京东二季度财报重返亏损，资本的耐心恐怕不多了！

不管你摊子铺的多大，估值多高，如果不盈利就会一直被怀疑赚钱的能力。...

鲜姐今天要跟大家聊一聊京东。

作为中国排名前10的互联网企业中，少见的规模如此之大但是却依然不盈利的公司，京东一直是资本市场考察的重点。

昨晚刚刚发布了截止到6月30日的2017年第二季度财报，各项数字看起来都还算亮眼：

翻译一下：京东二季度卖的东西的增多，但赚的反而变少，并且在美国通用会计准则下，又开始重返亏损。

资本市场对此的反应一向是最敏感的，财报发布后，京东股价盘前一度跌超7%，最终盘前下跌1.53%。要知道一季度财报发布的时候，京东的股价可是在两个交易日上升了近8%。作为一个体量如此大的电商企业，能保持40%的增速已经是个非常亮眼的成绩，但是资本市场为何如此反应呢？恐怕在这些亮眼的数字之下，资本嗅出了些微担心，鲜姐在此揣测一番，不一定都合理，权当抛砖引玉：

1.GMV虽然表现亮眼，但可参考价值降低

京东2017年第二季度交易总额（GMV）为3353亿元人民币。同比增长46%。这个增速还是保持在较高水平的，看来京东和沃尔玛的合作也取得了非常不错的效果。

但GMV毕竟只是交易总额，除了实际交易金额，还包括拒收订单金额、取消订单金额以及退货订单金额，所以这里面，我们还应该考察的是一个履约率，就是所有订单金额中，实际成交的比例。

按照往年的水平来看，2014年Q2京东自营业务履约率为68.9%，2015年Q2则是65.9%，到了今年，自营业务GMV达1366亿，而列入财报的自营业务营收为854亿，履约率只有62.5%。这还是自营业务的履约率，如果是第三方商家就更不用说了。也就是说，GMV统计出的这个交易总额中，真正能计入营收的比例正在降低，所以如果还是只拿GMV来说事儿的话，信服力恐怕没那么强了。

2.京东自营业务利润空间有限，第三方业务会消耗口碑，难以放开手脚

京东以自营家电起家，模式重，利润较低，开放第三方业务之后，第三方营收约占了总体收入的40%，但是自营品牌打的是口碑，第三方业务虽然赚钱，却难以管理，如果开放过多，可能会消耗品牌信誉。

比如16年二季度宣布盈利之后，第三方商家入驻增速明显降低，不排除是京东刻意为之，目的是在盈利与口碑之间取一个平衡。也直接导致今年一季度第三方营收猛降，所以京东一直放不开手脚，这也是为什么和沃尔玛深入合作，引入多家国际知名品牌的原因，力求在获取利润的同时维护口碑。3.营收增长，但利润却大幅下降，各项成本难以压缩京东此次营收增速为43.6%，利润下降却超过30%，这和京东在线下布局的投入加大、促销成本增加是分不开的。

刘强东在4月份宣布京东要进军便利店，5年内，开100万家便利店；7月份，刘强东由宣布京东与四川省达成合作，未来将在四川建立185个无人机场；近日，刘强东又发表题为《第四次零售革命》的文章，表示京东将在今年内开设300家零售体验店“京东之家”。

此外，第二季度大力度的促销活动也使成本比往常更高。联系到刚刚过去的88购物节，看大促的活动力度，三季度的促销以及推广成本恐怕更高，如果营收增幅超不过本季，净利润恐怕仍然会被压缩的可怜。

4.电商业务到达收割期，但恐怕短期内仍然无法大规模盈利

截至2017年6月30日，京东在过去12个月内的活跃用户数为2.583亿人，较去年同期的1.881亿人同比增长37%。而一季度的增幅为40%。

这个速度不算慢，不过增速的放缓，也说明京东的成长期曲线正在平和，收割期即将到来。但是，京东如今需要大量输血的业务也很多，比如今年4月，刚刚组建的京东物流子集团；年内将开出300家的京东新零售店，以及刚刚才宣布独立核算的京东金融。所有这些新业务都需要大量的投入，这些业务有赚钱的机会，但都需要时间，所以即使京东电商业务到了收割期，但京东仍然不会大规模盈利，如何在扩展规模与获取利润之间找到一个平衡点，是京东迫切需要思考的问题。

结语：

不管你摊子铺的多大，估值多高，如果不盈利就会一直被怀疑赚钱的能力，京东作为一个13年的老企业，再拿亏钱造规模那一套，恐怕信服力不高了，如今资本市场的反应，也正在倒逼京东收割变现，能不能在业务扩张和收割变现之间找到一个平衡点，这是留给刘强东的一个考验。

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