主导投资滴滴、饿了么、映客，他说“市场上钱依然很多，二季度肯定会回暖”

朱啸虎面对提问，总是回答迅速、简短、不加展开。好在，都是干货。...



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朱啸虎面对提问，总是回答迅速、简短、不加展开。

好在，都是干货。

金沙江创投董事总经理朱啸虎，人如其名，就像一只大型肉食类猫科动物，敏捷、健硕、凶猛。

今年三月，朱啸虎凭借对滴滴、饿了么以及大智慧的投资，首次入选 “2016年福布斯全球最佳创投人榜”。自2007年加入，他已经在金沙江创投从事了10年投资，知名案例正如他的微信账号个性签名：“滴滴打车|饿了么|大智慧|回家吃饭|典典养车|映客|云鸟|诺心蛋糕”。

但采访他并不是一件容易的事。这不只是因为，金沙江创投位于国贸三期 56 层的办公室的入口竟藏在一个木制推拉门后，出了电梯只能看到一个空空如也的走道，让初次来访的客人一头雾水。还因为，据多位媒体同行 “投诉”，朱啸虎面对提问，总是回答迅速、简短、不加展开，让人无法接话。

好在，都是干货。

金沙江创投现在在投什么？市场何时会回暖？出行、企业服务、餐饮等领域的打法是什么？如何抓住风口项目？

36氪：首先恭喜入选最新的福布斯投资人榜，这个榜单主要考量的还是退出业绩，您这次入榜主要归功于哪些项目？

朱啸虎：这个榜单看的是过去五年的退出，另外最新算法也包括按项目估值增加算的利润数据。我主要有三个项目，第一个是滴滴，最后一轮估值是 245 亿美金，我们卖了一些股份给另外一些投资人。第二个是大智慧，我们去年在股市好的时候全部退出了，退出估值差不多 96 亿美金。第三个是饿了么，是 45 亿美金。

36氪：这三个项目的回报大概有多少？

朱啸虎：加在一起我们赚的可能有十五、六亿美金吧。

36氪：您之前说过其实说成熟的投资人，要投出去一亿美金，然后赚回来一亿美金，才算毕业了。您是什么时候 “毕业” 的？

朱啸虎：单个项目超过一亿美金的还是大智慧吧，所以算是去年“毕业” 的。大智慧赚了差不多一亿五千万美金。

36氪：那挺拿得住的，之前上市的时候没有退？

朱啸虎：大智慧上市四年多了，我们是在去年牛市的时候退出来的。做长期投资，必须要能坚持一些时间。

36氪：先聊一下基本情况，现在金沙江正在投的基金是第五期？规模如何？

朱啸虎：对，第四期刚刚投完，准备开始投第五期，差不多两亿美金。另外我们一到五期都有配机会基金，用来跟投。

36氪：不过从投资案例来看，虽然有机会基金，好像也没有投特别后面的轮次？

朱啸虎：看估值。估值太高的，像几十亿美金的项目我们肯定就不跟投了，因为就算是机会基金，我们也希望能涨十倍以上，所以十亿美金以上的项目我们觉得风险会比较大一些。现在我们的主基金可能投到 1 亿美金上下，机会基金可能就是几亿美金这样。

36氪：你们现在还有人民币基金吗？

朱啸虎：有。人民币我们最早是做了一个合资的人民币基金，那时投大智慧用的是这个。最近我们做了一个专门的人民币基金，更早期，专门投天使，规模是两亿人民币。

36氪：现在好多 VC 会成立专门的天使基金，你们这个是什么考虑？

朱啸虎：更早期锁定项目，像映客就是我们的天使基金投的。这个项目去年11月投进去，涨得非常快，另外这种更偏向媒体的项目也会更喜欢人民币基金而不喜欢美元。

36氪：做天使基金有项目竞争激烈的因素吗？

朱啸虎：还是要看自己的眼光吧。说实话天使到 A 轮其实项目太多了，竞争我恐怕还是看眼光。我们去年投映客的时候没人看好的，真的没人看好，当时我们投了以后问好多合作伙伴 “要不要跟一点？”，他们都说不要。

