汇丰：2018年有十个风险将影响我们的财富

我们在资产配置时，更应该关注的是如何保卫财富免受永久损失。...

汇丰日前发布报告，预计明年经济料平稳发展，但在市场、政策和经济方面有十大风险会影响我们的钱袋。 汇丰认为，市场风险包括美元进入牛市、美元资金市场紧缩和中国信贷危机，政策风险则包括欧央行加息、安倍经济改革以及英国未能达成退欧协议。此外，房地产泡沫破裂、贸易中断、美国长期利率走高，以及新兴市场增长放缓均属于经济风险。汇丰认为，美联储表现鹰派，明年美元料表现强劲，这可能预示着金融市场波动性的回归。 若美元进入牛市，美国国债收益率曲线可能更为陡峭，新兴市场股市则可能受到更多保护。汇丰预计，受美联储缩表和美国短期国库券发行量增加影响，非美国银行的短期美元流动性可能紧缺。 若这种情况发生，金融部门股票面临的风险最大。

汇丰认为，市场低估了去杠杆的潜在后果。 若中国信贷出现较大问题，人民币汇率将面临下行压力，中国股市可能出现重大调整，债市将承压，美国国债则会强劲反弹。一年之前，市场仅仅price in英央行加息5bp，但英国央行在今年11月加息25bp，明年欧央行是否会是另一个英国央行？ 汇丰认为，或是因为负利率政策适得其反，或是因为通胀大幅上涨，欧央行可能决定加息，而根据欧央行的前瞻指引，明年并不会加息。一旦欧央行加息，市场可能受到冲击。 若欧央行加息，货币市场利率将随着曲线陡峭而攀升，欧元将大幅走高，但欧股则可能受到负面影响。汇丰认为，在日本首相安倍进行的经济改革之下，例如结构性改革，该国工资增长和通胀可能回暖，这可能推动日本央行意外退出宽松。 在削减资产购买过后，日央行可能将10年期国债收益率目标逐步上调至0%以上。 汇丰还指出，如果日央行释放结束宽松政策的信号，美元对日元将迅速下跌至100，或更低水平。日股方面则将受到负面影响。明年10月之前，英国退欧协议必须敲定。汇丰认为，即便在最乐观情景下，也并不期望双方能在十个月内达成一个完整的自由贸易协定。若英国与欧盟未能达成退欧协议，英国可能因此走向“悬崖边缘”。 该投行预计，若这一情况出现，英镑对美元可能跌至1.10，英国利率将大幅走低，欧股则会承压。房价急速下降可能会降低经济增速，并限制央行加息行动。 汇丰认为，若房地产泡沫破裂，金融部门股票可能会跑输大市，如果消费者信心下滑，非必需消费品也将承压。 汇市方面，在该情形下，澳元、新西兰元、挪威克朗和瑞典克朗可能下跌最多。

汇丰称，因贸易保护主义抬头，一些大型经济体可能撤销现有贸易协议、提高贸易壁垒，全球贸易或因此出现中断。因公司更注重国际化，欧洲和日本面临的风险更大。尽管贸易中断被视为新兴市场的重大风险，但考虑到其经济主要靠内需拉动，贸易中断带来的影响比较有限。汇丰认为，资本投入的增加、生产力提升都将推进经济发展，这可能导致美联储官员上调对经济实际自然利率的预估，引发长期利率攀升，给金融市场带来意想不到的风险。在报告中，汇丰指出，这可能会增加资产之间的波动性。股市方面，货币政策收紧可能降低股票估值水平。短周期行业和金融业股票表现更好。此外，新兴市场货币将表现疲软，黄金走低。汇丰认为，明年新兴市场增长可能突然放缓，这可能由中国主导，同时，通胀升温，公共财政也将出现恶化。 若中国经济增速突然放缓，将对新兴市场（特别是亚洲）股市构成下行压力。成熟市场股市同样将受到负面影响，但该市场将成为避险天堂。

