投资早报策略:A股投资者的底牌:筹码如何分布?

 

导读:早上好!隔夜欧美股市涨,黄金原油涨。4月CPI重回“1时代”,PPI环比10个月来首次下降;债转股拟被...



导读:早上好!隔夜欧美股市涨,黄金原油涨。4月CPI重回“1时代”,PPI环比10个月来首次下降;债转股拟被纳入资管新规;国资委要求推进国有资产监管机构职能转变。昨两市震荡尾盘杀跌,沪指跌近1%,成交持续放大。金融去杠杆和监管趋严,短期仍是弱势震荡为主,筑底巩固阶段需谨慎。策略上,控制仓位,关注量能信号,逢低适度布局被错杀的优质股和低估值的蓝筹股。关注微信【e海通财】开通免费提醒功能,新股申购中签信息及时知。
一、宏观|通胀预期缓解,货币依然偏紧

2017年5月10日,国家统计局公布4月通胀数据,CPI同比微升至1.2%,仍处低位,PPI同比继续回落至6.4%。我们的观点是:通胀预期缓解,货币依然偏紧。

4月CPI仍低。4月CPI环比上涨0.1%,同比微升至1.2%,仍处低位,主因食品续降、而非食品上涨。受菜价、肉价拖累食品类价格环比继续下降0.6%,同比跌幅小幅收窄至3.5%;旅行相关、医疗、房租等带动非食品类价格环比上涨0.2%,同比继续上升至2.4%。

5月CPI回升。进入5月以来,肉价、菜价续降,但由于去年同期食品价格跌幅较大,基数走低,预测5月CPI反弹至1.6%。

4月PPI续降。4月PPI环比由上涨转为下降0.4%,同时基数攀升,同比继续回落至6.4%。从行业来看,黑金冶炼加工、黑金采选、化学原料和制品价格均由升转降,油气开采、石油加工业价格降幅扩大;非金属矿制品、有色采选、纺织等价格上升,煤炭采选业则由降转升。

5月PPI或续降。5月以来钢价稳定,煤价继续大降,国际油价回落,预测5月PPI环比稳定,但基数走高,同比或继续降至5.8%。

货币依然偏紧。4月以来经济高位回落,PPI续降,CPI维持低位,通胀预期显著缓解。但当前政策重心在于金融去杠杆、防风险,央行在2、3月份对存款类公司债权收缩近1万亿,我们估算3月末金融机构超储率位于1.4%的历史低位。央行4月投放适量货币稳定资金面后在5月初又快速回收,维持货币紧平衡的态度依然未变。(姜超)

二、策略|A股投资者的底牌:筹码分布剖析

核心结论:①自由流通股样本,散户、机构持股占比降0.8、0.7个百分点至43.6%、23.7%,法人升2个百分点至25.6%,国家队稳定在5%。机构内部绝对收益资金占比继续提升。②国家队Q1未减仓,加金融、减消费。险资大幅加银行。基金加消费、减TMT。QFII加食品旅游、减汽车家电。③科技股筹码分布显示散户占比明显高,金融股明显偏向法人和机构。

整体持股结构:散户占比继续下降。(1)持股结构中,散户占比继续下降。与16年底相比,投资者结构最大的变化是散户投资者占比在持续下降,由16Q4的44.4%降至17Q1的43.6%。机构投资者(包括基金、保险、社保、私募、券商、R/QFII)占比也略有下降,17Q1和16Q4分别为23.7%、24.4%(按自由流通市值计)。一般法人的持股比例在上升,由16Q4的23.6%升至17Q1的25.6%,这可能与限售股解禁较多有关。(2)14年以来绝对收益投资规模大幅增长,绝对收益与相对收益资金规模比例从14年6月的9:10升至17年一季度 23:10。

国家队:未减仓,加金融、减消费。(1)根据上市公司前十大流通股东统计,国家队在17Q1持股市值为10778.6亿,绝对值与16Q4的10796.7亿基本持平,并没有出现大幅减仓。从内部结构看,减仓主要发生在5只证金公司认购基金上,合计减仓400亿,而证金公司和中央汇金资产管理公司反而加仓204亿、140亿。(2)17Q1国家队主要增持银行、非银等大金融,减持医药、家电等大消费。持股偏好:大市值、低估值。

保险:仓位略下降,大幅增持银行。17Q1险资投资于股票和基金1.8万亿,占比较16Q4有所下降。险资偏爱金融地产,大幅增持银行,减持地产、建筑。持股偏好:大市值、低估值、高盈利能力。

公募基金:大幅增持消费,减持TMT。

(1)17Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型(剔除掉打新基金)基金仓位分别为86.6%、81.2%、67.0%,较16年Q4末分别持平、升0.2、降2个百分点,整体仓位变动不大。17年Q1基金重仓股中,主板占比56.1%,较16年Q4大幅上升3.4个百分点,目前与14年Q2水平接近。

(2)17Q1基金大幅增持消费,减持TMT。对比16Q4基金重仓股行业分布,占比明显上升的行业有:食品饮料、电子、家电、电力及公用事业、建筑等;明显下降的行业有:基础化工、计算机、农林牧渔、医药、通信等。

QFII:加食品旅游、减汽车家电。QFII更偏爱蓝筹股,一季度增持最多的行业为食品饮料、餐饮旅游、建材等,较16Q4分别上升0.9、0.8、0.7个百分点;减持最多的行业为汽车、家电、电子,较16Q4分别下降1.5、0.9、0.7个百分点。

各个板块的筹码都被谁拿了?科技股筹码散户拿最多,达45.4%;金融股法人和机构拿最多,达65.8%、19.5%。

风险提示:经济增速下滑、货币政策趋紧、金融监管超预期。

(荀玉根)三、行业热点【计算机】外延与内生,景气与估值。内生增长占比约2/3,外延贡献1/3。梳理2016年内生高增长计算机公司可以发现,多集中于智能安防、大数据/基础IT、信息安全/自主可控,以及部分金融IT/互联网金融、金融机具方向。建议关注海康威视、大华股份、东软集团、新大陆、华宇软件、广联达、创意信息、银信科技等(郑宏达)

【有色】电解铝去产能工作稳步推进。2017年4月,国家环保部决定对京津冀及周边通道“2+26”城市展开为期一年的大气污染防治强化督察工作。这是国家层面直接组织的最大规模行动。计划在冬季采暖季,以停产的电解槽数量计,电解铝厂限产30%以上;以生产线计,氧化铝企业限产30%(施毅)四、重点个股及其它点评

【大秦铁路】高货运量有望维持,分红稳定具备吸引力。我们认为未来大秦线的货运增量主要来自于公路治超叠加港口禁止汽运煤到港对铁路的溢出效应两个方面。提价效应二季度显现,铁路板块改革预期依旧强烈。买入评级(虞楠)

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