【重磅】“独角兽”渐行渐近

 

【“独角兽”渐行渐近】、【医药“春天”】、【移动获FDD牌照,利好5G/物联网】、【四月配置思考】...

编者按:

“记事者必提其要,纂言者必钩其玄。”

韩愈“提要钩玄”的读书之法,于证券研究同样适用!现今,研报严重同质化、无效信息泛滥,良莠不齐。因此,提要钩玄、举纲张目,就显得尤为关键,否则,精华亦将憾失于繁芜之中。

改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报,取其精华,弃其泛论,将更凸显“提要钩玄”之义。

我们希望,这份新《重磅》能使您的投资事半功倍!

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

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关键词


“独角兽”渐行渐近


--  前瞻:移动互联红利孕育独角兽机遇。

--  非银:CDR制度初现端倪,独角兽回归开启序幕。

--  汽车:汽车行业的独角兽主要集中于三个领域:出行服务、新能源造车、二手车和汽车金融。

--  策略:CDR政策推出速度超预期。政策有亮点,亦有些待解决的问题。


医药“春天”


--  医药:仿制药政策框架明确,质量+需求+可及性为核心导向。


移动获FDD牌照,利好5G/物联网


--  通信:两条直接受益的主线:(1)物联网龙头公司,(2)主设备及配套厂商。

--  高新兴:上调2017/18/19年EPS预测为0.36/0.49/0.64元,上调评级至“买入”。


四月配置思考


--  策略:蓝筹修复,重选股。

--  房地产:4月龙头销售数据可能反弹。看好地产板块的反弹,看好国企龙头再崛起和民企经营区域下沉。

--  计算机:短期配置方向继续兼顾成长与主题行情。

--  煤炭:一季度业绩向好、市场情绪修正、国企改革等因素催化下,短期反弹可期。

--  农业:猪价阶段性底部已到、二季度有望出现强反弹。
重磅观点
“独角兽”渐行渐近


前瞻

移动互联红利孕育独角兽机遇。移动互联围绕用户需求,重新定义或改变传统行业。未来:全球竞争,政策助力。我们长期战略性关注科技领域投资机会,提醒关注基本面优秀、具有全球竞争力的科技独角兽。对A股市场而言,如独角兽IPO加快,则将吸引更多资金,竞争力不足的弱势公司或将因此进一步面对流动性压力而折价。独角兽的上市亦有望对已上市科技龙头公司的估值形成支撑和提振。真正具备国际竞争力而估值能力尚未充分体现的公司,亦有望被采用更加丰富的估值方法全面衡量公司价值。

(详见报告《前瞻研究系列报告32—独角兽:从移动互联到数据智能》,发布日期:2018/4/2,分析师:许英博)

非银

在人民币国际化大背景下,CDR制度框架初现端倪,新增股份发行CDR可能性大,防范市场炒作措施必不可少,跨境做市考验券商风险定价能力,预计只有少数境外具有资本实力,具备跨境衍生金融工具投资能力的券商可以胜任。

(详见报告《非银行金融行业重大事项点评—CDR制度初现端倪,独角兽回归开启序幕》,发布日期:2018/4/2,分析师:田良,邵子钦,童成墩)

汽车

汽车行业年产值5万亿,具备容纳大型公司的空间;此外,汽车行业虽然发展超过百年,但近五年行业同时叠加共享化、电动化、智能化三个变革,原有模式和新的业务形态不断出现。汽车行业的独角兽主要集中于三个领域:出行服务、新能源造车、二手车和汽车金融。核心是:1、行业空间足够大;2、技术变革,给新进入一个重构行业竞争格局的机会;3、行业需求快速增长。独角兽公司能从激烈的竞争中胜出的关键在于三个因素:1、跑得快(市场、技术、产品等);2、抱大腿(投资人、客户);3、出色的创业团队。当前这些独角兽公司都还没上市,整个A股市场也缺乏相应的标的。但我们认为,由于独角兽公司已经对行业产生深刻的影响,尤其是偏向互联网属性的细分领域,对A股公司的影响也逐渐形成。

(详见报告《汽车行业独角兽专题报告》;发布日期:2018/4/1;分析师:陈俊斌)

