【晨会0402】迎接新兴力量

 

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重 点 推 荐
【策略】抓大放小,迎接新兴力量

——秦培景,杨灵修,联系人:徐广鸿、裘翔

CDR政策推出速度超预期,创新企业登陆A股路径渐明。抓大放小,回归稳步有序推进,缓解市场担忧的“大干快上”风险,预计A股流动性预期不会明显恶化。中概股回归给A股新经济公司提供“估值锚”,加剧龙头和非龙头分化。存量股发行CDR概率大,CDR头寸决定定价权。政策有亮点的同时,CDR还有一些待解决的问题。

【前瞻研究】独角兽:从移动互联到数据智能

——许英博

近期,政策和市场对独角兽公司关注度显著提升。我们梳理了当前市场关注度较高的独角兽公司及有影响力的中概科技股。我们认为,过去10年,移动互联孕育独角兽机遇;放眼未来,物联网及数据智能领域或将涌现出一批新兴独角兽公司。我们提醒关注基本面优秀、具有全球竞争力的科技独角兽。此外,独角兽的上市亦有望对已上市科技龙头公司的估值形成支撑和提振。

【汽车】独角兽专题研究

——陈俊斌,联系人:汪浩,宋韶灵

汽车行业具备容纳大型公司的空间,共享化、电动化、智能化已经开始颠覆原有模式和新的业务形态,尤其是出行服务、新能源造车、二手车和汽车金融领域。独角兽胜出关键在于:1、跑得快(市场、技术、产品等);2、抱大腿(投资人、客户);3、出色的创业团队。当前独角兽公司都还没上市,但对A股公司的影响正在逐渐形成。

【煤炭】期货大涨预期修复,板块短期反弹可期

——祖国鹏

从3月PMI及近期高频数据看,煤炭需求同比并不弱,全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑不会被破坏。期货市场的反弹或带动股票市场修正悲观预期。看好冶金煤公司在焦煤提价下的股价弹性,也看好动力煤龙头的低估值修复,推荐潞安环能、山西焦化、陕西煤业、兖州煤业(A+H)。

【非银】CDR制度初现端倪,独角兽回归开启序幕

——田良,邵子钦,童成墩,联系人:薛姣

在人民币国际化大背景下,CDR制度框架初现端倪,新增股份发行CDR可能性大,防范市场炒作措施必不可少,跨境做市考验券商风险定价能力,预计只有少数境外具有资本实力,具备跨境衍生金融工具投资能力的券商可以胜任。
总 量 研 究
【宏观】3月份复工不弱,中国经济回暖概率进一步增加

——诸建芳,王宇鹏

3月份制造业PMI是6年来的次高,开工旺季复工状况非常好。制造业PMI分项指标大多回升。在全球经济回暖的背景下,中国经济回暖的概率进一步增加。经济环境仍然利好股市、利空债市。

【债券】大国博弈下,中美财政、货币、贸易三大政策如何演绎

——明明,章立聪,余经纬

就债市而言,全球政策风向已发生转变,由重总量转向重结构,在当前的G2格局下,中美税收竞争针锋相对,货币政策联动日益紧密,贸易争端也逐渐升级。结合国内情况来看,当前国内基本面企稳,严监管和去产能持续推进,流动性也逐渐回归中性,我们预计10年国债收益率将逐步回升至3.8%以上。
行 业 研 究
【房地产】又见人间四月天

——陈聪,张全国,联系人:郭一辰

我们看好具备资金优势,拿地优势和资源优势的行业龙头招商蛇口,万科A和华侨城,看好国资再崛起的行情。同时,我们也看好中小城市的大发展机遇,推荐碧桂园和新城控股。

【航天军工】两船合并预期升温,军工领域央企整合或将加速

——高嵩

两船合并预期升温后将进一步提升电子、兵器、等领域军工央企整合预期,从基本面及资产注入角度看将对旗下上市公司形成利好,将迎来主题性投资机会。建议关注军工集团旗下确定性强及弹性较好标的。1)建议关注上市公司平台定位明确,资产注入确定性强的标的,例如四创电子,杰赛科技、航天电子、中国动力等;2)建议关注当前市值较小,未来潜在资产注入若顺利实施后业绩改善较大的相关标的,例如航天长峰、中船科技等。

