我非常不欢迎中概股回归

我们的股市价值观出了问题。这个价值观，就是对公司的估值标准。...





作者：华商韬略｜华商名人堂 毕亚军

江湖传言，中国证监会拟暂缓中概股企业回归A股。

陌陌、奇虎360、欢聚时代、汽车之家、当当、人人、聚美优品等一众正在打回归算盘的公司，股价应声下跌。其中，陌陌一度惊吓过度，跌幅超过15%。

到笔者成文前，这条消息的真假没有得到官方证实。

如果是真的。

那真是太好了。

作为一株渴望中国股市持续且健康发展的小韭菜，从一开始，我就非常不欢迎中概股回归。

股市怎样算健康？简单粗暴的理解应该是：它要真正服务实体经济，也就是服务企业的发展；它要是价值和财富的创造者，能让股民依靠分享创造价值而赚到钱；而不是某些阶层玩弄资本游戏并且收割资本的财富再分配者。

股市应该怎样服务实体经济？第一个步骤是，实体经济，也就是让企业从这里融到资。但关键应该是第二个步骤，企业拿到钱以后要去发展壮大你的生意。

股市应该怎样让股民赚到钱才健康？核心应该是，企业去把生意做大了，赚到更多的钱了，既可以给股民分红，也会让股价因为公司价值提升而上涨。

股市又该怎样成为价值和财富的创造者呢？很重要的一个是，它要帮助企业融到资，更要领着、推着、逼着企业用这些钱把生意做更大，赚更多的钱。

发展股市的初衷，也应该是要这样的吧。

如果企业融到资，拿到钱，却不把钱拿来认真发展企业，也赚不到更多钱，股市靠什么让股民赚到钱呢？天上掉，还是让大家玩零和游戏？

如果股民不能持续赚到钱，又怎么会持续把钱交给股市呢？没有钱持续进来，股市又如何成其为市呢？

但我们现在的股市，摸着良心说：

有多少企业真是为了真诚地发展企业，而不是为了圈钱、放大财富，并且再圈钱、套现真金白银才来上市的？而即使拿钱壮大了企业，赚到了钱，又有多少企业真正把股民当股东，并且把赚到的钱拿出来分给股东呢？

指望企业分红、增值无望，越来越无望之后，又有多少股民是真正抱着把钱交给企业去做生意，靠企业做大生意，让投资增值的理念来买股票，而不是抱着小追概念、大搏行情的心态来“炒股”的呢？

企业上市拿钱不为好好发展企业，股民买股票不指望靠企业发展来赚钱，全世界都不罕见。但到我们这里似乎严重了点，而且大有越演越烈之势。

你看，越来越多的企业粉饰业绩来上市，拿到融资后不好好发展企业；越来越多的股民买股票根本不看企业基本面，不看业绩，而看故事，看题材，进入空对空，空杀空，近乎零和游戏的恶循环。

周而复始，我们的股市，风气被搞坏了。原本应该服务实体经济的股市，越来越偏离其初衷与轨道，不但服务不了，相反还可能对实体经济造成不好的影响。

如果靠企业利润，很多上市公司老板10辈子都挣不到10个亿。但只要一上市，随便一个烂公司的大股东都是10亿，几十亿的身家，而且很快就能套现成真金白银。

我不问这科不科学，公不公平，就问一句：如果可以这样挣快钱，甚至这种风气还被鼓励，谁还去踏踏实实地发展实体经济，谁还愿意把钱投给实体经济。

如果市场上的融资者，投资人关注的重心，不断偏离实体经济这个根本，还谈什么靠市场去服务实体经济。

为什么这种现象会在中国股市存在，并且持续？

因为我们的股市能为不好好做企业也能赚钱，甚至赚更多钱持续提供环境，也能让股民不靠分红、不靠企业大发展，只靠炒作概念、题材，就能赚到钱。虽然，绝大多数人只能是给真正能炒概念、题材赚钱的送钱。

