关于茅台股价“几宗罪”，我为何难以苟同？

北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。...





北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。

陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。

对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。

1

陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。

笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。

我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。

这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。

2

陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。

一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。

笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。

而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。

个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。

至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。

今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。

茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。

3

陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。

笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。

公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。

而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。

民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。

平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。

4

陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。

笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。

我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。

而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。

现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。（阿尔法工场）

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