【电子】聚焦集成电路税改新政,鼓励龙头,利好先进

——徐涛,胡叶倩雯,联系人:晏磊

全球集成电路产业大概率进入新景气周期,而中国在市场需求、产业政策、国家战略等多因素推动下,万亿产业正逐步向国内转移,后续将带动产业链各环节的投资机会。高景气持续+高资本投入,我们认为集成电路行业有望逆周期持续加码,是未来10年值得长期布局的子版块。我们维持集成电路行业“强于大市”评级。推荐国内领先的集成电路晶圆代工厂商中芯国际和华虹半导体。

【银行】行业景气回升,配置正当时

——肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

15家年报显示去年4季度银行业量、价、非息以及风险等因素进入持续改善通道;年初以来银行信贷规模高增、资产定价上行,因此我们对上市银行1季度整体业绩保持乐观,预计16家上市银行业绩同比增速在6%以上。

【银行】支付开放,引行业源头活水

——肖斐斐,冉宇航,联系人:彭博

整体看,支付机构松绑准入有助于支付行业引入高质量竞争,通过“鲶鱼效应”促进行业长期发展。短期内,预计外资的进入将加速行业洗牌。

【电子】挖掘弹性,布局成长

——徐涛,胡叶倩雯,联系人:晏磊

继续聚焦真成长龙头。(1)消费电子:一季报受销量、汇率等多重因素影响普遍低于预期,继续聚焦真成长龙头。(2)半导体:行业景气跨年后继续高涨,“贸易战”更加强国产化决心。

【计算机】配置:成长龙头与主题轮动并重;研究:政策红利与资本开支共振

——张若海,杨泽原,刘雯蜀

从行业增速看,计算机板块2018-19年盈利增速有望继续保持在中高位水平,优质平台型公司和产品型公司的稀缺性日趋明确。我们建议伴随着政策支持预期+内生增长消化,进一步关注板块核心公司的配置价值。短期配置方向继续兼顾成长与主题行情,中长期看,A股建议关注平台型与产品型龙头,H股关注科技板块优质产品型公司。

【传媒】18Q1电影票房同比增速40%,优质国产内容及引进大片点亮2018

——唐思思,肖俨衍

受益于2018-2020年国内电影市场的持续增长,我们认为院线股从业绩确定性角度将会更多分享行业红利,而随着我国电影工业化体系走向成熟,内容&发行龙头也将保持一定市场份额。当前,我们建议投资者重点关注光线传媒、万达电影,建议关注复牌节奏;建议关注三四线城市前瞻性布局的横店影视、IMAX CHINA。

【有色】中国3月官方PMI超预期,基本金属板块有望反弹

——敖翀

美元指数低位震荡,基本金属板块短期反弹,重点关注铜板块公司:五矿资源(H)、紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业。
公 司 研 究
【苏宁易购(002024)】提份额进快车道,积极关注拓品类效益

——周羽,联系人:高恺阳

预计2018-2020年营业收入2,546亿/3,310亿/4,168亿元,同比+35.5%/+30.0%/+25.9%,预计2018-2020年归属净利润15.0亿/19.8亿/26.3亿元,同比-64.4%/+32.2%/+32.6%。公司份额提升已进入快车道,拓展品类输出全渠道供应链打开长期空间,JD等CDR有望回归形成估值催化,首次覆盖给予“买入”评级,给予目标价17.7元,对应市值1,650亿元(分部估值:2018年线下900亿元 (45亿净利润 X 20 PE)+  线上 500亿元(约0.25x P/GMV)+  阿里股权250亿元= 1650亿元市值)

【德邦股份(603056)】打造重货快递品牌,打开长期成长空间

——刘正,吴彦丰

考虑到公司快递业务服务较重物件的差异化定位,未来增长空间较大,同时国内零担市场极度分散,未来有提升趋势,公司零担业务将平稳增长。预计2017-2019年公司净利润分别为5.6/7.37/9.41亿元,对应EPS分别为0.58/0.77/0.98元。考虑到公司未来仍有较高成长性,参考顺丰估值,给以公司35倍目标PE,即27元,首次覆盖,给予“买入”评级。