36氪：映客这个案子是您主导的吗？

朱啸虎：我主导的。

36氪：所以我也很好奇，您现在个人主要关注哪些领域？因为投资案子覆盖非常广。

朱啸虎：说实在话我觉得现在这个问题很难回答，因为现在是在周期转换的过程当中，很不明朗。就像是 AR、VR、人工智能我觉得都是还很不明朗，所以要经常密切关注市场变化。映客就是一个很典型的例子，我们看到去年10月1号，“17” 一下子就火起来了，而且很贵。那天晚上我正好在北京，问了一下估值已经一亿美金了，这个估值我们就不投了，而且台湾公司在大陆做这块可能性太低了。所以我们把世界上所有做类似东西的项目全扫了一遍，最后挑的映客。

36氪：您很早就谈过，挑案子是会把行业里的数据先跑一遍然后选。

朱啸虎：对，中国相对来说比较好的一点是，好的团队很少，真的很少，所以你把各个团队都见一遍之后这个选择是很自然的。

36氪：不过您投的几个特别有名的案子，似乎并不是一个行业，或者是上下游之类的关系。

朱啸虎：其实滴滴跟饿了么有些关系，它都是 O2O，我觉得这是一个趋势。但其它的确实我觉得很不好说，因为市场变化太快了，你做投资必须要密切地关注这个市场。

36氪：所以您在关注整个市场。

朱啸虎：对。互联网到底在哪些地方，用户会有新的变化，会有新的需求，这个非常重要。

36氪：现在市场情况就是大家觉得会冷一些，好项目也会少一些。

朱啸虎：其实没有。我觉得市场上钱非常多，过去一年有新的基金成立，而且很多老基金都募集了新一期基金。这个钱是非常重要的，现在大家是方向不明朗所以不敢出手，但是所有人都有压力，因为投资期一般到就是两到三年，两到三年都得确保这些钱投出去，所以我觉得二季度开始市场肯定会回来。

现在大家为什么追逐 VR、AR、追逐人工智能这三个？大家说的是风口，这时候呢如果准备把钱投出去呢，可能就会投风口。但从短期上看，我觉得可能会投错。

36氪：您是觉得在这个周期转换的时候，局势还不明朗？

朱啸虎：还很不明朗。现在只能说移动直播肯定是今年的风口，这个大风口已经很明确了。

36氪：那我们聊一下具体的行业。一个就是出行这块，现在滴滴和 UBER 又开始了新一轮的补贴，双方投入都非常多，这个行业以这种方式竞争下去，最后这么大量的、相互耗损的投资会怎么获得回报？

朱啸虎：肯定会有结局的，没有人会坚持到无限制地投资下去。就看谁能拼到最后。

36氪：所以结局的方式就是拼出一家。

朱啸虎：对，我觉得就是每个人往自己身上砍一刀，看谁能活到最后。

36氪：但是就算活到了最后，因为资本的投入量已经很大了，比如说 IPO 或者其他方式，能不能得到一个满意的回报？

朱啸虎：其实这个市场很理性。出行市场比较大，所以活到最后的那家它的空间也非常大，资本才会愿意支持它。比如，就出行本身就可以做很多事情，不管是出租车、班车、周末旅游，很多业务都是逐步进入市场的，接下来去新加坡、去马来西亚也都可以用滴滴。现在还有很多事情的都不太好讲，比如现在滴滴开始卖车险，滴滴现在有两千万车主，车险的市场是多大？他们还会有加油、还有汽车后服务、二手车，这些都在这个平台上，空间就非常大。

36氪：会打到什么时候，您自己没有没一个预期？

朱啸虎：我估计今年会有一个大概的结果出来。因为双方都会有压力，尤其 UBER 现在压力很大的，它现在每个月在中国烧一亿多美金，美国那边也是很有意见的。

36氪：那出行这个领域还有没有其他空间？

朱啸虎：一些上下游的，相关度小的可能有机会。出行本身基本上我觉得可能性很低，尤其是如果和滴滴没有任何关系的基金，我觉得如果去投资这类项目风险很大。不管怎么样我们投资是用滴滴做为后盾的，可以说胆子稍微足一点。

