IPO观察室傲农集团坏账或将大幅侵蚀利润 资产负债率连降仍远超同行

8月7日，证监会预披露更新了福建傲农生物科技集团股份有限公司创业板招股书申报稿，这意味着元傲农集团有望将在近期上证监会发审会，如顺利通过，将在今年下半年上市。但在喜人的业绩背后，却隐藏着危机。...

8月7日，证监会预披露更新了福建傲农生物科技集团股份有限公司创业板招股书申报稿，这意味着元傲农集团有望将在近期上证监会发审会，如顺利通过，将在今年下半年上市。

资料显示，傲农创建于2011年6月，创建五年来，饲料板块已投产生产基地30个，在建及筹建基地10个，市场布局已覆及全国31个省、市、自治区，现有员工5000多人。傲农集团拟招股书显示，该公司的前身傲农有限成立于2011年4月，注册资金为1000万元。报告期内，傲农集团的经营成果取得了较快发展。

据招股书，2013年 -

2016年，傲农集团营业收入分别为29.54亿元、41.84亿元、40.13亿元以及49.78亿元；但同期净利润仅为2499万元、3922.08万元、3868.94万元、1.08亿元。2016年，公司净利润取得同比增长180%的优异成绩。

但在喜人的业绩背后，却隐藏着危机。数据显示，傲农集团应收账款逐年增长且速度过快，而且占公司的流动资产比例过高。傲农集团的净利润看似增长迅速，但其绝对额与增长更为迅速庞大的应收账款相比，简直是小巫见大巫。

具体来看，2013年 - 2016年，傲农集团应收账款账面价值分别为

0.99亿元、1.63亿元、2.67亿元、2.65亿元，占流动资产的比例分别为20%、

29.45%、35.51%、和33.11%，应收账款金额较大，占比较高。随着应收账款的增加，公司坏账规模大幅增加的可能性也迅速增加。

对此，傲农集团解释称：在开发新的市场区域时，公司采取了积极的销售策略，为新客户提供适当的付款信用期等优惠条件来打开市场，在当地建立稳定客源。

同时，傲农集团表示，随着公司经营规模的不断扩大，应收账款的总量可能会进一步增加，如果下游客户集中遭遇财务状况恶化、经营危机或宏观经济重大调整，公司应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账的情况，

将可能使公司资金周转率与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定影响。

应收账款可以说是一家公司的资金命脉，一旦供血不足出现债务危机，公司的资金链也将出现危机。

资产负债率连降仍远超同行 偿债能力严重不足

据招股说明书，2014末，公司总资产为9.27亿元，负债额为7.12亿元；2015年末，公司总资产为13.48亿元，负债额为9.03亿元；2016年末，公司总资产为17.12亿元，负债额已到达11.18亿元。

与可比上市公司相比，傲农集团资产负债率几乎高出同行业一倍。

同行业可比上市公司偿债能力的各项指标如下：傲农集团2015年末资产负债率之所以下降，是由于2015年度引进财务投资者1亿元资金造成的，也就是说是靠外界输血而不是自身造血的结果。

高负债率引发的财务后果，直接表现就是公司的偿债能力严重不足，短期偿债能力更是如此。

另外，2014年 - 2016年，傲农集团的流动比率和速动比例均小于1，已经发出了严重警示的信号。

71家控股子公司24家亏损 多家公司已经资不抵债

另外，傲农在全国迅速扩张的公司并未迅速实现造血。

根据招股说明书，傲农集团公布了71家控股子公司2016年业绩，有24家处于亏损状态。其中，亏损最严重的是傲网信息，去年亏损额为450.8万元；该公司净资产已经跌至负值，为-314.25万元，处于资不抵债中。

对此，公司表示，部分子公司出现一定亏损，主要原因是成立时间较短、尚在筹建期，经营尚未完全走上正轨。

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