【舜宇光学科技(02382.HK)】光学浪潮方兴未艾,3D、车载潜力无穷

——徐涛,胡叶倩雯,联系人:晏磊

公司为大陆光学龙头,未来有望持续受益手机双摄、3D Sensing及汽车领域ADAS系统的加速渗透。我们长期持续看好公司成长逻辑,上调18/19/20年EPS分别3.65/5.05/6.72元(对应4.19/5.71/7.63港元,原预测3.49/4.57/5.96元),考虑公司龙头地位及行业可持续,维持目标价236.7元,对应18年56倍PE,维持“买入”评级。

【快乐购(300413)】芒果TV数据快速增长,货币化正当时

——唐思思,肖俨衍

公司重组预计公司将于近期上会,我们维持2018-20年公司备考预测EPS0.99/1.20/1.59元,当前价格40.37元,对应2018-20年备考PE倍数为41/34/25倍。考虑到公司内容运营实力,新媒体平台中长期广阔的空间以及“内容+平台”垂直一体化商业模式稀缺性,我们维持“买入”评级。

【永辉超市(601933)】业绩靓丽,生态渐成

——周羽,徐晓芳

公司门店网络供应链、物流、金融生态体系日益完善,变现空间广阔。鉴于次新店占比提升、温和通胀、双线融合提速,上调2018-19年收入增速至+30.4%/+31.2%;维持2018-19年经营性归属净利润为24.1/32.1亿元,新增2020年经营性归属净利润预测为41.7亿元;考虑计提激励费用5.1/2.4/0.97亿元,则归属净利润为19.0/29.7/40.8亿元,对应EPS为0.20/0.31/0.43元,维持目标价12.6元及“买入”评级。

【好想你(002582)】Q1百草味线上领先,关注盈利改善可能

——戴佳娴

百草味竞争优势夯实收入维持高增,好想你主业在品类拓展、渠道优化下业绩有望持续恢复,且公司高管于2018年2月增持股票64.95万股,总金额近670万,彰显了公司管理层对未来发展的信心。调整好想你2017-2019年EPS预测0.22/0.35/0.47元(原0.25/0.33/0.42元),2018/2019年分别同增62%/35%,维持“买入”评级。

【顺鑫农业(000860)】H2牛栏山奔牛加速,期待继续推进剥离及改革

——戴佳娴

新增2020年预测,预计公司2018-2020年EPS为0.98/1.21/1.54元,同增27%/23%/27%,对应2018-2020年PE为21/17/13倍,维持“买入”评级。

【达利食品(03799.HK)】切入新领域,培育新引擎

——戴佳娴

公司处于业务调整的关键期,目前来看,新品销售初获成功、内部销售队伍已调整完毕,公司采用“长-中-短”逐步渗透的战略进行经销商体系过渡,预期渠道调整将顺利完成。我们认为2018年豆奶、品质早餐有望逐步成为公司增长引擎,拉动收入利润维稳健增速。到2018年底,渠道拓展完成后,公司将在新战略产品的带动下迎来业绩爆发期。维持2018/2019年EPS预测为0.29/0.34元(人民币,对应港币0.36元/0.43元),新增2020年EPS预测0.40元,同增15%/18%/17%,维持“买入”评级。

【辉丰股份(002496)】农药行业高景气,一季主营续稳增

——王喆,黄莉莉,袁建聪

公司于3月30日发布2018年一季度预告。报告期内公司实现盈利10,377.19万元至11,859.65 万元,同比下降30%至20%,剔除上年同期转让农一电子商务(北京)有限公司股权所形成的股权转让溢价 5,839.71万元,一季度经营业绩为同比上升15.50%至32%。

【立讯精密(002475)】产品、客户双双突破,一季度业绩稳增

——徐涛,胡叶倩雯,联系人:晏磊

公司是国内连接器领域垂直整合能力较强的龙头企业,未来新品将逐步导入实力较强的核心客户,有望为业绩增长贡献重要力量。我们维持2017/18/19年盈利预测0.54/0.85/1.10元,考虑到未来公司在大客户端多品类扩张带来确定性的持续高增长,给予2019年PE=32倍,对应目标价至35.2元,维持“买入”评级。

