科伦全线爆发！2017营收超百亿，增长33.49%，2019净利将达15.6亿，他靠什么？

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• 对于科伦来说，上市之初制定的“三发驱动” 发展战略已经成果明显，输液板块持续的产业升级和结构调整巩固了领先地位，抗生素的全产业链竞争优势也已凸显，而以仿制为基础、以创新驱动未来的药物研发战略体系，势必将在未来驱动业绩持续成长。

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4月26日，科伦同时发布2017年财报和2018年第一季度报。根据年报，2017年科伦实现营收114.35亿元，同比增长33.49%，归属上市公司股东净利润为7.49亿元，同比增长28.04%。

而在刚刚过去的第一季度，科伦表现同样亮眼。实现营收39.32亿元，同比增长61.54%，归属上市公司股东净利润为3.83亿元，同比增长达到了98.91%。

在一条如何评价科伦的留言下，德传基金董事长姜广策如此表示：“最坏最艰苦的时间已经过去，董事长把全部身家压在了股份公司上，高管团队扭成一股绳拼命干，那么大体量的公司在恶劣的行业环境下销售仍增长了24%，高于行业平均水平已经充分说明公司的能力，你还担心啥！”

对于科伦来说，上市之初制定的“三发驱动” 发展战略已经成果明显，输液板块持续的产业升级和结构调整巩固了领先地位，抗生素的全产业链竞争优势也已凸显，而以仿制为基础、以创新驱动未来的药物研发战略体系，势必将在未来驱动业绩持续成长。

今日下午，科伦进行了2017业绩交流、2018展望电话会。会上，有投资机构提出，科伦如何在2019年实现归属上市公司股东净利润达到15.6亿元的目标。

从目标层面，相对于当前的利润，无疑是要翻一番。对于任何一家企业来说，在当前的行业政策下，以及行业10%左右的增长情况下，要实现这样的目标，无疑是十分艰难的。但是对科伦而言，这并非是一个拍脑袋式的预测，而是有真实的支撑。

科伦董秘冯昊从三个层面进行了作答：

第一，从川宁抗生素产业角度讲，在今天的这个时间点上，一二期已经全部满负荷生产，一季度实现了1亿元的利润，2018年满负荷的时间只有8个月，但是2019年则是12个月，有巨大的增长空间，此外，川宁产品价格经过几轮搏杀已经趋于稳定，且有上涨空间，另外，随着生产工艺的成熟以及改进，成本降低已经开始显现，而资源循环也能促进成本降低；

值得注意的是，科伦的抗生素并非仅限于中间体，而是全产业链的打造，虽然目前制剂方面还未开始盈利，但是经过科伦近来的人才引进、工艺改进等已经开始突破，2018年将扭亏为盈。

第二，在输液方面，一方面通过产品结构调整，利润率逐步放大，而行业也在回暖，另一方面，随着集中度的提高，价格有提升空间，将进一步加大利润增长；此外就是，科伦进军高端输液的策略也已经开始进入收获期，自去年以来逐步有新产品获批。

第三，在创新药方面，科伦经过几年的布局，已经开始进入收获期，去年四个产品获批，而根据预测，2018年将会有10个以上的产品获批。这将成为科伦接下来利润快速增长的利器。

输液是科伦的发家产业，也是当前的支柱业务。2017年输液业务实现营收75.79亿元，同比增长26.12%，在总营收中占比为66.28%。

输液行业作为一个竞争充分领域，且过去几年国家相继出台“限抗令”的地方“限输令”，使得输液销售增速在过去几年不断下滑。外界曾有诸多声音认为，政策之下，大输液企业将生存艰难，如科伦这种领头羊也会受到挑战。

但科伦的数据告诉行业，即使在整个行业如此艰难的情况下，其依然有能力保持快速增长。对此，不禁有人会问，科伦是如何做到的？

对此，从行业角度出发，输液领域并未到外界部分人看到的那般已经到了增长的天花板，而是整体销量依然保持稳定增长。从科伦层面来讲，主要是三个层面的动作保证了其快速成长。

