黑色系仍有下跌空间 后期低位有支撑，明年上半年矿价被看好 但近期的走势太快需警惕！
和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。...
专访嘉宾：
俞晨：Mysteel资深分析师，从事黑色市场研究七年，期间负责过国外矿山货运量、钢厂设备生产等方面调研，被市场所认可并成为重要的参考指标；对黑色供需基本面颇有研究。
周涛，中信期货黑色研究员，主要研究品种为钢材和铁矿石。长期跟踪钢材铁矿行业发展，对价格演变逻辑有自身独立见解。服务过钢厂、矿山、贸易商、终端需求等众多实体企业，为其提供期现货结合策略建议。
核心观点：
1. 黑色市场仍有一定下跌空间，但补库需求仍在，后期低位有支撑；
2. 明年铁矿高品增量明显，全年矿价高点或出现在上半年；
3.钢厂补库节奏对价格影响相关性很强，1月中下旬或开启春节前最后轮主动补库行情；
4. 钢厂利润收窄后需要警惕品种配矿变化对价格带来的影响，短期关注球团和块矿的相互替代，高品粉之间价差问题；
5.电弧炉明年增量较大，但近期利润低，生产积极性不高，短期对高炉影响小，但需要注意中长期后的影响，尤其是限产结束后；
6. 铁矿价格强势来自于复产预期和钢厂补库的支撑；
7. 很看好明年上半年的矿价，但近期的走势太快，一致性预期非常集中，可能存在透支的风险，在走势节奏上需要注意。
如何看待近期黑色市场大跌的情况？
俞晨：近期主要还是螺纹需求放缓驱动整个黑色市场走弱。11月份因为下游赶工的问题导致淡季不淡的情况，日均建材成交量基本维持在20万吨左右的高位，但12月份需求回落，日均成交量平均不足15万吨。目前已开始进入冬季累库存的阶段，但是之前螺纹贴水太大，下游已经不用再补库了，贸易商这价位又不敢囤货，所以价格回调也是大势所趋。原料没太大矛盾，加上春节前补库的预期在，所以相对跌幅较螺纹会小些。
对接下来短期市场走势怎么看？
俞晨：螺纹现货还是得再回调下，但跌幅不会太深。目前电弧炉炼钢的利润已经很低了，过年期间通常电弧炉都会关停，而目前整体库存基数还是处在历年低位的状态，贸易商还是存在囤货的需求，近期螺纹盘面在3800附近震荡也是反映了这个问题。铁矿根据我们调研的情况，近期库存天数都已经达到今年平均水平了，短期内不会再大规模补库，春节前的补库时间点今年基本都在1月中下旬后开始，目前贸易商手中高品粉资源并不多，所以相对还是偏乐观。所以现在市场都在等价格回调，适当的时候出手补库。
明年黑色市整体情况有什么变化？
俞晨：铁矿明年全球产量增量大约4000万吨，比17年增量要少一半多，但明年增加的主要是四大矿山的量。四大的运量明年增加4400万吨，而今年只有1500万吨，所以明年整体高品这块的增量还是很大的。但是高炉方面，因为冬季限产和供给侧改革的问题，产能一直是在缩减的，但是2017年复产和新增电弧炉产能约4500万吨，2018年新增产能1560万吨，需求方面很多专家都是看持平甚至下跌，所以明年无论原料还是钢材都会从供需紧平衡转向供大于求的趋势。
对于铁矿目前有什么需要关注的地方？
俞晨：铁矿短期最主要的还是补库节奏的问题，今年库存向港口转移后，港口的成交情况对整体价格的影响比重增加，所以钢厂补库的节奏和量对价格影响也就更为密切了。根据历年的情况，钢厂在春节前2-3周的时间会开始补库累库存，今年因为资源偏紧和运输问题会再提前一点。
另外目前钢价快速回落导致钢厂利润收窄，这时候就需要注意钢厂生产配矿的变化。目前PB粉和金布巴粉的价差仍在60元的高位，块矿和球团溢价的背离也是利润发生变化时最优先会调整，这样就会抑制铁矿的高点了，如果后期因为电弧炉放量的问题把钢材利润打的很低后，高低品价差都会收窄，港口现在那么多的中低品矿就会被盘活，对整个铁矿的价格影响就非常大了。
铁矿近期特别坚挺，有何逻辑支撑，逻辑会不会发生什么变化？
周涛：铁矿来自于复产预期和钢厂补库的支撑。可能的变化来自两方面，一是钢材现货的调整，对于钢厂利润的侵蚀，会影响对于铁矿的补库。目前钢厂现金利润总体丰厚，对于矿价还是有较大的安全垫。二是绝对价格的影响，在70甚至75美金的价格，还会不会继续补库，这一点需注意到补库确实在放缓。所以个人对明年上半年的矿价是很看好，但近期的走势太快，一致性预期非常集中，可能存在透支的风险，在走势节奏上需要注意。
对于铁矿5-9价差，近期市场有较大争议，你怎么看？
周涛：铁矿5-9现在逻辑比较乱，从基本面角度，我是支持05略强于09，因为05对应复产而09更多面对2018年供应增量。从掉期的结构上，也一直保持05比09高的结构。但国内是实物交割，09合约是新标准。以金步巴粉看，新旧标准下，差5元/吨左右。特别是05需要注意巴粗的影响，如果01交割量确实很大，那么个人倾向于5-9平水时反套的思路为主。
版权声明：和讯期货除发布期货市场行情评述、行业要点解读等原创文章外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时若未能及时与原作者取得联系并涉及版权问题，请及时联系删除。
关注 和讯期货
微信扫一扫关注公众号
