许戈 ｜ 中国股市将是全球投资风口 投资逻辑与策略

今年全球股市欣欣向荣，美股屡创新高，咱大中华的股市。。。。。。...



这个时点，唱多A股，不是讨巧的事，但有些话不讲，心中不快。今年全球股市欣欣向荣，美股屡创新高，标普指数上涨16%，纳指上涨27%。日本股市创下1991年来最高。

下图自2009年次代后，自低位迄今涨幅：

美国纳指

日本日经

德国股指

中国股指

涨539%

涨321%

涨362%

仅180%

但许戈财经认为：中国股市仍有一轮大牛市，四大逻辑将决定股市上升。目前是上涨前的清场，我们用通俗逻辑整理看多理由。

过去经济发展靠银行，生产大量住房、汽车、家电等。去年，人均收入破8000美元，经济从中等收入向发达国家的迈进。

经济结构面临必然调整，即：不能再靠挖煤、卖矿、盖楼等落后方式来发展未来三十年。取而代之的，必然向电子、芯片等高科技和消费升级为特征新经济转型。

新经济发展最大问题是融资。因为不象传统煤矿或者房地产，有抵押物。银行对新经济，不敢放贷。房企倒了，毕竟有地皮抵押，但一家软件公司倒了，可能就是一个租来的办公室，和一堆二手电脑。

这种矛盾，只能通过股权市场解决，通过股市，私募股权融资，将进入主流。类似于美国的纳斯达克，过去十年，培育了以Facebook为首的新经济。

大方向非常明确。政府倡导什么投资，就投什么，一向不会吃亏。

所以，私募股票（PE），二级市场（包括主板和三板市场），未来几年均会有较大发展。中国经济靠投资拉动，投资拉动的本质是大量资金投放，因此货币发行量一直处于高位，目前经济暂时脱离不了投资。

所以，货币发行量不会骤减，但投放的货币，流向哪里，是一个关键问题。

许戈财经曾经分析过：

股市接替楼市：在过去，楼市消化大量新增货币。如果楼市调控长效机制形成，资金不再涌入房地产市场。届时，只有股市可能接替楼市的角色，来消化过剩的货币增量。

楼市倒流股市：如果楼价不涨，在楼市中的存量资金，可能流出楼市，势必对股市形成资金利好，楼市与股市，一直是“跷跷板”效应。

据外资机构测算：目前在楼市的资金存量在270亿人民币，而股市市值仅50亿人民币，楼市资金倒流股市，相当于从一个大碗向小碗倒水，容易溢满。对股市利好。中国股市目前仍处于初级阶段，从容量来看，未来增长空间巨大：

以2016年底的数据做对比：

中国股市总市值7.32亿美元；美国股市27.35万亿美元，而同期，美国GDP18万亿美元；中国11万亿美元。可以做一个简单自述：

• 中国：股市/GDP=66%
• 美国：股市/GDP=152%

或者说：中国股市容量再翻二部，仍然仅相当于美国股市80%。今年中国加入MSCI后，全球基金将被动配置中国股票，2018年5月首次纳入，约有20亿美元，近136亿人民币被动配置.

如果全额纳入：A股将占MSCI、FTSE等新兴市场指数20%，许戈财经预计：有6400亿，约4.4万亿人民币，在未来3-5年配置到中国股市。相当于A股总市场7%，流通市场18%

另外，从经济体量上看，目前中国股票在全球基金仓位中属于严重低配，中国GDP占全球15%，而股票仅占全球基金仓位5%。

未来，中国经济占全球的比重仍将上升，据测算，在过去三年中国经济增量占全球增量30%，未来三年将达35.2%。

从工业化进入到后工业化和科技经济，面临二重变化与风口调整：

一、消费结构变化：自78年改革开放以来，主要以规模化生产为主，消费者以年轻人居多，专注初级消费。随着收入突破8000亿美元，消费结构发生变化，食品饮料占收入比例，即恩格尔系数大幅下滑。食品饮料占比从60%下滑到23%，电子科技产品、游戏娱乐占比大幅上升。



因此，未来文化娱乐、社交需求、教育培训等需求会爆发式增长。

而这类行业发展，其融资需求将向一级市场靠拢，私募股权，定向增发等机会，会不断涌现；

二、年龄结构变化：全球面临老年化的问题，中国更加严重，人口老龄化带来直接变化：

物质消费减少，医疗消费增加，就连象北欧这种福利好，环境佳的地方，近年癌症处于高发期，其中的原因在于老龄化，到了一定年纪，对医疗医药的需求，非线性增长。

所以，医疗资源，医药新药，将会主导未来数十年的投资风口，甚至边际递增，即越到后面，越重要。

所以，许戈财经认为：未来中国股市、私募股权，仍将是投资中的重点，无论从资金出路、海外资金涌入、经济转型还是估值角度，都值得特别关注。同时，随着刚兑的破灭，固定收益产品比例将减少，保险，浮动收益类的股权投资，比重无疑将增加。消费结构变化，人口结构变化，将带来众多投资与增值机会。

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