为什么不好好做企业，上市公司老板也可以，甚至可以赚到比好好做企业更多的钱？股民又为什么可以靠概念、靠题材、靠消息，炒作垃圾公司赚到钱？

除去几本书也讲不完的政策、监管、历史、现状等各种问题。很重要一个，是在这些问题的结果下，我们的股市价值观出了问题。这个价值观，就是对公司的估值标准。

问题的显著表现是：越来越脱离经营实际给企业估值。而且，这两个事情，互为因果，最终推动市场不断恶循环。

你越是估值标准可以脱离经营实际，烂公司就越是能值钱。烂公司越是能值钱，你的估值标准就可以越无底线地脱离企业的经营实际。

这一路脱下来的结果就是，中国股市的估值长期且持续高于那些没有太过脱离基本面的市场，尤其是高于发达经济体的成熟市场，而且越来越高。

即使度过人称股灾的2015年下半年，如果你打开交易软件，不算平均pe，而是一家一家地看，个人认为，大多数公司的市盈率，往下砍一半还是高。

正如，如果你翻开中国家庭的财务报表，不算平均资产，而是一家一家地看，个人认为，大多数家庭的收入和可支配财富会低到超出你的想像。

这一高一低之间，应该说是有股市很大的“功劳”。

从一开始，我就非常不欢迎中概股回归。

除了几万字也写不完的各种利与弊，以及目前的股市受不了。最大的原因，是在我看来，所谓中概股的回归，某种程度上说，是从意识形态上肯定我，在实际操作中助长中国股市继续扭曲真实价值，虚高估值的歪风邪气。

很多中概股回归的台词都是：外国人看不懂我们，所以我们要回来。也有不要脸的，说是要回来厚报中国股民。

除了很想问，早干嘛去了，这样没有经济逻辑的问题。从经济逻辑上，我真正关心的是，他们回来到底是图什么？

他们不会说，但你我都知道。其中的绝大多数，是眼红国内估值高。一回来，就可以让他们在财富排行榜上再往前多少个名次，也让他们背后的人借此完成各种利益兑现。

而所谓的外国人看不懂他们，不过是外国投资者不如中国股民傻，不会脱离实际的给他们兑现的空间。外国人看不懂你，为什么看得懂阿里，看得懂腾讯。

分众传媒的回归，巅峰时期，市值增长近11倍；巨人网络的回归，市值也增长了6倍左右。这都是中国股民白花花地银子，傻乎乎地对出来的。

那么有钱的美国人1块钱买你，你回来让苦兮兮的我用5块、10块来买。你这是厚报我，我看你是来证明我傻的。

从股市健康持续发展来说，我也非常不欢迎中概股回归。

我们的股市现更需要解决的问题是，在不发生严重后果的情况下，让公司估值逐渐回归其应有的实际价值，而不是继续这种价值扭曲的模式。

只有让公司估值回归到对公司价值的正常显现，真正能发展好公司的人才会得到更好的回报，把票投给他们的股民也才能赚到更多。

只有大家更愿意把钱投给那些真正能创造价值的企业，让他们拿着融资去发展经济，然后以发展回报大家，大家得到回报后吸引更多钱进场投资，继而让更多这样的企业拿到钱，继而进入良性循环，股市才会真正持续健康发展。

因为，只有能持续创造财富，股市的兴旺才会持续；也只有通过创造财富，继而分配财富，兴旺的股市才是健康。

当然，对企图、前景良好的中概股回归，我们终究也是应该欢迎的。但即便这样，现在也不是时候。

要回归可以，等我们把那么多排队的ipo，以及注册制“笑纳”之后再说。我们刚从火线上下来，还受不了太剧烈的冲击，担子很重，让我们喘口气行不行。

最后一个小提醒，送给那些打着估值翻番的主意，哭着喊着要回来的中概们：

您要冷静地看看形势，用发展的眼光看问题。一是要小心您可能没那么容易回来；二是即便回来，也不宜对我们持续傻乎乎地给您那么高的估值，抱有那么深情而笃定地期待。尤其是抱着期待去对赌，那是危险的。

尤其是那些个头大的，更是万万要小心。在我们这里，个头大的，落到比外国人看不懂还贱的，不是无先例。小心偷鸡不成，倒丢一把米；羊肉没吃到，弄它一身骚。

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