2017年，资产放在哪里最安全？

我们的资产应该像那些大佬一样，尽量放在低风险高流动的资产上...



作者：林采宜  国泰君安首席经济学家

近日，在宁波举行的“2017全球视野，中国机会——变局中的全球资产配置趋势”，国泰君安首席经济学家林采宜就全球资产配置相关议题做了深入演讲，内容涉及美元、黄金等热门投资领域。

一、全球化和逆全球化带来了哪些风险？

全球化带来了什么？我觉得从经济学的角度上，它带来的首先是效率。关于经济的逆全球化，世界经济从上个世纪战后“关贸总协”定到后来的WTO，再到后来的PPP，一步一步在往全球化的方向在走。全球化的方向走，一个很重要的特点就是资源的流动，一个是人的流动，一个是资本的流动，还有技术的流动。全球化带来的是效率的提高。那么多外资流入中国，为什么？当时中国给予资本的回报率大概16%-18%，这是全世界都找不到的。

这次逆全球化潮流的兴起，从根源上看的确有中产阶级的影子在里面。但是我觉得无论是川普还是英国的脱欧，都还是一个民族主义在里面起作用，而不是全球化的精神。它是保护本国的市场，本国的利益。代价是什么，代价是更低的配置效率。

大家知道世界是平的，平是由资本的流动，人才的流动，还有技术的流动，就是资源不断的流动，往最高效率的地方配置，才导致不同地区之间经济发展的差异越来越小。

我个人觉得经济进入逆全球化带来的最直接影响，首先是增长速度的下行，这是在宏观层面上来说。在微观层面上来说，我们看到了美国进入了加息的周期，从去年年底开始。美元进入加息周期以后，带动的是全球，包括新型经济体在内的货币政策逆转。这个逆转是什么，就是利率的收紧。

随着美元利率走向强势预期，中国从去年四季度开始，利率中枢在不断的上抬，不断收紧流动性。

这样的环境下，逆全球化给全球带来了非常不确定的预期。在这样的情况下，全球的资本市场，尤其是金融市场，成熟的投资者现在都在做同样一件事情，就是从分享资产往避险资产里逃。

二、索罗斯、巴菲特、李嘉诚去年都做了同一件事！

去年，巴菲特的公司将近有50%的资产变成现金类资产。什么是现金类资产，现金类资产就是流动性非常强，但收益并不怎么高的资产。这是他的历史最高点，从来没有这么多资产趴在现金类资产上，说明他对实体经济非常谨慎的预期。第二，债权大王索罗斯就说现在的环境下不亏钱已经很好了，你不要介意低收益。还有李嘉诚，他干了一件事，跑了。跑到哪儿去了，跑到欧洲去了。

这些投资大佬，成熟的机构投资人，他的选择意味着什么，他的选择意味着他对未来宏观经济、全球经济的一种判断。那么他的资产所流向的都是避险资产，也就是说现金类资产是巴菲特的选择；欧洲的房地产是李嘉诚的选择；高流动性、低风险的债券，比如说发达国家主权债，这是格罗斯的选择，这三位都选择了往最安全的地方躲，可见我们的全球经济现在面对的是“冬天”。

中国经济我个人判断是这样：上个月最新的投资数字是8.9%，但在8.9%里面政府基建投资的增长率达到了21.3%，房地产达到了8.9%。接下来是工业企业的投资，工业企业的投资只有4%。大家想想看，看起来挺漂亮的投资，8.9%不算太低，比前期8.1%有所上升。可是你看看结构就知道了，结构不是实体经济的投入，而是政府基建在拉动。

从货币政策的判断来看，2017年货币政策是稳中收紧。今年，我觉得是一个很温和的紧，比去年要紧一些。

三、2017资产配置的核心原则是什么？

今年最重要的问题，还是调整经济增长的结构。接下来政府还刺激吗，我觉得还是会刺激的，积极的财政政策后面意味着政府更多投入。更多的投入，目前看到效果的就是基建专项基金和PPP这一块的高歌猛进。

讲完了对宏观经济基本的看法，下面讲一下我对大类资产的观点：

美元还会涨，至少会涨两年。半个世纪以来，美元指数有三次上升的周期。第一次在80年代，第二次在90年代，第三次就是2014年启动的，我们正在进行中的一个周期。前面两个周期，第一个周期上升幅度是90%以上，从80%涨到160%，这是美元指数。第二次是从50%涨到了120%，仍然是从80%起步，目前才涨到100%，还会继续涨，我个人认为还会继续涨。

我觉得要买美元资产，后面加一个感叹号！从它的动力来看，每一次历史进入加息的通道，美元都会进入一个上升的周期。而现在川普的加息才刚刚开始，所以说我个人认为美元涨势远未到终结的时候。

黄金，黄金的价格和美元有关系，但不是非常一一对应的线性关系。决定黄金长期趋势的是利率的走向，目前美国走在加息的通道里，利率会对黄金长期价格趋势形成一种抑制。2017年和2018年，全球经济都在逆全球化浪潮当中，会有各种各样动荡的趋势，都会给黄金带来交易性的机会。盛世古董，乱世黄金，所以黄金交易机会挺多的，大家有兴趣的话可以看看。

石油主要的价格波动取决于它的供给。随着中国进入后工业化社会，在需求比较稳定的情况下，需求的弹性非常小。石油很难有很高的价格。石油天花板就在60-70美元，这是我们的基本判断。

未来中国已经进入后工业时代，每一个GDP增长所需要的有色金属、石油以及钢铁的比重都在下降。所以说中国的需求只要一收缩，全球的有色金融市场就再也看不到繁荣的景象了。总体而言，在未来我认为有色金属，你要是做中长期的战略性投资，碰也不要去碰它。

最后再强调下大类资产配置的核心原则是什么，在经济的冬天，我们的资产应该像那些大佬一样，尽量放在低风险高流动的资产上，安全是最重要的。

回顾历史的长河，全球经济的发展一直是由生产力和生产关系的相互作用推动。十年前，全球市值前10名主要还集中在能源、金融等传统产业。5年后经济社会已经发生了转变，将会出现十大最值得投资的行业，与我们的未来息息相关，不容忽视！关注“多多说钱”，多多告诉你有哪些产业的发展正面临变化？这些行业又有哪些因素值得我们关注？哪些是未来五年最吃香的十大行业？

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