策略

CDR政策推出速度超预期,创新企业登陆A股路径渐明。抓大放小,回归稳步有序推进,缓解市场担忧的“大干快上”风险,预计A股流动性预期不会明显恶化。中概股回归给A股新经济公司提供“估值锚”,加剧龙头和非龙头分化。存量股发行CDR概率大,CDR头寸决定定价权。政策有亮点的同时,CDR还有一些待解决的问题。

(详见报告《A股市场策略快报20180331—抓大放小,迎接新兴力量》,发布日期:2018/3/31,分析师:秦培景,杨灵修)
医药“春天”
医药

此次国办文件明确了中长期仿制药领域的政策框架,在质量监管、仿制药鼓励名单、审评审批、鼓励政策等方面做出了详细指导,预计具备高品质仿制药生产能力和研发基础的优质仿制药大厂将进一步提高市场份额,同时原辅料和药包材行业也将提升质量标准和市场集中度。维持对复星医药、恒瑞医药、华东医药、恩华药业、通化东宝的“买入”评级,以及建议关注山河药辅和山东药玻。

(详见报告《医药行业重大事项点评—仿制药政策框架明确,质量+需求+可及性为核心导向》,发布日期:2018/4/4,分析师:田加强,曹阳)
移动获FDD牌照,利好5G/物联网
通信

移动获得FDD牌照,长期看是国内5G整体规划的一部分;中期看是全国4G深度覆盖的启动信号,将影响设备/技术服务/信息应用等个产业环节;当下看将对物联网发展带来强劲推动力,在政策和产业共振下二级市场优质企业投资价值凸显。两条直接受益的主线:(1)物联网龙头公司,重点推荐:日海通讯(全球模组老大,引入艾拉平台,三大运营商战略伙伴)、宜通世纪(联通CMP连接数快速增长,运营商多层次合作有望超预期),建议关注:高新兴、广和通、移为通信;(2)主设备及配套厂商,重点推荐:中兴通讯(4G国内市占率第二,5G有望全球拓展),建议关注:烽火通信、京信通信。

(详见报告《通信行业重大事项点评—移动获FDD牌照,利好5G还是物联网?》,发布日期:2018/4/4,分析师:郑泽科,顾海波)

聚焦万物互联,智慧交通+物联终端拉动业绩高增长。中兴物联2017年至2019年对赌净利润2.1亿元,预计2018年有望贡献业绩约1亿元。车载终端收入将保持稳定,电子车牌有望放量,整体毛利率预计在30%左右。传统业务综合监控系统预计2017全年将贡献10亿左右收入,公司未来战略是减少集成业务,增加终端产品销售,该业务增速将维持在20%至25%。上调2017/18/19年EPS预测为0.36/0.49/0.64元(原预测0.35/0.48/0.58元),对应PE为41/30/22。考虑到公司物联网业务发展超预期,给予公司2018年35倍PE估值,目标价17.5元,上调至“买入”评级。

(详见报告《高新兴(300098)2018年一季度业绩预告点评:一季度业绩表现抢眼,智慧交通+物联终端助力高速》,发布日期:2018/4/2,分析师:顾海波)
四月配置思考
策略

4月份市场不确定性和波动均会降低,基本面也将好转,投资者情绪修复,风格更为均衡;策略上,轻风格、重选股。亮马组合调整为:建设银行、招商银行、招商蛇口(大金融)、永辉超市、贵州茅台、欧普照明、正邦科技(消费)、皖能电力(细分周期)、三安光电、中兴通讯(成长龙头)。

(详见报告《A股市场2018年4月投资策略—蓝筹修复:轻风格,重选股》,发布日期:2018/4/3,分析师:秦培景,杨灵修)

房地产

高基数导致3月销售增速下滑,4月增速可能反弹。看好地产板块的反弹,看好国企龙头再崛起和民企经营区域下沉。我们看好具备资金优势,拿地优势和资源优势的行业龙头招商蛇口、万科A和华侨城,看好国资再崛起的行情。同时,我们也看好中小城市的大发展机遇,推荐碧桂园和新城控股。

(详见报告《房地产行业2018年3月龙头企业销售数据点评—又见人间四月天》,发布日期:2018/4/2,分析师:陈聪,张全国)

