神农的量化投资观（五）
关于什么是对冲...
什么叫做对冲？
说起对冲，很多人会首先联想到“对冲基金”这个词。普遍认为，对冲基金是一种冒着高风险来赚取巨额利润的基金。而实际上，“对冲”这个词意思是用同时持有两种相对的资产来冲抵风险。
下面简单举一个例子来说明什么叫做对冲。
金融民工小张（又是小张）打算趁春节假期的七天长假带上全家人去美国玩一个星期。小张带上全家人去美国玩的预算是10, 000美元，当前的换算关系是1：6.5，所以小张的预算金额换算成人民币是65, 000元。但是，他又担心美元在放假之前大幅升值，导致自己当前订的预算不够用。这时候，小张想了一个办法：他找隔壁老王（又是老王）的银行签订了一个远期的做多美元合约，按照1：6.5的价格将他的成本锁定在65, 000人民币。到春节的时候，可能会出现两种情况：
1. 人民币升值了，比如说升值到1：6，小张在老王的银行因为做多美元合约亏了5, 000元，但是他去美国玩的成本则少了5, 000元。
2. 人民币贬值了，比如说便知道1：7，这时候小张在老王的银行的做多美元的合约赚了5, 000元，但是他去美国玩的成本则增加了5, 000元。
这两种情况下，小张去美国玩的成本都锁定在了65, 000元。这就是一种对冲。
在资产配置的角度上来讲，就是同时配置了两种资产，一种做多，另一种做空（这两种资产最好是有比较强的相关性）。如下图，如果做空一种资产的时候，按照相同比例做空另外一种资产，就叫做完全对冲。如果做多一种资产的时候，并不按照相同比例做空另外一种资产，就叫做不完全对冲。不完全对冲的部分叫做净敞口。
完全对冲
不完全对冲
目前，国内的大部分对冲基金是采用的就是这两种做法。通过量化的方式构建股票的组合，建立做多的资产；同时，在股指期货市场上做空，建立做空的资产。这种类型的量化对冲策略被称为阿尔法对冲策略。当然，这只是策略成功的状态下。如果策略失败的话，也可能出现在牛市中选股比大盘涨的少，在熊市中选股比大盘跌得多的情况。 所以，阿尔法量化对冲产品需要非常强大的选股能力。
此外，阿尔法对冲基金的管理者也会通过量化择时模型，在有效的时候不进行完全对冲，而是保留一定的风险敞口（比如，在牛市中保留一定的多头敞口）来放大收益。当然，这也会相应的承担更大的风险。
神农的量化投资观系列文章就告一段落了。这一系列文章仅仅是我们对于量化研究框架的一些比较粗浅的理解，以后我们将尝试用直白的语言为大家介绍一些更深层次的量化观点。
神农的量化研究团队和主观研究团队之间并不是相互独立的。量化团队除了研发和管理自身的产品之外，还会协助主观研究团队进行市场分析和判断，主观研究团队也会为量化团队提供研究逻辑上的一些帮助。我们的共同目标都是提高整体产品的业绩回报水平，并降低产品的市场风险，为我们的顾客创造价值。
谢谢大家对神农投资量化研究公众号的支持。如果有什么意见和想法（比如希望我们以后为大家提供什么样的内容），欢迎大家给我们留言！
关注 神农投资量化研究
微信扫一扫关注公众号