【景旺电子(603228)】行业景气带动业绩稳增,产能释放+研发布局蓄力未来增长

——徐涛,胡叶倩雯,联系人:晏磊

公司是国内PCB行业领域业务分布较为合理的龙头企业,未来新品将逐步导入实力较强的核心客户,有望为业绩增长贡献重要力量。我们根据年报适当调整公司2018/19/20年盈利预测至2.08/2.80/3.56元(原盈利预测为2.14/2.61/2.95元),按照2018年30倍PE,对应目标价62.4元,维持“增持”评级。

【中远海控(601919)】迈过低谷,深蹲起跳憧憬周期

——吴彦丰,刘正

暂不考虑收购东方海外不考虑增发的情况下,由于公司期间费用增长较快,我们小幅下调公司2018~2020年EPS至0.14/0.83/1.22元(原预测为0.15/0.84元),维持“增持”评级。

【厦门钨业(600549)】强化主业产能扩张,业绩保持强劲增长

——敖翀

预计公司2018/19/20年EPS分别为0.90/1.15/1.48元。目前股价26.42元,对应2018/19/20年PE为29/23/18倍,综合公司产能扩张以及产品毛利率的提升,给予公司5.2倍PB估值,目标价格36元/股,维持“买入”评级。

【云南锗业(002428)】锗价回暖,公司毛利水平显著提升

——敖翀

预计公司2018/19/20年净利润分别为1.15/1.89/2.31亿元,对应EPS分别为0.18/0.29/0.35元。目前股价13.19元,对应2018/19/20年PE为75/46/37倍,综合公司在锗价回暖预期下的产量增长和毛利水平提升,给予公司2018年6.8倍的PB估值,目标价格16.50元/股,维持“买入”评级。

【海大集团(002311)】气势如虹,白马疾驰

【大北农(002385)】直销转型见效,2017华丽收官

【中银香港(2388.HK)】区域经济互动的最大受益行
会 议 提 示


电话会议:凯莱英2017年报业绩交流会

时间:2018年4月2日15:30-16:30

主持人:陈竹;嘉宾:公司副总,董秘徐总

现场会议:中信证券低线消费回暖主题研讨会暨消费上市公司交流会

时间:2018年4月10日-11日

地点:深圳马哥孛罗好日子酒店
评 级 调 整


注:“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告(标示的日期为相关证券研究报告发布的时间),仅供汇总参考之用
亮 马 组 合(4月上)


摘自《中信证券亮马全组合半月报(201804上)—持续关注绩优品种》;报告日期:2018-3-27;标红为本期新调入。
一 周 重 点 报 告
【宏观】工业企业利润仍然保持快速扩张,资本开支回暖箭在弦上

诸建芳,王宇鹏

2018/3/28

工业企业利润仍然保持快速扩张,资本开支回暖箭在弦上。工业生产增速加快拉动工业企业利润扩张加快。预计2018年工业企业利润仍然将维持10-12%左右的扩张速度。工业企业资本开支扩张拐点即将到来。债市反弹需谨慎,经济环境仍然利好股市、利空债市。

【宏观】对近期债市上涨的思考:短多长空

诸建芳,王宇鹏

2018/3/28

今年2月起至今,十年期国债收益率从3.9%左右逐渐下跌至3.7%,幅度达到20bp。市场有观点认为债市将开启一轮牛市。我们认为,出于维护春节和两会期间市场流动性的意图,资金面宽松是债市出现短期上涨的主要原因。结合目前经济基本面、通胀和货币政策来看,我们认为未来债市并不具备牛市的基础。

【策略】税改红利持续释放,修复基本面预期

秦培景,杨灵修,联系人:裘翔

2018/3/29

减税对于国内经济基本面的中长期影响是明确向上的,且从短期市场情绪来看,“确定性”减轻企业负担约4000亿元,能够有效对冲中美贸易争端带来的负面影响,尤其是两个事件的聚焦点之一均在“中国制造2025”对应的高端制造业,我们认为,减税对于高精尖行业的利好是明确的,而且将体现在业绩层面。

【策略(海外)】中概回归系列:CDR,香港创新版:迎接“新经济”上市潮

杨灵修,秦培景,联系人:裘翔

2018/3/29

3月以来,内地火热讨论的CDR制度创新,以及港交所在之前发布关于《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询文件,美国中概股或再次开启回归潮。中概股回归,将给A/H新经济公司提供“估值锚”。H股市场“新经济”估值已与海外接轨,但创新版也将优化上市公司结构。

