兖煤在澳洲血拼180多亿人民币，究竟买了啥？

究竟谁才是赢家？...





29日力拓悉尼股东会结束后披露了表决结果：97.2%的股东支持兖煤澳洲对联合煤炭的收购方案。

兖煤正式提出收购联合煤炭至今5个月，中间两度出现全球大宗商品巨头嘉能可（Glencore）报价竞购的波折。

1月24日，兖煤率先宣布收购联合煤炭，报价为24.5亿美元，其中交易完成支付19.5亿美元现金，随后5年每年支付1亿美元。4个半月之后，也就是6月9日，嘉能可半路杀出，宣布出资25.5亿美元竞购联合煤炭。其中，首付20.5亿美元，随后5年每年支付1亿美元。嘉能可当时在声明中称：出价高于兖煤，因此属于“更优质”的报价。而根据兖煤和力拓之间的协议，力拓有权接受其他竞购者“更优质”的报价。

第一回合：平淡开局 嘉能可突入

6月20日，力拓官网显示，兖煤改变了支付方式，确定收购交易价格为在交割日一次性支付24.5亿美元。3天之后，也就是6月23日，嘉能可在官网宣布提交了一份新报价，新报价提高至26.75亿美元，并且也在收购完成后一次性付清。

第二回合：快速变招 互有攻防

6月25日，兖煤向力拓提交修改条款后的报价，一口气加价2.4亿美元至26.9亿美元。其中，在交易完成时现金支付24.5亿美元，另外2.4亿美元为无条件担保特权使用费，而这2.4亿中有2亿在2018年截止前即可支付完毕。另外，由兖煤母公司兖矿集团提供的单方终止合同费也从1亿美元增加至2.25亿美元。

第三回合：读秒绝杀 KO嘉能可

值得注意的有几点：

• 在兖煤和嘉能可的竞购过程中，力拓董事会两度建议股东投票赞成将子公司联合煤炭出售给兖煤澳大利亚有限公司。在力拓6月26日的网站声明中，力拓首席执行长夏杰思（Jean-Sebastien Jacques）称，董事会认为兖煤报价26.9亿美元收购公司澳大利亚动力煤资产为股东提供了极具吸引力的价值。

• 联合煤炭建立于1960年，直接股东分别为持股75.7%的澳大利亚煤炭控股公司和持股24.3%的猎人谷资源公司，两家公司均为力拓集团的全资子公司。2011年12月，力拓和三菱一起完成了对联合煤炭公司的私有化和退市。而力拓和三菱联手买下联合煤炭旗下煤矿的时候，报价高达110亿美元，接近目前兖煤和嘉能可报价的5倍。
• 与嘉能可的生产协同效应相比，兖煤澳洲在税务方面的协同效应同样显著。联合煤炭生产成本较低，盈利能力和现金流状况较为稳定，即使在2015年煤炭行业处于低谷，澳大利亚绝大多数煤矿均出现亏损时，联合煤炭仍实现税前利润2.19亿澳元。兖煤澳洲现有的庞大递延所得税资产能够抵减100% 的联合煤炭盈利应付所得税项，预计能减少税金缴纳近10亿澳元，折合人民币超过50亿元。（说白了力拓少了一笔50亿元人民币的开销）

虽然兖煤董事长李希勇曾表示，并购后兖煤澳洲将成为全球煤炭最大出口国——澳大利亚的最大独立煤炭运营商。由此，兖煤澳洲将成为对日本、韩国出口的重要澳洲煤炭公司，有望参与甚至主导日澳动力煤谈判，提升中资煤炭企业在亚太地区海运煤市场的话语权和定价权。但总觉得最大的赢家是力拓，大家觉得呢？

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