贝壳周报可转债回调成常态，溢价套利要盯紧B端变化

本文导读低风险周报第九期，该期内容主要解读本周债券违约冲击可转债的概率，以及解读下周着重关注的分级基金溢价套...

本文导读

低风险周报第九期，该期内容主要解读债券违约继续冲击可转债的概率，以及解读下周着重关注的分级基金溢价套利机会！

1可转债投资分析

市场回顾：本周沪深300指数下跌0.84%，同期中证转债指数下跌0.22%，中证转债指数走势与大盘走势类似，周二中阳反弹，周三、周四星K线调整，周五中阴再次跌破5日均线，在当下正股的表现对可转债的影响占据较大权重，白云转债、广汽转债、汽模转债涨幅居前，周涨幅分别为0.89%、0.54%、0.97%、0.89%，三一转债跌幅居前，周跌幅1.90%

进入5月，权益市场继续以盘整为主，转债市场亦决定将压缩估值演绎到底，日线角度来看，仅在周二股指上涨的影响下收阳，其余继续阴线回调，对于虽然估值环比一季度明显压缩，但是仍然属于性价比较低的品种，即使考虑绝对价格大幅下降，但是很多转债品种定价在110-120之间，估值也在20%上下，甚至出现40%，正股的弹性是当下可转债走势影响的关键要素，正股催化剂是个券脉冲的核心。

对于市场恐慌的基金减持可转债品种引发的流动性危机，目前来看，笔者认为债券违约事件属于脉冲式冲击，其连锁的基金赎回在基金整体仓位较轻的情形下，对转债冲击力度有限，所以说赎回停止下流动性问题环节，对转债价格定位影响不会很大

表格中品种中线关注，上周推荐的推荐汽模转债（低溢价率、订单充足、高送转和转股价下调）上涨2%、广汽转债上涨1.54%（1季报大增）,表现较佳，下周继续关注，此外博弈角度看，江南转债（公司工程业务保持高增长，受益“海绵城市”，外延动力充足）下周可低吸。

2分级基金投资分析

市场回顾

本周分级A走势基本处于平行移动，分级A表现相对一致，新能A、白酒A分别上涨0.21%、0.40%涨幅居前，分级A其具有债券属性下，在大盘下行的悲观情绪下低偏好投资者要关注；分级B走势仍然分化，上周点评的白酒板块景气回升下板块继续上冲，酒B涨幅9.88%，上折距离较远，下周继续关注。

分级A

本周分级A在违约事件对流动性的扰动有所缓解，且信用事件频发下市场有开始关注分级A的苗头，作为信用债的替代品，有收益相对较高，净值风险低、波动区间窄的属性，上周点评的深成指A继续上扬周涨幅为0.13%，下周还是要继续关注，最新数据显示，深成指A隐含收益率5.92%，整体溢价率0.25%，隐含收益排行榜第一，份额减少1317万份，抛压下冲击有限，另外白酒行业景气回升，白酒A、食品A要持续跟踪，整体溢价率0.26%，虽然短期上涨，所以不用担心套利资金的抛压。

溢价套利

在连续2周溢价套利品种匮乏下，下周带路分级可关注，目前最新数据显示的整体溢价5.63%，以5%“安全垫”测算来看基本有操作性，但不足的是申购赎回费用在1.7%左右，下周要盯紧分级B端的流动性，新增份额为零，上周提示的高铁A合并溢价较上周扩大，目前空间在4.37%，下周可继续关注。

折价套利

对于折价套利，笔者已累觉不爱，最新数据显示的最大折价套利空间品种嘉实多利折整体折价0.81%，所以继续忽略之，笔者想就盘中周一出现的白酒分级折价套利进行点评，当时折价率在3%左右，部分投资者一头扎进，期望无风险套利，但是在折价套利的时候主要观察对应的分级B是否出现涨停，如果是分级B受涨停板的限制造成的母基被动折价，则不能操作，因为B一旦恢复流动性，折价空间随即消逝。