闯关MSCI成功，吃饭行情来了

北京凌晨四点半，MSCI宣布2017年市场划分审议结果，决定将A股纳入其指数体系，此次纳入A股的决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持。...

北京凌晨四点半，MSCI宣布2017年市场划分审议结果，决定将A股纳入其指数体系，该决定在MSCI所咨询的国际机构投资者中得到广泛支持。

此次MSCI闯关成功主要是由于中国内地与香港互联互通机制的正面发展，以及中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。此两项进展对提升中国A股市场的准入水平起到了积极的影响。

MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。好买认为，MSCI闯关成功，有利于市场情绪恢复，有利于促进债市修复。具体观点如下：有利于市场情绪恢复，从“一九”走向“三七”或“四六”行情。

今年以来，市场情绪低落，上演“漂亮50与要你命3000”的行情。基金产品分化严重，公募在+30%和-30%之间，私募的业绩则落在+40%和-40%之间。大部分的基金收益为负。纳入MSCI指数，有利于市场信心的恢复。虽然从直观来看，纳入MSCI静态估计有180亿美元左右(中信证券测算)的国际资本配置A股，其实也不多，而且直正的生效也要到明年5月和8月，但是纳入MSCI对于资本市场国际化进程意义重大，而且此次纳入MSCI超过了大部分参与者的预期，这种预期差，将会为市场带来反弹的动力。

从年初到现在，虽然大幅蓝筹股经过上涨，但估值仍处于合理位置，并未泡沫化，另一方面，小盘股的估值虽然整体还比较高，但其中不少个股已经出现投资价值。出现了一批估值在20-30倍左右，成长仍较快的中小盘个股。这些个股在情绪好转中将首先受益。接下来一段时间，市场可能从一九行情，少部分基金上涨，到三七甚至四六行情，更多比例的基金实现正收益。这或将成为A股的“吃饭行情”。

当然，任何事件的冲击都会是短期的，其长期的趋势来源于盈利和估值，长期来看，盈利水平在GDP底部盘整时大概率会不温不火，估值的水平在利率拐点已经产生的情形之下，也难以大幅提升，好在现在也不贵，因此大概率会维持震荡向上的行情。

从其附带的影响来看，全球约有1.5亿美元的投追踪MSCI新兴市场指数。A股的纳入或将成为大量资金流入中国市场的催化剂。初始权重虽然小，但一个新的进程开启了，中国股市及经济的重要性将更明显，也将为人民币作为全球投资货币的持续国际化进程提供动力。这有利于资本流入，在中短期都对人民币汇率起到支撑作用。

前期债市经过深幅调整，投资价值显现。从6月16日中证到期收益率曲线来看，3A、2A+、2A三年期的企业债收益率分别达到4.70%、5.17%、5.37%。另外从基本面上看，经济数据从前期较“热”向“冷”转变，大概率仍是L形的底部震荡，同时通胀弱于预期。资金层面受“去杠杆”的影响，呈现稳中偏紧的局面。假如人民币维持稳定，利率的压力减轻，这或促进债市走好。

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