计算机

从行业增速看,计算机板块2018-19年盈利增速有望继续保持在中高位水平,优质平台型公司和产品型公司的稀缺性日趋明确。我们建议伴随着政策支持预期+内生增长消化,进一步关注板块核心公司的配置价值。短期配置方向继续兼顾成长与主题行情,中长期看,A股建议关注平台型与产品型龙头,H股关注科技板块优质产品型公司。

(详见报告《计算机行业“思想汇”月报(201804)—配置:成长龙头与主题轮动并重;研究:政策红利与资本开支共振》,发布日期:2018/4/2,分析师:张若海,杨泽原,刘雯蜀)

煤炭

从3月PMI及近期高频数据看,煤炭需求同比并不弱,全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的逻辑不会被破坏。随着下游开工的恢复,黑色产业链需求有望进一步扩张,焦煤提价弹性将有所体现,期货市场的反弹或带动股票市场修正悲观预期。我们看好冶金煤公司在焦煤提价下的股价弹性,也看好动力煤龙头的低估值修复。维持行业“强于大市”评级。在一季度业绩向好、市场情绪修正、国企改革等因素的催化下,板块反弹可期,冶金煤优先推荐潞安环能、山西焦化,动力煤低估值品种推荐陕西煤业、兖州煤业(A+H)。

(详见报告《煤炭行业2018年热点聚焦之四—期货大涨预期修复,板块短期反弹可期》;发布日期:2018/4/2;分析师:祖国鹏)

农林牧渔

我们认为,猪价阶段性底部已到、二季度有望出现强反弹。主要依据在于:1)十年历史数据显示,一般从5月起,猪价都会开始上行。以往2-3季度猪价上行幅度平均约20%。2)目前猪价已接近生猪养殖的可变成本,行业亏损已达5周。结合历史猪价表现,预计猪价的强反弹有望自4-5月开始启动,持续至三季度结束,上涨幅度在30%以上。前期猪价下跌,市场悲观预期充分释放,部分生猪养殖标的,已经跌破头均市值底线,且未来出栏量确定性高增长,具备中期投资价值。短期猪价反弹,会提振市场对养殖股投资热情,因此,我们认为这是一波可参与的波段性机会。

(详见报告《农林牧渔行业重大事项点评—二季度猪价有望强反弹》,发布日期:2018/4/3,分析师:盛夏,熊承慧)
其他
宏观

全球贸易回暖、中国资本开支回暖和超市场预期的房地产开发投资将保障2018年一季度中国经济的平稳增长。从外部环境来讲,伴随着全球经济的回暖,贸易环境的改善将保障净出口对中国GDP的拉动作用。从中国经济增长的内生性来讲,伴随着市场环境和政策条件的成熟,采矿业、制造业等周期性行业资本开支回暖将变成现实,固定资产投资有望保持稳定。预计2018年1季度GDP同比增长6.8%,与前两个季度持平。

(详见报告《2018年3月金融经济数据前瞻—结构亮点涌现,经济平稳增长》,发布日期:2018/4/3,分析师:诸建芳,王宇鹏)

债券

从五个方面来探讨财金23号文的影响:(1)监管解读;(2)基建缺口;(3)评级要素;(4)政府融资;(5)城投策略。我们认为地方政府一方面要严格按照中央去杠杆方针,另一方面要保护区域内金融生态不发生系统性风险,在基建的维稳取得跷跷板平衡是考验地方政府智慧的重中之重。城投平台虽然难以被舍弃,但是在融资方面将会有所收敛,在扩大融资规模和优先保障债务偿付方面将寻求折中。综合来看,财金23号文的出台将在短期内冲击中低等级城投债的发行和交易,对于今年的信用风险,我们认为仍然在酝酿和发酵,对于接下来集中兑付和级别跟踪期,仍需未雨绸缪,不可过度乐观。

(详见报告《财政部金融司23号文点评—刚性投入与弹性约束》,发布日期:2018/4/2,分析师:明明,李晗)

金融产品

2月私募规模突破12万亿元,证券私募规模略微下滑。产品发行大幅下降;受股票市场大幅波动影响,2月各类私募证券产品业绩大幅回调,多数类型私募产品今年以来收益由正转负;国内权益市场风格呈现复杂化迹象,股票型私募选择难度加大,但基本面把握能力仍是决胜关键。

