奇葩！离岸人民币利率跌至负值创历史 而在岸市场资金异常紧缺！这是为何？

在岸和离岸人民币市场资金面冰火两重天。

3月的最后一天，香港离岸人民币隔夜拆借利率跌至-3.725%，为记录以来首次出现负值。

与此同时，在岸市场资金面再度紧俏，似乎又回到了春节前“雨露难求”的日子。

香港离岸人民币利率降至负值 创历史！

周四（3月31日），香港离岸人民币隔夜拆借率大跌4.77个百分点至-3.725%，为记录以来首次出现负值。此外，香港离岸人民币隔夜存款利率大跌至-16.17%，降幅创记录以来最大。



分析师称，离岸人民币Hibor跌至负值，表明离岸人民币明显供过于求。

不过，渣打分析师表示，“今天是季度末，要看今天的头寸来交人民币的存准，存准是3个月的，所以今天持有人民币比较多的大行想通过拆出人民币，以达到少交存准的目的。”

另有分析师称，因为要缴存准备金，境外银行存在境内的CNH都调回香港了。季末银行要扎帐，不能出现异常情况，所以国内在香港的银行要释放流动性，国内的流动性放的就少了，因此推高国内逆回购利率。

还有分析师认为，这可能与国信证券香港子公司点心债违约有关系。据英国《金融时报》，国信证券香港金融控股公司的12亿元人民币、2017年到期点心债发生“违约事件”。这是近20年来首次有国有企业在离岸债券市场中违约。

在岸市场资金紧张

上交所一天期国债回购利率(GC001)今日稍早一度飙升至12.6%。银行间资金价格也继续上行，昨日7天期质押式回购利率开盘上涨25.11bp，创2014年12月来最大涨幅，全天加权平均也上行11bp至2.42%。Shibor1天、7天、3个月品种亦连续四日上行。

月底季末流动性通常会走紧，不过分析师指出，这次市场资金紧张与以往不同，MPA考核或为主因。

兴业固收研究团队唐跃、李蕙荃在研报中称，资金紧张的原因可能是多方面的，一是惯常的季末效应干扰，二是央行逆回购操作缩量，连续多日资金回笼，加剧了市场的紧张情绪。不过更重要的原因可能是下旬以来，银行信贷投放有所加速。3月下旬银行的放贷之所以加速，可能与几个因素有关：

一是前期火爆的地产销售配套信贷释放，毕竟从地产销售到信贷投放有一定的时间滞后；二是上周一线城市的地产新政导致地产成交放大的同时也使得银行加快了信贷的审批和投放节奏。

而第三个因素，根据我们的微观调研，则可能与基建贷款投放加速有关，主要是来自政策性银行的信贷投放。

中信证券固收团队认为季末紧张情绪和持续净回笼是才是主要的原因，实际上自本月中旬以来两者的影响就已经显现。

不过，有分析师指出，这次市场资金紧张与以往不同，MPA考核或为主因。中金固收称，首次MPA考核造成广义信贷管理导致资金临时性紧张。除了考核指标的约束外，“这次为MPA首次考核，商业银行与央行都在摸索之中，在执行层面为避免犯错，也会更为谨慎。即信息不对称情况下，银行不敢出钱。”

国信宏观固收董德志团队也提出，这次资金紧张和往常不同，是结构性的，是非银金融机构（券商、保险、基金类）感觉紧张，但是银行内部之间稳定尚可，从这一特征也反应出MPA影响因素很大。



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