第一，如年报表示，其对石四药集团产生重大影响，会计核算方法发生变更，投资收益大幅增加。科伦董事长刘革新曾言：“输液领域的打法有两种，一种是强弱整合，另一种是强强联合。”

2017年11月19日，科伦发布《关于购买石四药股份情况及变更会记计算方法的公告》，根据公告，截至2017年11月17日，通过科伦及全资子公司科伦国际发展合计持有石四药5.7亿股，占后者已发行股本的20.0497%。这意味着，石四药进入到了科伦财务报表体系，而且科伦能够参与到石四药的生产经营决策。

经过多年的努力，科伦在输液领域已经成为了绝对的强者，现在随着与石四药的强强联合，可以预见的是，大输液市场未来的竞争不会有太大的悬念，由此输液开始进入到了寡头竞争的的时代，根据预测，五年后，输液市场集中度将提高的95%，小企业会被淘汰，最终只剩三五家，而科伦无疑是会成为寡头时代占据主要份额的领导者。

一方面行业政策影响加大；另一方面，随着科伦与石四药的联合，使得整个行业集中度开始大幅度提升，由此造成的结果是，落后产能被淘汰出局。在这种强者恒强的逻辑之下，市场回暖成为了必然，而这也为行业奠定了较为合理的价格基础。

第二个推动力在于科伦通过技术突破，不断加大利润率较高的市场占有率。在科伦输液领域，分为三种类型：玻璃瓶、塑料瓶、软袋和可立袋四中形式。不同包装则利润率不同，这两年科伦着重更高利润的产品推广，其中可立袋是科伦自主研发获得过国家科技进步奖的产品。

科伦董秘冯昊介绍，目前科伦玻璃瓶占比仅5%，塑瓶占50%，而软袋+可立袋则达到45%。所以，从这个角度去看，科伦虽然在销售数量上没有大的变化，但是通过调整产品结构，就能获得更好的利润规模。

第三个是创新推动的快速增长。在外界看来，输液领域没有技术含量，也不需要创新。但实际上并非如此，过去几年科伦着重研发，其中高端输液便是其主打的领域之一，2017年丙氨酰谷氨酰胺氨基酸（18）注射液（液液双室袋）、中/长链脂肪乳注射液（C8~24）等获批上市，为其接下来继续增长奠定产品基础。

此前，外界曾长期担忧大输液市场的天花板问题，冯昊曾向E药经理人做过一个形象比喻，其说，天花板是由柱子支撑，以前科伦用的是钢精水泥，现在完全可以通过升级，用上黄金柱子。柱子不同，获得价值自然不同。

很显然，现在科伦输液的升级工作已经颇见成效，而以研发为核心的向高端输液进军也已经颇有斩获，由此看来，科伦的输液领域还将继续保持其快速增长。

2018年3月，伊犁川宁生物技术有限公司万吨抗生素中间体建设项目升级改造工程顺利通过环境保护验收竣工，无疑是科伦在2018年开局中最为重要的一件事。这意味着，抗生素、原料药生产企业最为困扰的环保因素，在科伦这里已经得到解决。而在如今环保高压政策持续推进的大环境下，谁率先解决了环保问题，谁就赢得了市场的先机。

事实上，科伦近两年的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均呈下滑，2017年扣非净利润为1.39亿元，同比下降为74.09%。这与川宁项目受环保督查影响业绩贡献低于预期不无关系。

而科伦2018第一季度的爆发增长也是与川宁项目通过环保验收有着直接关系。在此前公布的第一季度业绩预告中，科伦就表示之所以能在此期间业绩有所增长，川宁项目建设完成投产是主要原因之一，这使得其产能逐渐释放，并且利润同比大幅增加。

川宁项目通过环保验收，标志着科伦万吨抗生素中间体建设项目现有生产线全面竣工投产，也意味着此前设计中的川宁项目优势终于能够得以发挥。“选址新疆，质优价廉的玉米、黄豆等原材料和生产所需煤炭资源，使得川宁在满产情况下相比内地企业每年有7亿的成本优势。”中金公司研报如此表示。而投入了大量环保专项资金的川宁项目，也被认为是目前全国甚至全球范围内抗生素中间体生产的最高环保水平。