【策略】“贸易争端”和富士康引发的思考:本土优秀代工制造企业的转型之路

杨灵修,秦培景,联系人:裘翔

2018/3/30

“贸易争端”只会催化更多代工制造企业加速推进转型升级。我们探讨了本土优秀代工制造企业的转型之路,依次分析了台积电、歌尔股份、创科实业、微星科技、开润股份和荣泰健康6个案例,并由此总结出一张代工企业转型升级图谱。

【化工】轮胎“双反”已久,龙头企业渐突围

王喆,袁健聪

2018/3/27

轮胎出口频遭“双反”已十年,中国企业积极应对:1.调整出口结构,美降欧升,拓展发展中市场;2.切换市场重心,内销地位提升;3.布局海外产线。此外,3月对PCR“双反”的复审税率较前次裁决下降,短期利好出口,但长期贸易壁垒尤高。在出口受阻和内销竞争加剧的背景下,推荐有海外布局的龙头企业。

【计算机】云计算:不容错过的板块核心主线

杨泽原,刘雯蜀,张若海

2018/3/27

我们认为云计算投资聚焦点逐步由IaaS扩展至SaaS;工业互联网等行业性政策性需求,有望进一步超市场预期,并将持续拉动云计算发展;同时,云计算发展也给上游IT基础设施带来增量需求,外部环境也提升了其自主可控紧迫度。云将是2018年及之后计算机板块不容错过的核心主线。

【农林牧渔】种业高毛利率从何而来?

盛夏,熊承慧

2018/3/27

近十年,孟山都的玉米种业毛利率平均61%,且稳步抬升。转基因是表象,品种升级才是高毛利率的核心驱动。行业层面,盈利的核心在于“抢蛋糕”。三重驱动下,看好国内玉米种业毛利率上行,龙头种企跃升至65%水平。建议把握玉米种业拐点趋势,积极关注种业龙头。

【房地产】自如:从新居住模式提供者到新生活方式集成者

张全国,陈聪,联系人:郭一辰

2018/3/28

虽然房地产服务领域独角兽众多,但我们认为自如为代表的长租公寓企业,是最符合政策要求,最顺应时代发展方向的。在政策和资本的双重推动下,我们相信公司有望迎来进一步发展。

【房地产】产业龙头无惧资金成本上升,中小城市具备广阔发展机遇

陈聪,张全国,联系人:郭一辰

2018/3/30

一二线城市,开发模式具备优势,拿地成本可控的企业具备明显优势,例如招商蛇口、万科A和华侨城;在三四线城市,控制建安得力,规模较大的民企具备优势,例如碧桂园和新城控股。我们维持行业“强于大市”的投资评级,建议投资者参与龙头公司的反弹。

【电子(半导体)】功率半导体器件:国产替代,兵家必争

徐涛,胡叶倩雯 ,联系人:晏磊

2018/3/29

我们认为功率二极管、中低压MOSFET等中低端领域,中短期内仍然供不应求,中长期来看是则进口替代主战场;高压MOSFET、IGBT等中高端功率器件领域,将是相关厂商发展必争之地;第三代SiC材料性能突出,高端市场渗透率有望提升。首次覆盖,给予功率半导体器件行业“强于大市”评级,重点推荐杨杰科技、捷捷微电、士兰微和华微电子。

【天士力(600535)】国内一流研发实力,普佑克有望成重磅炸弹

田加强

2018/3/22

天士力业务布局已从中药板块延伸至生物药和化学药,研发实力处于行业第一梯队,管线品种丰富亮点较多。生物药核心品种普佑克新适应症获批后有望成重磅炸弹,复方丹参滴丸美国上市预期乐观,糖网适应症有望大幅提升天花板。首次覆盖,给予“买入”评级。

【中国联通(600050)】政策和产业共振,混改加速ICT融合

郑泽科

2018/3/23

公司是央企混改标杆,政策和产业共振有望成为ICT国家队,推行市场化机制和互联网化运营,产业互联网打开业绩增长空间。维持2018-2020年EPS预测为0.13/0.21/0.30元,看好长期配置价值,维持目标价9.14元和“买入”评级。
中信证券研究
本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见《晨会》报告。

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