面临的进入壁垒
特别是公司目前主要服务对象为物流行业、零售行业、电子商务等流通行业客户，横跨服装、电子、物流、医药、食品等领域企业，需要具备丰富的经验才能够在行业中立足并建立竞争优势。
资料来源：公司公告，华创证券
三、公司募投项目介绍
公司募集资金拟投资于智能移动终端产品扩产及技术改造项目、研发中心建设项目、营销服务网络项目及补充流动资金。募投项目的建设围绕公司主营业务展开，着眼于提升公司产能，提升研发、销售及综合服务能力，不会导致公司生产经营模式发生变化，各项目投资额及投资进度如下：
图表27募投项目情况
智能移动终端产品扩产及技术改造项目
研发中心建设项目
营销服务网络项目
补充流动资金
募投项目中，其中智能移动终端产品扩产及技术改造项目将于第二年开始投产，第三年达产后预计将明显提高公司利润，年均新增税前利润近4000万元。
图表28募集项目主要内容
智能移动终端产品扩产及技术改造项目
建设期1年，运营期4年。计算第二年开始投产，第三年全部达产。
预计全部达产后年产智能移动终端80,000套，达产后年平均销售收入1.59亿元，年均新增税前利润3902万元。
营销服务网络项目
在北京、上海、成都、南京、广州等地分别建设 11 个办事处机构，通过产品宣传及市场开拓，进一步提升公司产品在智能移动终端产品领域的认知度。通过“自营办事处服务点+业务大区代理”的模式，在全国范围内全面铺开营销服务网络，主要营销方向为物流、零售、食品医药和金融等各大领域。
补充流动资金项目
拟补充流动资金 6000万元。
资料来源：招股说明书，华创证券
四、盈利预测及投资建议
公司目前智能移动终端产品的客户与订单快速增加。目前公司产能紧张，产品产销率总体维持在较高水平，随着产能的进一步提升以及新产品的陆续研发，公司营业规模将进一步扩张。公司重点拓展物流、零售、食品医疗和金融行业客户为目标。生产能力的不足，阻碍了公司业务的扩展，影响了公司战略目标的实现。本次融资将扩大生产规模，提升产品产量，增加新的产品类型，使得公司能够将产品和服务向各个应用领域延伸，增强公司的竞争能力。我们预计2016、2017、2018年EPS分别为0.83元、0.97元、1.12元，给与推荐评级。
风险提示：
1）市场竞争风险
2）智能移动终端产品价格和毛利率下降风险
3）下游客户物流行业集中度高的风险
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