巴菲特2016年会随想录

4月30日早上5点（当地时间）开始，美国中部城市奥马哈大雨倾盆，但这并未阻挡6万余投资者前往巴菲特年会现场。...



4月30日早上5点（当地时间）开始，美国中部城市奥马哈大雨倾盆，但这并未阻挡6万余投资者前往巴菲特年会现场。年会结束后，《巴菲特2016年致股东信》、《巴菲特2016年股东大会问答实录》立即占据了“五一节”全球财经资讯的首条。巴菲特有什么魔力，让奥马哈这个普通的美国中小城市成为全球投资者的朝圣之地？



《巴菲特2016年致股东信》长达数十页，内容枯燥而专业，少有人看完其全文。乘着“五一”小长假，我来介绍一下巴菲特及其投资：

一、伯克希尔及其业绩

2016年4月29日，巴菲特管理的伯克希尔股价是21.90万美元。是的，你没看错，是21.90万美元/股，每股足以买一套房子。巴菲特的理念是：股票交易的增加虽然可增强流动性，但交易成本会降低投资者的收益。因此，伯克希尔从来不拆股，不希望投机者成为其股东。

其实，2015年是伯克希尔流年不利的一年，2015年标普500累计上涨了0.98%，而伯克希尔哈股价下跌了大约11%。然而，这丝毫没有影响巴菲特“股神”的称号，巴菲特跑输大盘的年头有很多，但把时间拉长到1964年，伯尔希克当时股价只有10美元多一些，在51年中，伯尔希克涨到了21.90万美元，年复合增长率为19.2%。



评：19.2%年化收益在A股是非常不起眼的，但只要你把增长的时间放大到几十年，你就是“股神”。这就是复利增长的威力！

二、巴菲特投资了什么？

人们往往认为，巴菲特是炒股票的行家，然而事实并非如此。事实上，巴菲特的伯克希尔既是一个战略投资者，也是一个长期财务投资者。

1、巴菲特的“四大”爱股

伯克希尔公司有“四大”股票——美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。2015年，巴菲特又加大了对“四大”的投资，对IBM股权从7.8 %增加到 8.4%，对富国的股权从9.4%增加到9.8%，对可口可乐公司的股权从 9.2%增长到 9.3%，对美国运通的股权从 14.8%上升到 15.6%。



以上“四大”爱股伯克希尔虽然有的是其大股东，但伯克希尔只是一个财务投资者，不会干涉公司的运行。

2、巴菲特的“五大”发动机

伯克希尔公司控股的“五大”发动机――BNSF（美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司），占有美国城际货运17%的市场份额、BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）、IMC（以色列金属加工工具供应商）、Lubrizol以及Marmon。



这些公司是伯克希尔最大的五个非保险企业，在2015的收入达到131亿美元，较2014年增加了6.5亿美元。

评：正是由于巴菲特的“五大”发动机是由伯克希尔控股的，其每年的盈利成为公司稳定的盈利来源，平滑了由于投资股票带来的巨幅市场波动。

从上述投资组合中，我们可以看到巴菲特的投资非常保守而稳健，没有苹果、谷歌、脸书等高科技热门股票。另外，巴菲特的持股是长期的，巴菲特有句名言：“若你不打算持有某只股票达十年、则十分钟也不要持有。”事实上，巴菲特1988年首次买入可口可乐，之后只有增持没有减持，书写了全世界迄今为止最传奇最成功的投资案例。巴菲特曾经评论说，他将永久坐阵可口可乐。

三、巴菲特致股东信及年会讲了什么？

1、今天在美国出生的婴儿是历史上最幸运的孩子。

美国人现在的人均GDP为56000美元，是1930年人均GDP的惊人的6倍。今天的美国公民不是本质上比以前更聪明，也不是比1930的人更加努力工作。而是工作得更加有效率从而产出更高。这种强力的趋势会确切地延续下去：美国的经济魔力保持良好和活力。

240年来，和美国打赌一直是一个可怕的错误，而且现在仍然不是开始的时候。美国的商务与创新的金鹅将继续下更多和更大的蛋。美国对社会保障的承诺将兑现，也许会更慷慨。而且，是的，美国的孩子们的生活将远比他们的父辈要好。



评：某种意义而言，投资股票就是投资国运，没有一国在国运衰败之时资本市场会繁荣，也没有一国在经济长期繁荣之后，股权回报长期低迷。现在，美国的GDP年增长率为2%，而减速后的中国增长率仍有6%以上，有什么理由看空中国？

