【实操】如何巧用成交覆盖率预判P2P平台资金流风险？（附案例）_【互联网金融】

成交覆盖率为平台的1月以上期限标的月度成交量相对于当月平台应还本息的倍数。...

从2016年8月24日《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》推出以来，网贷行业的监管政策越来越完善，具有操作性的整改意见在各地相继出台，网贷平台的合规大考也将在未来几个月或者半年内落下帷幕。黎明前更黑暗，这不仅是因为合规时间有限而整改任务繁重，更是因为大批业务转型的平台需要全新的风控模型、面临借款人的流失、过度抽贷风险等等。在平台最终获得备案，成为真正的信息中介之前，平台的资金流风险的衡量仍然很重要。在此，笔者根据网贷之家的网贷平台数据库的统计计算，提出一个衡量平台资金流风险的指标——预计成交覆盖率，以期帮助广大投资人和借款人、政策监管层，以及其他关心网贷行业发展的相关人士提高对平台风险的预判能力。

平台资金流的风险来自于本身存在资金池、期限错配等不合规的行为。虽然真正的信息中介不应该有资金流风险，但是在合规“挤泡沫”的过程中，平台的资金流风险仍然是存在的。这里定义成交覆盖率为平台的1月以上期限标的月度成交量相对于当月平台应还本息的倍数。而预计成交覆盖率是将已知的月度成交量换为下个月的预计成交量，平台应还本息也替换为下个月的本息计划还款。用该指标来描述平台的月度资金流压力。

本研究的数据源为网贷之家数据库精选的1713家正常平台和241家问题平台的历史数据（截止到2017年1月），并且已经剔除掉待收金额在100万元以下的平台、1月及以下期限的标的成交量。对于问题平台的月度成交覆盖率的统计，按照平台发生问题前的时间段，划分为问题爆发前一年以内、问题爆发前6个月以内、问题爆发前3个月以内、问题爆发前1个月以内等四个层次，正常平台计入全部符合统计条件的时间段。统计结果如表1。

当成交覆盖率在100%以上时，正常平台的概率为62.54%，是问题爆发前3个月的成交覆盖率（34.89%）的近一倍，更是问题爆发前1个月的成交覆盖率（21.11%）的近3倍，而且随着问题爆发临近，成交覆盖率加速下降，这体现了平台临近问题发生时资金净流出的严重程度。当成交覆盖率在70%~100%时，正常平台与问题平台概率不相上下，成交覆盖率低于100%，有可能是正常资金进出，比如平台短期引流活动结束，或者进行了版面升级影响投标，或者调整产品结构导致发标节奏减慢等等。而当成交覆盖率在70%以下时，平台发生问题的概率已经明显超过正常平台，需要重点关注，比如，问题爆发前1个月以内，成交覆盖率在70%以下的概率已经接近60%，远高于正常平台的16.19%。

另外，从更为细致的成交覆盖率的按月统计的概率分布上来看（见图1），正常平台只有在成交覆盖率超过100%的区间，才全部超过问题平台的概率分布；而当成交覆盖率在50%以下时，问题平台的概率分布明显提高。不过，从总样本来看，无论是正常平台还是问题平台，成交覆盖率在100%~150%之间的月份占比最高。

最后，为了更加直观地了解成交覆盖率与平台发生问题的概率之间的关系，采用贝叶斯公式，得到平台发生问题的条件概率，结果如表2。用P（B|A）代表不同成交覆盖率下，得到的平台发生问题的概率，其中，B代表问题平台（按照问题爆发前的时间进行分类）、A代表成交覆盖率（可以分为70%及以下；70%~100%及以下；100%以上）。由于正常平台没有对应于问题爆发不同时间段内的概率，这里使用的是整个样本空间内的正常平台的条件概率。

根据发生问题概率可以得知，当平台的成交覆盖率在70%以下，当月发生问题的概率为33.8%，随着时间的增加，平台发生问题的概率在逐步下降，3个月以内发生问题的概率下降到27.6%，一年以内下降到21.5%。而对于平台的成交覆盖率在100%以上，当月发生问题的概率仅为4.5%，随着时间的增加发生问题的概率在逐步上升，3个月以内问题概率上升到7.3%，一年以内上升到9.2%。此外，成交覆盖率在70%~100%之间时，平台在不同时间段发生问题的概率相对稳定，随着时间增加，在11.7%到13.3%区间段逐步上升。需要说明的是，当成交覆盖率下降到10%及以下时，当月问题发生概率为56.04%，已经超过半数。

