私募十年：繁花着锦与昙花一现

有的繁华似锦，有的昙花一现，凭什么？...





从2007年至今，私募行业已经走过十个春秋。

刚好，前不久基金业协会公布了最新的数据：截至2017年上半年末，已备案的私募管理人数量接近20000家。已备案的私募基金数量超过56000只。十年里，不管是从管理人数量还是发行产品数量来看，私募基金行业走过了一段飞速发展的道路。

自私募登记备案制度实施以来，私募行业大步流星地向前迈进。提到私募基金，投资者想到的第一反应会是绝对收益，绝对收益，绝对收益。

同时，我们可以看到，近几年公奔私以及海归派基金经理数量越来越多。由于更加灵活的产品设计和利益分配方式，私募基金能够给优秀的基金经理提供更好的平台，这也是吸引优秀的基金经理成立私募的一大重要原因。

但是任何事物的成长都不是一帆风顺的，这十年间，私募基金行业也是从公司不规范、产品繁多且复杂、相关监管政策缺失一步步走过来的。

这十年间，也有着大量的私募基金昙花一现。很多私募机构，其中不乏曾经名噪一时的基金，已经销声匿迹。也许这正应了那句老话，金融是比谁活的久，而不是谁跑得快。

有人的地方就有江湖，有江湖的地方就故事。因此，我们总结了十年间的所见所闻。或许浅薄，但若能创造一点价值足矣。

道阻且长，砥砺前行。这是对私募行业的未来所做的最好的总结。

1.  业绩再好，也拯救不了治理混乱的公司

私募相比于公募，一大优势就是更少的投资限制。这为私募基金经理的操作带来了很大的便利。由于持仓可以更加集中，操作上受到的限制没有那么严格，短期很可能出现爆发式增长的业绩。这造就了一大批私募基金中的“暴发户”。但是，管小资金和管大资金是两码事。没有一个长期完备的建制，很难让公司一直运作下去。

某13、14年私募冠军，就在额手相庆打破“魔咒”时，却立马上演一幕狗血剧情，两个团队争夺交易密码权限，不惜撕破面皮，相见于法庭。其后，又被证监会以“操纵证券市场”处罚。对该私募冠军，好买也曾有过接触，但因为其对投资流程语焉不详，不能让人信服，便没有合作。

 2.死于高风险的，都是在还“高收益”的债

私募十年里，诞生了很多公司的同时，也消亡了很多公司。这其中不仅包含平时在市场上不受关注的小私募甚至空壳私募，也包含着很多曾经名噪一时的知名私募机构。究其原因，正是盈亏同源。追求高收益的同时，也把自己暴露在了高风险之下。

目前存续的证券类产品有上万只，想在这上万只私募基金的排名中脱颖而出，霸占各大榜单，必须有极高的收益才可以。金融行业有着一个不可被打破的自然规律，即是风险与收益的对等。追求高收益的同时，势必要通过提高仓位、提升持股集中度的方式，同时还需要极为精准的择时，这其中也不乏运气的眷顾。但是，这无形中增加了持仓的风险暴露，不给自己纠错的余地。成则必然万人敬仰，败则可能命悬一线。

一将成名万骨枯。我们往往只看到了璀璨的珍珠，却没有看到被浪花淹没的砂砾。

投资获益，如果从统计上看，无外乎两类，一是买涨的概率低的，但涨幅很大的，二是买涨概率高的，但涨幅可能有限的。由于国内小盘股前几年的超额收益（实际是并购重组带来的超额收益），使得不少管理人，舍本逐末，不去研究公司业务如何，转而研究事件的机会。看准某个主题，赌对某个行业，业绩就一鸣惊人。赌不对的时候就凄凄惨惨戚戚。可以说，死于高风险的，都是在还“高收益”的债。盈亏同源，概莫能外。

1. 公司建制完备，专注投研

上文提到，管小资金和管大资金是极为不同的两回事。当管理规模增长到一定程度时，必要的投研实力和人员建制也要跟上步调。在管理小资金时可以通过集中持股、快进快出的方式操作，但管理资金量较大，尤其是大到足以影响市场的时候，就势必要增加分散度和持仓周期。投研人员配备的比较完善，而且一直保持新鲜血液和勤奋度。

譬如老牌私募淡水泉和星石，从十多亿的规模成长到如今的上百亿，投研人员也是成倍的增长。而且，从私募的调研频度来看，近几年也是始终名列前茅的。

有句话叫：最可怕的事情不是别人比你优秀，而是比你优秀的人还比你努力。或许就是这个意思吧。

2. 稳健的风格

随着管理规模的逐步扩大，所冒的风险应该越来越小。通过适度的分散、减少单一风格暴露、控制整体仓位或增加对冲，都是控制风险的有效手段。

上面是另外一只私募产品，自2013年底成立以来，经历了市场的几轮起起落落。但是拉长周期来看，迄今为止产品净值已经达到3倍，从成立至今为投资者带来200%的收益。2016年比较特殊，当年虽然历经熔断行情，但是当年以大盘蓝筹为主要投资标的的基金均获取了一定程度的正收益。而这只产品在2016年仅是交出了“不亏不赚”这样差强人意的表现。

其实，这些年我们伴随着私募行业的成长，也见多了私募机构的起起落落。

我们从中总结出来的规律是：私募行业风水轮流转的特征比较明显，因为市场风格也在瞬息万变。私募没有常胜将军，但一定有长期胜出的将军。

长期业绩优秀的私募基金，都比较稳健，在投资前往往会先去思考风险。在不亏大钱的前提下，市场总会给机会。这也是我们对以上这只基金充满信心，并在没有明显收益的情况下持续推荐的原因。

3. 长期业绩优异，不随波逐流

我们不止一次把投资比作一场漫长的修行。耐得住寂寞是一个优秀的基金经理必备的素养。私募基金的一大特点是有锁定期，且申赎是在特定开放日进行的。这样的产品设计不仅仅是便于基金经理操作，同样也是去鼓励投资人能够将目光放长远而不短视，不过分看重短期业绩，也不随波逐流。巧也不巧，好买的第一个十年也正是私募行业的第一个十年。若得相携手，刹那即永恒。我们很荣幸携手众多投资者伴随私募行业一起成长了第一个十年。十年间私募行业经历了从“三教九流”到“名门正派”的转变。

随着监管政策的不断完善、投研人员的不断优胜劣汰以及投资者的不断成熟，私募行业的发展也会越来越正规。同时，我们也可以看到，未来私募基金的“头部效应”将会原来越明显，呈现强者愈强的现象。另外建制完备、风格稳定有效的私募也将逐渐成长为一线优质蓝筹型私募。

如果把私募行业的发展比作人的一生的话，那么应该还处于年少阶段：血气方刚，但又略显一些稚嫩。私募行业像一个仗剑少年，行走于茫茫天空和大地之间。天空悠远，大地深邃。

少年的这颗心，未来仍将会为这天空和大地而跳动。

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