2、关于风险

巴菲特认为，阅读公开文件中的“风险”因素对于评估业务没有多大帮助。这并不是因为这些风险认定不真实，而是通常真正的风险因素是我们没有认知到的。伯克希尔涉足的行业领域比其他任何公司都要多，风险列举容易评估难。然而，这些问题都不会对伯克希尔的长远发展起到什么关键性的影响。

然而，伯克希尔有一个非常明确存在又非常持久的危险：那就是入侵者口中针对美国“成功的”网络、生物、核能和化学袭击。这是伯克希尔与全美所有企业共同面临的危机。如果大规模破坏事件在美国发生，那么所有股票的投资都会濒临毁灭。

没有人知道“后一天”会是什么样子。1949年爱因斯坦的这句评价如今依然恰当：“我不知道第三次世界大战会是怎样，但是第四次世界大战时，人们手中的武器将是木棒和石块！”

评：巴菲特对风险的评介很有意思，并不是人们认为，他极端重视风险，而是表示在重大风险面前谁都无能为力，谁也避免不了。

3、未来仍看好铁路和汽车资产

问：铁路行业和汽车行业都有衰退现象，这种萧条未来是否会加剧？

巴菲特：煤炭生产减少，加上冬天没那么寒冷，都令收入减少。但现在我们在估算业务时，并不单从股票价值来看，我认为这块是我们很好的资产，未来会有很好的发展。



评：铁路及轨道交通具有安全、快捷、大容量及环境友好的特点，似乎更适合于在中国的发展。

四、个人随想

1、假如巴菲特在A股市场，他还能成为股神吗？

这是一个非常有意义的假设，在A股市场长期炒新、炒小、炒劣，与巴菲特的投资理念格格不入，似乎巴菲特在A股市场注定要失败。然而，事实并非如此，2003年4月份巴菲投资4.88亿美元，买入中国石油23.4亿股，均价1.6港元；2007年7月，全部卖出了中国石油的股份，每股卖出价约为13.5港元，年均复合投资收益率约为52.6%。



巴菲特并非不会投机，而是巴菲特认为，在美国市场投资比投机能赚更多的钱。个人以为，在中国巴菲特能成为另一个“徐翔”，千万不要小看“股神”的智能及情商。

2、投资是人生中重要的事

从根本上说，生产的发展、生活的改善、社会的进步，没有哪一项活动能离得开投资和经济增长。在过去几十年中，M2的平均增长率达到了12%以上，今后仍然会如此。如果没有投资，你的资产实际是负增长。投资什么？

首先，看房产。在最近的半年中，全国发达地区的房价爆发了新一轮的大涨，在苏州、在园区甚至是翻倍地暴涨。虽然房地产的刚性和改善需求依旧强劲，但考虑到房价已经居于历史高位，加上我国居民资产组合里房产占比高达60%以上，未来房产的升值空间有限，至少已经透支了未来几年的涨幅。

其次，看债市（含各类理财产品）。随着利率市场化快速推进，刚性兑付正逐步被打破，需要回避风险收益不匹配的“伪”的无风险资产。这一点在今年以来的债券市场已经充分证实，打破刚性兑付的债券已经蔓延到了央企。

最后，看股市。目前，虽然经过3轮“股灾”后，创业板、中小板的平均市盈率仍然高达70倍左右，但沪深300指数的内含收益率相对于10年期国债收益率的风险溢价已达到历史高位，很多蓝筹股存在着明显的低估。



因此，现在仍然是投资股市的良好时间，完成个人资产的长期配置。

3、投资股票就是投资国运

虽然本次年会中，巴菲特没有关于对中国经济的判断，但在接受第一财经记者采访时称，“是的，我还是非常乐观，中国经济不会有太大问题。”

 



本人相信，中国价值投资者的春天一定会到来，不管有多么漫长。

五、关于阅读

市场上关于巴菲特的书非常多，其实都不是巴菲特写的。勉强有一本算是巴菲特认可的应该是――《巴菲特致股东的信：股份公司教程》。本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。



巴菲特：要投资成功、就要拼命阅读、不但读有兴趣购入的公司资料、也要阅读其它竞争者的资料。

以上仅是一家之言及个人见解，网络对《巴菲特2016年致股东信》、《巴菲特2016年股东大会问答实录》很多、很精彩！

张统  2016年5月1日

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