晨会聚焦20171110 宏观：PPI将重回“5%”时代—评2017年10月通胀数据；利率：短期无忧，来年有虞

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【 晨 会 主 持 】孔 祥

【 晨 会 助 理 】梁 世 超



PPI将重回“5%”时代——评2017年10月通胀数据（宏观 郭于玮）

事件：PPI方面，10月PPI同比6.9%，与上月持平。其中，油气开采和石油加工业PPI环比涨幅扩大，但需求回落和环保督查影响的淡化分别使黑色金属加工业和造纸业PPI环比出现回落。

点评：展望11月，布油涨幅收窄、房地产投资回落和翘尾因素将带动PPI同比重回“5%”时代。CPI方面，10月CPI同比1.9%，较上月提高0.3个百分点。其中环保标准提高使部分生猪提前出栏，导致猪价回升乏力。而节气错位使鲜菜CPI环比小幅上涨。

短期无虞，来年有忧（利率 梁世超）

事件：通胀数据公布，债市反映平淡。

点评：CPI环比依旧较弱，流动性维持紧平衡，对债市影响中性。但由于今年年初食品价格基数较低，明年年初CPI大概率超过2.5%，可能会是明年年初债市的风险因素。

中美会晤暗示汇率协调（汇率 张梦）

事件：11月9日，外交部发布新闻稿表示，中美元首会晤达成多方共识，值得注意的是新闻稿中透露的汇率协调和金融业开放等信息。

点评：汇率协调方面，外交部指出“中美双方愿进一步加强宏观经济政策包括财政、货币和汇率政策的协调”，或暗示双方在汇率问题中将保持联络，在此压力下，明年人民币或不具备大幅趋势性贬值的政治基础；金融业开放方面，外交部表示将“大幅度放宽金融业，包括银行业、证券基金业和保险业的市场准入”，金融业开放虽与资本开放的内涵不同，但前者必然对资本账户可兑换以及人民币汇率弹性的提升形成倒逼，外部资金的流入将对人民币形成支撑，然而也会对境内金融业带来挑战。









兴业研究宏观报告：PPI将重回“5%”时代——评2017年10月通胀数据 20170925（鲁政委，李苗献，郭于玮）

PPI方面，10月PPI同比6.9%，与上月持平。其中，油气开采和石油加工业PPI环比涨幅扩大，但需求回落和环保督查影响的淡化分别使黑色金属加工业和造纸业PPI环比出现回落。

展望11月，布油涨幅收窄、房地产投资回落和翘尾因素将带动PPI同比重回“5%”时代。CPI方面，10月CPI同比1.9%，较上月提高0.3个百分点。其中环保标准提高使部分生猪提前出栏，导致猪价回升乏力。而节气错位使鲜菜CPI环比小幅上涨。

兴业研究利率策略快评：短期无忧，来年有虞——10月通胀数据点评 20171109（梁世超，王旭，郭益忻）

蛋类拉低食品价格增速，医疗保健涨幅趋缓，CPI环比依旧较弱，短期依旧无忧。值得注意的是，10月份CPI环比和同比数据并不一致，环比0.1来计算的话，同比不到1.8%，此处怀疑有统计错误。

生产资料支撑PPI，原材料涨幅趋缓，与PMI中主要原材料购进价格从68下跌到63相一致，突显环保限产给企业带来的成本压力有所减轻。

CPI环比依旧较弱，流动性维持紧平衡，对债市影响中性。但由于今年年初食品价格基数较低，明年年初CPI大概率超过2.5%，可能会是明年年初债市的风险因素。

兴业研究汇率报告：长短利差该看谁？——欧美利差与汇率分析 20171109（郭嘉沂，张峻滔）

欧美利差与欧元兑美元汇率的相关性大致呈现出4年周期。这一周期性现象背后是欧美经济周期和利率周期的错位。此外，政治、资本市场等因素也会导致汇率与利差的背离。当汇率与利差背离程度较高后，往往会快速向正相关性修复。不同期限利差背离修复后，汇率趋势性行情更为显著。

2018上半年欧元兑美元可能阶段贬值向1年期利差回归，修复今年的“过度”升值；而和10年期利差维持较高相关性。未来欧央行开启加息后，欧美短端和长端利差将趋同上行，届时欧元将迎来趋势性升值。

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