(详见报告《私募证券产品2018年3月跟踪报告—股市震荡波动加剧,私募业绩大幅回调》,发布日期:2018/4/3,分析师:朱必远,厉海强)

前瞻

京东是国内最大的自营零售商(2017年GMV为1.3万亿,B2C电商市场份额27%),公司即行业,享受中国零售行业体量与集中度的双重提升;规模效应叠加科技驱动,利润率持续提升。公司营收3623亿(同比+40.3%),Non-GAAP利润50亿(同比+140%)。

(详见报告《海外研究系列报告9—京东:电商龙头,科技助力持续增长》,晨会日期:2018/4/4,分析师:许英博,周羽)

传媒

商业模式演变:由2B到2C模式的多元化变现。单用户价值作为互联网平台估值体系的核心指标。重点推荐入口型公司腾讯控股,以及行业空间大、产业链地位高、竞争格局集中的在线视频、数字阅读、在线音乐细分行业相关投资标的。爱奇艺作为视频网站第一梯队,资本助力内容优势及市场地位巩固;快乐购作为垂直一体化的内容平台,拥有芒果TV在线视频平台及湖南卫视顶尖影视制作能力;腾讯控股手握微信、QQ两大超级流量入口位置不变,持续加持游戏和广告业务,中长期看来,游戏+广告+金融有望平分秋色,实现业绩多轮驱动,维持高速增长。

(详见报告《传媒行业互联网平台研究报告系列—互联网平台模式探讨:2C用户价值凸显,多元化变现打造超级平台》,发布日期:2018/4/2,分析师:唐思思,肖俨衍)

公司收入保持高速增长,对赌业绩全部超额完成。毛利率持续提升,费用率控制得当。芒果TV:用户数据持续增长,未来变现空间仍然较大。2018内容前瞻:综艺优势维持,剧目亮点颇多。公司重组预计将于近期上会,我们维持2018-20年公司备考EPS预测0.99/1.20/1.59元,当前价格40.37元,对应2018-20年备考PE倍数为41/34/25倍。考虑到公司内容运营实力,新媒体平台中长期广阔的空间以及“内容+平台”垂直一体化商业模式稀缺性,维持“买入”评级。

(详见报告《快乐购(300413)跟踪分析报告—芒果TV数据快速增长,货币化正当时》,发布日期:2018/4/2,分析师:唐思思,肖俨衍)

电子         

舜宇深耕光学三十余年,布局光学零件、光电产品、光学仪器三大业务,目前手机镜头为仅次于台湾大立光的大陆龙头,手机模组出货量稳居大陆前三,车载镜头市场份额全球第一,并望进军车载模组市场。公司2004年明确提出“名配角”战略,为国际知名品牌做配角,客户及产品定位高端。展望长期诸多蓝海,我们认为公司会继续围绕光学主业做大做强,包括3D成像、HUD、AR/VR、智能家居感应设备等新兴市场驱动,叠加软件算法拓展、镜头与模组协同等,为公司向光学系统方案商升级铺路。我长期持续看好公司成长逻辑,上调18/19/20年EPS预测至3.65/5.05/6.72元,维持目标价236.7元及“买入”评级。

(详见报告《舜宇光学科技(2382.HK)投资价值分析报告—光学浪潮方兴未艾,3D、车载潜力无穷》,发布日期:2018/4/2,分析师:徐涛,胡叶倩雯)

交通运输

考虑到公司快递业务服务较重物件的差异化定位,未来增长空间较大,同时国内零担市场极度分散,未来有提升趋势,预计公司零担业务将平稳增长。预计2017-2019年公司净利润分别为5.6亿/7.37亿/9.41亿元,对应EPS分别为0.58/0.77/0.98元。考虑到公司未来仍有较高成长性,参考顺丰估值,给以公司35倍目标PE,即27元,首次覆盖,给予“买入”评级。

(详见报告《德邦股份(603056)投资价值分析报告—打造重货快递品牌》;发布日期:2018/4/2;分析师:刘正,吴彦丰)
【新版《重磅》每周一期,逢周五发布】
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