下面用该指标来分析一下典型平台的表现。选取近半年发生问题的平台，以及几家正常运营的平台。

满满贷上线时间为2013年1月8日，发生问题时间为2017年1月11日，事件类型为提现困难。根据网贷之家的舆情系统，涉及到满满贷的舆情信息包括但不限于：2015年9月1日，有投资者爆料，满满贷“在借款人不知情的情况下发布借款标，资金不知去向，且遭遇投诉后删除所有借款标”，有假标的嫌疑；满满贷 2016年10月1日，网站一度打不开，据说受到黑客攻击； 2017年1月10日，满满贷准备跑路了。此外，满满贷于2014年在上海股权托管交易中心大厅挂牌。

作为一家运营4年的老平台，满满贷的成交覆盖率在3月份一般是底部，第四季度也是平台的资金流压力最大的时间。随着平台运营时间增加，满满贷的成交覆盖率不断击穿70%的风险线，并且成交覆盖率波动逐渐增大，2016年有半数月份成交覆盖率在100%以下。而在2016年12月更是下探到36%，爆发问题当月为13%，最终发生提现困难。

配合满满贷的发标利率与期限，也可以看出平台最后几个月的挣扎。一直到2016年上半年，满满贷的运营一直沿着利率下降，期限逐步延长的行业正常路径，但是成交覆盖率也随着平台利率下降而不断下行，说明平台的获客和留存能力没有相应提高。在2016年第四季度，满满贷突然开始大量发短期标，并且配合降低了发标利率，实际上2016年12月的发标期限已经下降到1.1个月，平台遇到资金困境。满满贷在2016年12月的应还本息为近3000万，2017年1月的应还本息超过4000万，而在这之前，满满贷的每个月应还本息很少超过1000万。满满贷在2016年四季度的一系列调整，没能获得足够的资金，导致平台在2017年1月提现困难。

相对于满满贷，多美贷的成交覆盖率要稳定得多，但是长期在100%上下浮动，而且在爆发问题前的几个月迅速下降，2016年8月的成交覆盖率为75%，9月下降到44%，10月进一步下降到41%。2016年11月6日，多美贷发生提现困难。

相比之下，正常平台的成交覆盖率表现如何呢？这里选取宜人贷和你我贷两家知名老平台进行说明。

宜人贷虽然2012年7月就已经上线，但是到2013年4月，月度成交量仍然在100万上下，2013年5月开始，宜人贷的成交量开始迅猛增长，由于其长达30多个月的期限和等额本息的还款方式，使得一开始的成交覆盖率超过1000%。进入到2015年，宜人贷的成交覆盖率长期保持在300%以上，这也是平台高速发展的时期。在2015年12月纽交所上市后，宜人贷已经跻身行业顶尖的网贷平台，规模领先，其成交覆盖率目前保持在200%左右。

你我贷是一家运营近6年的老平台，目前平台产品以信用标为主，平均标的期限为17个月左右。你我贷在2014年下半年开始高速发展，成交覆盖率显著上升，最高突破400%，而2月、3月一般为平台的成交覆盖率低点。此外，为了适应监管层的合规要求，你我贷的成交覆盖率在2015年12月、2016年年中都有明显波动，但是总体保持在250%以上。进入2017年，你我贷的成交规模继续保持平稳，成交覆盖率保持在200%以上。

综合以上分析，成交覆盖率作为一个平台资金流紧张程度的参考指标，可以从以下几个方面来分析平台的发展情况，即：

1、绝对值大小。比如划分为70%及以下、70%~100%及以下和100%以上三档。绝对值越小，平台的资金流越紧张。

2、波动率大小。对于平台的成交覆盖率经常发生大幅波动，需要特别关注，这说明平台的运营稳定性不够强，获客与留存能力偏弱，资产端开发和产品线运营不是十分顺畅。

3、近期变化方向。平台的成交覆盖率如果连续2个月发生快速下降，也是值得注意的。

4、注意预计成交量的误差率。为了对平台的发展情况进行预判，需要将成交覆盖率换为预计成交覆盖率，这需要使用预计成交量，而预计成交量的估计涉及到另一个模型，本文不予讨论。由于当前整个行业还没有进入稳定期，在预计成交量时要充分考虑到误差率并适时调整模型，不要误伤好平台。

5、不能盲目相信数据指标，需要联合平台的合规性、舆情信息等外部指标进行综合分析。

来源：盈灿咨询

作者：肖洋