36氪：企业服务也是一个大热点，您个人投的好像不多？

朱啸虎：有一个我在2010年的时候投的 AdMaster，当时他们还是一家互联网广告第三方监测服务公司，现在业务已经发展到营销数据管理平台，并能通过数据技术实现 Adserving、流量反作弊等营销服务。AdMaster 就是 SaaS 模式，当时觉得它的定位非常好，因为广告平台发展很快，广告者和广告平台之间天然的会有一个利益冲突需要第三方去监控，业务是非常确定的，而且收入非常稳定，用户粘性大。到后期就是每年就增加新用户，带来新收入，这个商业模式是非常好的商业模式。AdMaster 到现在也在一直捕获新机会，在微博微信上做得都不错。

36氪：其实您本身是企业级公司出身的，对 2B 这块也很熟，对这个领域的投资机会怎么看？

朱啸虎：其实我们金沙江几个人都做过 2B，都是 2B 出来的，所以都不大愿意投，因为觉得那个太苦了。

2B不会有特别多一年涨几百倍的案子对吧，2B 的企业就一年涨个两三倍，已经很好了，它就保持这样的数据，很稳定。所以 2B 的企业就不要有爆发的幻想，如果有爆发的幻想肯定会失望，就这样很稳定的增长，然后把这些企业服务好，把员工培训好，这就是企业服务的本质。

36氪：但是现在确实也有想做平台的公司，有这种 2C 的打法。

朱啸虎：这肯定很危险，这都是非常危险的东西。因为企业是讲究服务的，你一下子招聘很多员工去服务，培训都需要时间。所以你要靠 2C 的打法去做，会死的比较快，企业用户是要靠培养的。

36氪：所以您还是看 2C 的多一些。

朱啸虎：2B 一个是慢，一个是真的很苦，而且也不够激动人心，2C 一下子起来真的激动人心。中国来说我觉得90%以上机会在 2C 以上，但 2B 要不要配置？作为风险投资基金，不做 2B 的市场风险也很大。2C 的是风险很大的基金，要么起来要么起不起来，而且起来的很可能就是一家，你如果投的不是那一家，那就完了，2B 是呢风险比较低一些。

36氪：那像饿了么和回家吃饭这种餐饮类 2C 项目，您是怎么考虑的？

朱啸虎：餐饮的市场非常大，我觉得像旅游一样，这两个都是万亿级的市场。比如旅游有 Priceline 做标准化的服务，Airbnb 做个性化的服务，那么餐饮也是一样。饿了吗就是做工业化大生产，讲究速度和效率，回家吃饭就是讲究个性化。

36氪：如何理解饿了么投资黄太吉？

朱啸虎：现在是合纵连横，我觉得今天的互联网必须要合纵连横，联合尽可能多的盟友，才可能笑到最后。像饿了吗现在格局是最好的，阿里、京东、滴滴，全是盟友。我觉得格局很重要，尽量不要树敌。

36氪：餐饮的案子你还会看吗？

朱啸虎：餐饮现在好的不多了，我自己看的比较少。其实餐饮项目的生长期都很短，这是个很现实的问题，中国你看过去十几年、二十几年里能一直很火的餐饮项目几乎没有。

36氪：所以怎么去把握方向，还是得看清周期的转换？

朱啸虎：我觉得还是从历史去看，历史里面有很多的经验教训。中国互联网过去15年的历史，它的表现可能不大一样，但本质是一样的，最成熟的机会肯定是 PC 互联网向移动互联网转型的过程当中，很多 PC 和移动互联网公司转不过去，这里面给了创业者很多机会。

36氪：现在还有这种机会吗？

朱啸虎：也不知道。今日头条为什么能成功，新浪网转型还是失败？小红书为什么能成功，聚美转过去不行？映客为什么能起来，YY 不行？携程为什么打不过去哪儿？都是一样的道理。这里面都有很多很多这样的机会，关键是看 PC 互联网还有哪些转型的机会。

*之前36氪也曾专访北极光创投董事总经理杨磊，点击查看：【Q2投资风向】传感器和人工智能的投资机会在哪里？

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