注意！大会将至，市场风格要变天了？！

再探风格轮动...

在市场风格不断切换的情况之下，要想获得超额收益，就要做到因时而动。

在股票市场中，投资者往往会根据股票本身的诸多属性和特征将其归类，即为风格。一段时期内，股票的涨跌往往会受到市场风格的显著影响，其影响力甚至会超过行业特征。

目前市场上，最为主要的风格为大小盘和成长价值，即形成大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘价值、小盘成长、小盘价值六种风格。

过去2年里，大盘价值风格连续走强，相对小盘成长出现了显著的超额收益。今年以来，大盘价值以18.31%的收益率位居风格榜第一，而同期小盘成长则以-9.34%的收益率垫底。

可以说，今年上半年属于一个非常极端的机构分化行情，受“漂亮50”影响，一批以价值投资为主跟随大盘蓝筹的基金获得非常好的收益，而有些没有彻底逃离中小创的基金则遭受较大损失。

但是，如果观察今年风格策略之间的最大收益差和各风格收益的标准差来看，今年其实并不是结构分化最严重的一年。

在我们前一个相关专题研究中，我们发现目前风格溢价正处于历史中较为极端的位置，持续下去的动力正在逐步衰减，也就是说，随着经济的向好，利率的下行，小盘成长股将表现得更好。

那根据我们最新的风格研究模型，现在的市场风格真的要变天了吗？

以下为我们朝阳永续研究院美女研究员宋彦茹的相关研究截取，如果想要全篇报告，可在后台留下您的邮箱，小编会及时发送与您。

“再探风格轮动”

前一篇风格轮动专题研究报告《一切皆是周期》指出市场存在显著的风格轮动，在历年收益最高和最低的风格排名中，大盘价值和小盘成长是主要轮动对象，两者轮番获得年度最高收益，而在次年或第三年被另一风格所替代。

本文延续了对这一课题的研究，将大盘价值和小盘成长做进一步的风格拆分，成为大盘、小盘、价值和成长，再探风格轮动的存在性及判断轮动所处位置。

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选取沪深300和中证500分别作为大盘和小盘的代表指数，另外选取国证价值和国证成长分别作为价值和成长的代表指数，构造两条基于价格的相对强弱曲线：曲线 1、沪深 300/ 中证 500；曲线 2、国证价值/国证成长。

根据最新数据，沪深300/中证500的相对强弱曲线运行到第4象限，显示风格正在发生过渡；价值/成长的相对强弱曲线运行到第3象限，显示价值风格式微，成长风格兴起。

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上文通过相对强弱曲线所处象限位置了解目前风格状态，下面将通过指数收盘点位比值时间序列走势进行佐证。

从沪深300/中证500收盘点位比值线可以清晰看到某一时间段内相对强势的风格，以及风格的切换。例如 2013 年初到2014年10月底，比值线呈下行态势，说明中证500更为强势，市场为中小盘风格；从2014 年11月到 2015 年 1 月中旬，比值线迅速反弹，反应大盘风格在此期间的演绎；随后半年里，比直线重回下行态势，说明风格再次切换到中小盘上。

国证价值/国证成长收盘点位比值线可以给出类似的信息。2014年11月开始到2015年初，以及2016年7月到2017 年7月，价值风格明显走强；2015年的大多数时候里成长相对更强。

目前大小盘比值线处于7年多来均值的下方，实际从8月初以来，就开始下行，显示中小盘占据上风。相应地，价值成长比值线从7月底也开始下行，说明成长相对更好。总的看来，风格似乎又从大盘价值切换回到了小盘成长上。