再看Moviepass，为什么我觉得这是一只十倍股？

一家公司让你免费看电影，你认为他能成功吗？...





今天你可以通过每月花费6.95美元订阅Moviepass的服务，拥有Moviepass大约82%股权的$Helios & Matheson Analytics, Inc.(HMNY.US)$会帮你支付电影院的费用，然后每月可以观看30部新电影。

对所有消费者来说，这都会是一笔不容错过的福利，而且似乎你的收益恰恰是Moviepass损失，这个逻辑所有人都明白基于订阅模式的公司会在订阅者使用服务时损失资金。

但如果你以为Moviepass不希望订阅者经常看电影的话，那么可能就大错特错了。很多人都认为Moviepass是一家不值得投资的公司，因为它只能从每个用户身上一年赚70美元左右，而这个用户每个月看两部电影的话，那就完全覆盖不了这个损失，Moviepass永远也不会盈利。但我想告诉你的是，那是你真的可能不知道「羊毛出在猪身上，狗来买单」这个道理吧。

首先通过提供低廉的电影票，Moviepass可以增加剧院的流量，并重新连接困境中的电影业。自2002年以来，电影票价格上涨了54%，但电影票的销售额却下降了22%，当我们将这两个数字和流媒体的发展结合起来的时候，大家可以轻松看到问题所在，我们如今坐在家里的沙发上就可以看到那些曾经只能在电影院里看到的大片。

而这正是Moviepass想要解决的困局，从某种意义上说，因为订阅费用很便宜，Moviepass实际上基本等于是免费花钱让你去电影院看电影，所以这种服务具有较强的粘性，没有用户不喜欢免费的服务。实际上，Moviepass想挣的并不是电影票，而是利用人们去电影院的机会挣其他收入。

在最新的新闻稿中，Moviepass透露他们的用户每个月去电影院的频次已经超过2次，并且每次去电影院都会额外的花费超过两倍的电影票价格，这其中可能包含购买电影周边、饮料、爆米花之类的。

如你所想，整个电影行业供应链都将会从Moviepass所提供的服务中获益。在供应链的顶端是索尼、迪斯尼和华纳兄弟等制片厂，然后是狮门和派拉蒙这样的经销商，在他们之后是电影院，最后流媒体服务位于链条的底部，而Moviepass所做的事情就是让链条上是所有公司实现盈利。自2月份以来，MoviePass已经能够通过与1000家影院和分销商签署首份合同开始这项工作。他们讨价还价后，门票折扣已高达3美元，并获得了部分特许经营收入以及广告和消费者投票收入。就在上周，MoviePass宣布与Landmark Theatres达成了另一项协议。

现在，如果用户在Landmark影院使用MoviePass，他们可以利用电子票务平台进行选票和座位预定。通过让我们去看电影，他们增加了供应链各个层面的收入。最后，MoviePass与所有人共同分享收入，这些收入创造了更多的剧院流量。

从这里开始，MoviePass计划利用前所未有的用户增长来推动收入增长。一年前，他们只有2万用户。在8月份将价格降至10.95美元后，他们在10月份累计增加了100万用户。在二月份，他们已经达到了两百万，而在三月份，每月的订阅额降至6.95美元，再加上定期费用。Moviepass表示，他们预计到今年年底将有500万人。有了新的破坏性公司，我们应该关注收入和毛利率的增长，因为随着这两方面的增加，利润最终会随之而来。在MoviePass的案例中，投资者一直关注其亏损战略的不可持续性。但是，MoviePass从来没有打算通过订阅获得巨额收入。相反，他们的主要收入来源在于他们能够与电影业的每个人签署收益分享协议。

基于这个前提，我们准备了2019年的预估收入。由于MoviePass历史用户增长的公开数据很少，为了估计MoviePass用户的增长，我们依靠Netflix和Spotify在其运营的头几年，这两家公司也是消费类行业长期亏损的公司，并且遵循类似的用户增长趋势。由于MoviePass比两家公司吸引客户的速度更快，我们相应地模拟了MoviePass月度订户的增长。对于2017年第四季度和2018年第一季度的一部分，我们使用了已发布的历史用户数，大家可以看到到今年年底的时候，Moviepass的用户可能将会达到1432万。根据以上计算结果，未来几年MoviePass将实现快速收入增长。由于HMNY已经开始专注于MoviePass，他们的收入基本上正在成为MoviePass的收入。按照6.95美元的价格计算，Moviepass在2017年的收入大约为6.95*3*100万=2100万美元（从10月到12月），2018年的收入则会为6.95*12*1432万=11.94亿美元，预计收入会增长5600%。当然这部分收入还要扣除和影院的分成，所以最终收入将大约增长2400%左右。