若通胀骤然升温，因央行必须做出回应，这可能引发抛售潮；若公共财政恶化，可能会引发新兴市场资产出现获利了结，但不会令全球转向风险规避模式。

那么在明年，我们应该如何配置家庭资产呢？

资产配置没有一劳永逸之策，投资是一种修行，而且是反人性的。

巴菲特的合伙人查理•芒格曾说：“很多人试图变得杰出，而我们只想变得更理性。想变成杰出是很危险的，尤其是当你想赌一把。”这段话是充满睿智的，告诫投资者勿做自作聪明的“杰出”赌徒，而要成为理性投资者。

当今国内金融理财产品乱局横生、眼花缭乱。但我们应该清楚地认识到，金融产品回报率的基石，依然来自于实体经济。在实体经济转型和放缓的过程中，我们不应该期待过高的回报率水平。当市场上形形色色的高收益产品摆在我们面前的时候，首先要问的是：为了取得这个预期收益，我承担了多少风险。

风险，是投资者每天都在面对和接触的概念。最耳熟能详的一句话莫过于：股市有风险，入市需谨慎。资产配置可以有无数种策略，但前提是理解风险的真正含义。在金融学上，常常用“不确定性”来描述风险，进一步量化为波动性，在数学上用“标准差”来衡量波动性。也由此衍生出了资产组合理论，即资产组合可以在收益一定之下，使整体风险降低。因为收益是线性的，而波动性是非线性的，所以具有不同相关性的资产组合可以在保持收益率线性叠加的基础上，让波动性更小。这个逻辑在数学上，是完全成立的。所以，不要把鸡蛋放在一个篮子里，而是要分散投资成为了资产配置的金科玉律。

这么说来，好像投资了不同类别的资产，就能降低风险了。这是对风险认知的一个误区。金融学上用波动性衡量风险，是为了模型处理的便利性，而投资者参与市场时，必须思考风险的现实含义。

投资有不确定性，资产价格有波动，但这并不能完全表达风险对投资者的伤害，因为波动并不必然带来损失。而真正伤害投资者的，不是资产价格的波动性，而是投资本金的永久损失风险。我们要规避的，不是减少波动性，而是减少产生永久损失的概率。这一点，无论是做单一投资，抑或资产配置，都要牢记。

所以，“分散投资”只是资产配置在技术上的处理方式，在一定程度上熨平波动性，而并没有直面风险的核心要义。任何的资产配置，首先要考虑的是如何避免永久损失的风险。

什么叫永久损失的风险？当我们投资一只股票的时候，有涨有跌，有人割肉，有人进场，熙熙攘攘，皆为利来。这是市场波动性带来的风险，同时也是对一些投资者的机会。而永久损失的风险，是说投资者再也没有机会以高于买入的价格实现退出了。

当我们投资房地产的时候，市场上涨很多，但投资者未必能在短期内变现退出。这是流动性风险。而永久损失的风险，是说在相当长的时间内，你没有机会以高于买入价出售该房产，即便流动性足够。

当我们投资一只债券的时候，利率上行导致债券的价格下降，这是利率风险。而永久损失的风险是说，发债企业破产违约，无力偿还，投资者再也没有机会收回本金。



我们在资产配置时，过多地强调了波动性、流动性、利率等风险，而更应该关注的是如何保卫财富免受永久损失。

在不同的经济大环境下，不同资产的投资效果是相差很大的。就拿近年来房地产来说，供不应求，所以投资房地产，是一个不错的选择。换句话说，资产配置方案并非是一成不变的，要根据市场环境不断调整。同一时期不同的人，同一个人不同时期，最优资产配置方案都是不同的。这个是好理解的。因此，要因“时”制宜、因人而异。

大家可以来望财APP做一个投资风险测评，知道自己的风险承受能力和风险偏好，资产配置才更有针对性！

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