根据E药经理人获得信息显示，目前科伦川宁一二期目前已经全部实现满产。而冯昊也表示，川宁的环保问题已经全部解决，在未来生产方面不会有任何阻碍。根据一季报的情况显示，已经为公司贡献超亿元的净利润。而接下来的八个月也将继续保持快速增长，为科伦提供更大的利润。

另一方面，经过科伦在抗生素中间体的几轮攻伐，市场不少竞争对少已经开始退出市场，目前一期硫红已经只有东阳光与其竞争，这使得产品价格能够保持在一个较好的层次；头孢方面，目前主要的竞争者也成规模的也仅两三家；而青霉素则主要是联邦。在这种集中化中，整个市场的价格将会逐步稳定，从而保证了企业利润。

2017年，科伦的研发投入总计为8.46亿元，同比增长37.94%，占总营收的7.4%。这个研发投入，在已公布年报的上市公司中，排在恒瑞、中国生物制药以及复星医药之后，位列第四。

此前，科伦药业董事长刘革新在接受E药经理人采访时就表示，公司已经进入中国医药创新的第一方阵，无论是产品线布局，在研产品价值，还是研发团队阵容，科伦无疑当属国内第一阵营。5年以后，“我不会这样提，因为我就是第一”。

2012年底，王晶翼正式加盟科伦，负责研发工作。2013年起，科伦相继启动国内仿制药、国际仿制药、新型给药系统（NDDS）、生物技术药和创新小分子五大研发功能体系的建设。同时建立以成都中央研究院为核心，以苏州、天津研究院以及美国新泽西州为两翼的研发组织体系，研发队伍扩张至1260人。

自2013年以来，科伦的研发投入累积超过27.46亿元，目前科伦研究院的在研品种有320余项，其中260余项仿制药和NDDS药物、60余项创新药研究。

目前，科伦拥有已获批生产项目9项；已申报生产及处于待批准生产阶段项目共35项；已批准临床及处于临床研究阶段项目共42项。预计未来2018年-2020年将有50-70项产品（包括一致性评价项目）获批生产。

2017年1月1日-2018年3月31日取得生产批文、申报生产批文的药（产）品情况



2017年1月1日-2018年3月31日取得临床批文、申报临床批文或有重大进展的药（产）品情况



2017年底，科伦注射用帕瑞昔布钠原料和制剂获批，也让科伦成为国内首家获得生产批件的企业。截至目前，科伦在帕瑞昔布钠及注射用帕瑞昔布钠研发项目上已投入研发费用约1410万元。

今年初，科伦旗下产品草酸艾司西酞普兰片获批，成为该品种国内首家通过一致性评价的企业。作为治疗抑郁症的一线药物，该品种起效快速且不良反应发生率低，且相较于帕罗西汀、文拉法辛等其他同类抗抑郁药物疗效和可接受性更佳。2016年其中国销售额约12.5亿元，位居抗抑郁类药物首位。

而在此之前，科伦研发的早泄治疗药物盐酸达泊西汀片的上市申请也获得受理，其原研产品为强生开发，目前已在30余个国家和地区正式上市，2010年在中国获批上市，2012年全球销售额为1.25亿美元。而科伦则是国内在该品种上首家通过生物等效性（BE）并以与原研质量一致性标准申报生产的企业。

仿创结合是科伦研发的重要策略，在创新药研发上，强化全球前沿项目和技术的早期介入，科伦将通过与国内外生物技术公司的合作、强化全球商务拓展能力建设、构建创新国际化的资本运营体系等路径，紧跟全球重大疾病领域前沿项目和技术，并早期介入，加速国际化进程。

在销售方面，根据高端仿制药的特点，结合科伦营销原有优势，未来科伦将迅速补强新药销售团队，完成布局全国的推广团队，构建适宜科伦的仿制药营销体系；全面推进各片区适应新形势的营销转型工作；以全面体现营销对研发成果的承接能力。

科伦KAZ药业有限公司销售团队建设完成，产品在哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、俄罗斯4国实现规模销售，2017年成功开拓俄罗斯市场，实现2016、2017年度持续盈利。



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