最终，这一切都取决于MoviePass能够获得多少订阅用户以及他们能够在未来几年签署多少交易。经过高速发展的一年之后，我们预计MoviePass的收入将从2018年到2019年增长126％(到2019年实现3000万订阅用户里程碑)。随着时间的推移，我们预计MoviePass的长期收入增长率为20-25％，季度收入增长的初始峰值是由于MoviePass首次收入分成交易。

尽管MoviePass计划在未来几个月内收购数百万新用户，并且最近大幅降价，但我们仍然预测他们的平均每用户收入（ARPU）也会增加。下图显示了这种正常化倾斜。ARPU最初增长22％是由于他们的首次收入分成交易。

此后，由于ARPU继续以较低的利率签署更多收益分享交易，ARPU开始增长缓慢。然而，从长远来看，ARPU应该会继续增长，因为它们可以与分销商和制作工作室签约从而获得更多收入。

为了计算销售商品的成本，我们假定每个订户每月购买一张票。我们将此乘以8.97美元，即2018年的预计平均电影票价格。一旦我们计算了此值，我们估计了MoviePass从其影院合同中收到的电影票折扣数量，并将此数量乘以3美元，这是MoviePass收到的平均折扣。

然后，我们估计了购买Moviepass卡需要多少成本，并且每个月乘以新用户的数量。因为MoviePass只有19名员工，我们认为劳动力成本可以忽略不计。最后，可以看到，每个用户的获取成本将会迅速下降。

2018年面临-148％的利润率，MoviePass最初的毛利率极低。然而，由于他们能够签署收入分成和电影票折扣合同，毛利率开始缩小。根据我下面的投影趋势，MoviePass将在2020年获得积极的毛利润，这种极快的转变是由于他们有能力在整个供应链上利用一种产品获利。虽然目前大部分焦点都集中在销售商品的成本上，但HMNY其他方面的也有不少支出。由于MoviePass需要改进其数据库，应用程序，支付系统和客户服务协调，因此预计研发将略有增加。此外，他们还需要进行更多的市场调查，以确定哪些地区的利润最高，这些都需要一定的费用。

最后，根据上述预测，MoviePass将在2020年实现盈利。由于他们能够在降低销售成本的同时增加利润，其毛利率正在迅速下降。此外，他们的其他支出保持相当稳定。因此，从形式上可以看出，他们的利润率正在迅速增长，表明2020年的净收入为正。

现在Moviepass被看成是一家注定要失败的公司，毕竟很多人认为新用户注册的越多，公司亏损的就会越厉害，基于订阅的模型完全存活不下来。但Moviepass的订阅收入亏损只是为了获得更多的剧院流量，那个时候它将会从整个电影供应链中分享收入。假设一张电影票30美元，电影院一般能分到30%，也就是9美元；美国制片方比较强势大约能分到40%~55%，按照45%来计算的话，也就是13.5美元；发行商差不多能分到剩余的7.5美元。

再假设这部电影有1000万人观看，最后各方的收入分别为：9000万美元、13500万美元和7500万美元。

由于Moviepass相当于让用户免费看电影，当订阅用户足够多的时候，观影人数上升到3000万并不算太过份，每张电影票需要给出5美元的折扣，也就是变成了25美元。

各方的收入结果变成：22500万美元、33750万美元和18750万美元，均增长250%

Moviepass在这个过程中亏损：75000万美元

但并不是到此为止，根据Moviepass的模型，他们的用户去影院免费看电影时，买周边、喝饮料、吃爆米的花费差不多是电影票的2倍，也就是50美元。

这个50美元都是在电影院的花费，去过电影院的应该都知道这里面利润很高，一瓶矿泉水卖15元，一份爆米花卖25元这是常有的事情。所以我们按照五五的分成比例，也就是说Movie能一个用户身上赚到25美元，算下来差不多就是50000万美元。

还没到此为止，因为Moviepass能帮助电影产业链上的所有人收入增长250%，随着Moviepass话语权的增加，可以找他们要一定比例的收入分成，我们姑且算30%，那也就是22500万美元。

值得一提的是，当Moviepass用户群足够大的时候，这些用户都是极为精准的电影消费高频人群，Moviepass完全可以成为重要的发行商，或者至少分润到发行一方的部分收益，姑且我们算可以赚到发行商大约20%的收入，那么也就是3750万美元。

当然还有很多其他可能的衍生模式，这里就不一一列举了。大家再计算下，这个时候Moviepass的收入为：50000+22500+3750-75000=1250万美元。

如果免费观影人数上升到4000万呢，Moviepass的收入将会变成37500万美元，随着观影人数的增加，Moviepass的收入将会呈现几何式的增长，这是一个具有护城河且边际成本递减的垄断商业模式。

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