一、摘要 我们在年度策略中提及“流动性因子或将代替盈利因子成为2018年A股的核心驱动因素”，近期需要重点关...

一、摘要

 我们在年度策略中提及“流动性因子或将代替盈利因子成为2018年A股的核心驱动因素”，近期需要重点关注资金面预期的变化——节后流动性环境仍然比较复杂，资金面预期能否持续向好还需确认，重点关注节后市场量能的变化和中小创底部结构雏形的演化。由于市场仍然具有不确定性，短线建议投资者关注具有防御属性的消费和银行板块。我们中线持续看好经济新动能相关成长行业，这一轮调整或成为较好的介入时机。具体行业配置层面，我们维持近四月的一贯观点，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、半导体、苹果产业链、人工智能、新能源（风电）、基因生物（CAR-T细胞治疗）。本周值得关注的个股标的请大家关注我们的《首席策略》（日刊）中的中线关注和潜在热点板块。 

二、一周市场研判

上周上证综指一周下跌0.31%，创业板指一周下跌1.50%。从行业表现来看，有色金属、房地产、汽车、综合和煤炭板块表现较好；主题概念方面，次新股、北部湾自贸区、稀土永磁、粤港澳自贸区和新能源汽车概念涨幅靠前。刚刚过去的12月，A股市场持续呈现缩量的特征，市场板块轮动较快，没有清晰的热点主线，使得反弹之路一波三折。那么，目前什么变量是影响A股的主要因素，节后投资者应该重点关注哪些数据的变化？

上周公布了工业企业利润增速数据——11月增速比10月份放缓10.2%；1-11月份增速比1-10月份放缓1.4%。高基数效应和PPI同比涨幅回落是11月份工业企业利润回落的主要原因：由于地产周期和库存周期下行导致需求回落，预计PPI涨幅将持续回落，低基数效应将会逐渐消失，此外，高基数也会在2018年拖累工业企业利润增长，盈利因子对股市的驱动作用可能会有所降低。

我们在年度策略中提及“流动性因子或将代替盈利因子成为2018年A股的核心驱动因素”，因此近期可以重点关注资金面预期的变化：从10年期国债期货的走势看，市场的流动性预期有所好转，这可能也是市场节前走出两连阳的原因之一；央行对货币政策“稳健中性”的提法、以及实际操作力度可能仍然是影响预期能否持续向好的重要因素——央行12月29日发布消息称决定建立“临时准备金动用安排”，以保证春节前资金面平稳，有助于缓解市场利率持续上行的预期。相对不利的一点在于，在进入1月后A股整个月解禁规模高达5534亿（其中定增解禁规模2211亿，占比40.1%），环比12月份上升幅度近1倍。分周度来看，上旬解禁压力相对较大。

从节前的市场走势来看，沪指重新站上3300点，创业板指数也探底后收出阳线，市场难得走出两连阳，虽然整体仍缺乏量能支撑，但中小板、创业板指数在技术上已经形成较大周期的底部结构雏形 ，观察节后能否放量上涨确认。

综合上文来看，节后流动性环境仍然比较复杂，资金面预期能否持续向好还需确认，重点关注节后市场量能的变化和中小创底部结构雏形的演化。由于市场仍然具有不确定性，短线建议投资者关注具有防御属性的消费和银行板块。我们中线持续看好经济新动能相关成长行业，这一轮调整或成为较好的介入时机。具体行业配置层面，我们维持近四月的一贯观点，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、半导体、苹果产业链、人工智能、新能源（风电）、基因生物（CAR-T细胞治疗）。

三、本周投资策略

1.      我们在年度策略中提及“流动性因子或将代替盈利因子成为2018年A股的核心驱动因素”，近期需要重点关注资金面预期的变化——节后流动性环境仍然比较复杂，资金面预期能否持续向好还需确认，重点关注节后市场量能的变化和中小创底部结构雏形的演化。

2.      由于市场仍然具有不确定性，短线建议投资者关注具有防御属性的消费和银行板块。我们中线持续看好经济新动能相关成长行业，这一轮调整或成为较好的介入时机。

3.     具体行业配置层面，我们维持近四月的一贯观点，建议投资者持续关注经济新动能层面的5G、半导体、苹果产业链、人工智能、新能源（风电）、基因生物（CAR-T细胞治疗）。

4.     下行风险：经济数据大幅低于预期、人民币汇率大幅贬值、利率上行超预期、信用风险

四、一周数据集粹

图表 1：未来两周重点事件关注



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