京东自营商家

京东信用评级曝露模式弊端问题缠身想持续发展或成困局

注：文章部分内容引自国际在线近日，标准普尔评级服务公司表示，已授予中国在线零售商京东（JD.com，JD...

注：文章部分内容引自国际在线

近日，标准普尔评级服务公司表示，已授予中国在线零售商京东（JD.com， JD）“BBB-”长期企业信用评级，评级展望为“稳定”。而对于这一消息来说，惠誉评级认为，京东由于其较低的利润和现金流缺失是导致没有投资级信用档案的重要原因。

在当前行业增速放缓，中国经济整体面临下行压力的背景下，京东继续表现出强劲的增长动力。根据商务部今年2月12日公布的数据显示，2015年全国网络零售交易额同比增长33.3%。京东GMV增速78%，超过行业增速2倍多。虽然持续增长，但是亏损却在继续。

北京时间4月19日消息，据外电援引消息人士的话称，京东计划发行15亿美元债券。另外，在美国纳斯达克上市的京东股价在本周前两个交易日下跌超过11%，其对应市值蒸发44亿美元。这或与京东在持续性亏损情况下发债有关——此举让资本市场嗅到了风险，也更让业内人士看出了京东本身的弊端。

京东自营和商家的利益冲突

众所周知，在国际市场上，eBay和线下零售巨头联手反击以自营为主的亚马逊。eBay通过旗下的本地购物搜索公司Milo整合线下零售商的库存，然后通过eBay Now为线下零售商提供物流服务，当天就能配送到用户。作为纯开放平台，eBay和线下零售商没有根本性冲突，双方的合作基于反击强大的亚马逊，有共同的利益基础。

京东作为自营为主的B2C，在模式上更加接近于亚马逊，但在中国市场上京东相较于其它平台明显处于弱势，京东在3C家电、图书等少数领域坚持自营，其它品类大多做开放平台；也有传言京东未来有可能完全放弃自营，但与此同时也时常有京东自营的类目扩展到更多品类的消息。

而且京东以自营为主的身份，决定了其在开展自营业务时将和商家争利，京东的自营业务，一直在强调运转效率，光是运转效率没有钱是不行的，那就需要占用商家的货款，也就是延长商家帐期结算，用商家的钱来给自营赚钱，来提高京东的运转效率。这就导致了一个必然的结果，京东要稳定自己的自营，就断然不会让商家强大；但京东又需要商家来卖货，这样可以收取服务费和保证金，还有扣点。就这点来说京东不会扶持商家去做大，只需要商家给他带来利益就行，因为和商家之间有利益之争。

投资物流使压力变大

对此，中投顾问高级研究员申正远曾说过，京东一直以来奉行的不惜重金建设自有物流的战略是助推京东在短时间内能够迅速做起来的重要原因。京东建设自有物流的益处主要是能够为客户提供质量更高的物流服务，从而提高客户粘性；弊处主要是投资较高，需要投入大量资金，为公司发展造成一定风险。

另外，据京东2015年财报显示，在过去的三年中，EBITDA利润率只有-0.2%至0%，对此惠誉计算FFO毛利率为0.7%至0.9%。尽管在过去的五年年复合增长率收入上升78%，尽管期间收入增长逾一倍，投资应得到更好的利润率，但京东将资金投资于物流网络覆盖，对二、三、四线城市及农村物流建设的力度，使其变得更糟。

京东金融风控较难

这几年中，京东在金融方面是动作不断，京东白条、网银钱包等。虽然，互联网金融红透半边天，余额宝示范效应下，很多人跃跃欲试，但其实，这行门槛很高，赚钱很难。

今年3月底，刘强东在“中关村100” 企业家俱乐部和李彦宏、雷军等大佬一起开研讨会时，曾放出豪言，称京东未来70%的利润都将来自金融。这一豪言壮语不仅让人们质疑，京东长期以货到付款为主，对于网络第三方支付这块儿明显不专业，而对于主要来自于京东金融这方面利润事实证明还是值得推敲的。

首先，京东白条是类信用卡业务，赊销让京东白条躲过了金融监管，但是，也有弊端。京东白条，用户如果欠京东钱，此事不会进征信报告，京东基本没辙，甚至连封杀你在京东上购物都做不到。用户的违约成本太低，京东要控制坏账率，就只有挑选更高质量的用户，如果平台数据有限，风控明显有压力。

其次，京东最新的一个动作是在4月15日上线了一款叫京东8.8的基金产品，年化现金支付比率为8.8%，号称京东金融首款“超级理财”。不保本，年化支付比率为8.8%，年化收益率浮动，如果达不到8.8%，就会拿你的本金出来先给你。而在其上线后连续两天的时间里，首页一直是置顶广告，这个基金统共也就是10亿的规模，两天都没有卖完，除了产品本身风险高于货币基金这个因素（其实能接受高风险产品的人还是有很多的），明显京东能撬动的潜在理财用户规模不够。

惠誉认为，互联网金融公司对其客户和供应商提供融资。它利用自身的金融资源和一些额外的股权融资，除了资产证券化，基金这部分业务以外，是互联网零售业核心业务的一个组成部分，它可以提高顾客的需求，帮助公司从供应商方获得更好的价格和条款。

而由以上可以看到，互联网融资业务是零售业务的一个组成部分，京东CFO（首席财务官）将其独立于零售业务的分析是没有意义的。风控很难，潜在用户量不够，赚钱会很难。

综述来说，对于京东而言，或许目前发行15亿美元债券对各大业务进行输血是被动的，而更加无法容忍的是京东引以为傲的3C家电随着市场的发展而变得十分平庸，可想而知京东在其他品类上的情况。同时，随着的竞争的加剧，京东各大业务持续性的资金补给，亏损或将长期发伴随京东发展，自营和平台商家的利益之争……如此恶性循环不加以改善的话，或许京东未来将面临整体的商业战略困局。