一手资本一手产品,白云山Q1利润涨87%的背后

 

白云山靓丽的Q1成绩单背后,究竟是什么经营业绩在支撑?...





中国股市有句行话:喝酒吃药。在大盘持续调整的过程中,2017年,攻守兼备的白酒行业上演了一次喝酒行情;进入2018年一季度,随着医药上市公司的季报陆续出炉,随着价值投资大行其道,医药板块接过了价值投资的大旗,上演着一轮“吃药”行情。



数据统计发现,截至4月27日,共有216家医药生物类上市公司披露2017年年报以及2018年一季报,近 80%的公司净利润实现同比增长。其中最为靓丽的当属白云山(600332):公司营业收入69.09亿,同比增长30.66%;归母净利润9.05亿元,同比增长86.76%。受此消息影响,公告发布后,白云山(600332)A股市场当天涨停,H股(HK0874)则单日涨幅超过15%,创52周新高,领跑医板板块。



白云山靓丽的Q1成绩单背后,究竟是什么经营业绩在支撑?下面我们将从行业、企业经营及主营产品等方面进行剖析,充分发掘优质白马股的发展潜力。

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行业面临洗牌,
创新增效成企业发展的转型逻辑
此外,在全球经济进入缓慢增长,贸易摩擦不断发生的背景下,企业经营可谓是“寒风阵阵”。对于医药行业而言,尽管行业周期不明显,但在整体经济发展变缓及国家政策调整的情况下,仍然面临着一定程度的承压发展。

相关专家分析:2018年是具备拐点意义的一年,医改政策发生真实影响,医药行业面临进一步洗牌。白云山(600332)等上市公司也积极调整了发展策略,据了解,广药集团将2018年发展主题定为“创新增效年,推动高质量发展”。2018年一季度,白云山资产负债率29.99%,下降1.68%;经营现金流净额8.02亿,同比增长255.01%,做到了真正意义上的“家有余粮心不慌”。

根据国家发改委公布的《2017 年医药产业经济运行分析》, 2017年,规模以上医药企业主营业务收入29826.0亿元,同比增长12.2%,增速较2016年提高2.3%,恢复至两位数增长。2017年规模以上企业实现利润总额3519.7亿元,同比增长16.6%,增速提高1%。利润增速高于主营业务收入增速,行业整体盈利水平得到提高。

2018年一季度1~2月,医药制造业主营业务收入同比增长18.3%,利润总额累计值同比增长37.3%,远超去年同期,行业加速改善态势更为明显。



投资理念日渐理性,价值投资将逐渐成为投资的主旋律,经营者把重心移到创新增效上面,提升企业经营效能,给投资者真金白银的回报预期,股价也随着企业的盈利能力不断攀升,医药板块的“吃药”行情以及白云山的股价表现也恰恰表明了投资者的选择。
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一手资本一手产品,
白云山“四轮驱动”成发展内生动力
据相关报道,近年来白云山主动变革、创新,从“十二五”之初的医药工业和商业为主,逐步发展到“大南药、大健康、大商业、大医疗”四轮驱动的“航母级”医药企业,并多年企稳中国医药工业榜榜首位置。

从白云山(600332)的2017年报我们发现,大健康、大南药、大商业分别含营收的41.24%、37.50%和20.82%,其他业务占0.44%。

大健康方面,主要是以王老吉为核心的凉茶产品及其衍生的部分大健康产品,近年来,从一季报来看,一季度王老吉提货量增长50.6%,给母公司带来了较为明显的增长贡献。

大南药是白云山的传统业务,20多家子公司,拥有“中一”、“陈李济”、“奇星”、“王老吉”等一批老字号企业,及消渴丸、华佗再造丸、复方丹参片、小柴胡颗粒等畅销品种,近年来涌现出滋肾育胎丸、安宫牛黄丸、虚汗停颗粒、金戈等明星产品更是给企业带了持续的增长动力。

大商业方面,成功收购广州医药合资方30%股权,预计完成工商登记并入上市公司报表后,将给母公司带来营收上的大幅增长。继8亿元注资一心堂(002727),并成为其第三大股东后,投资3亿元设立“广州白云山一心堂医药投资发展有限公司“,加快在医药零售方面的发展。

在大医疗板块,通过并购白云山医院、打造采芝林国医馆、控股西藏林芝藏式养生古堡等试水医疗健康服务,进一步完善“四轮驱动”的整体布局。

在部分人的印象中,白云山是一家以营销见长的企业,随着产业升级和消费升级的双重影响,白云山把科研创新摆在突出位置,引来2位诺奖得主、16位院士和国医大师助力科研,拥有博士及博士后队伍近百人。目前在研一类新药多达13个,包括新型抗肿瘤疫苗、治、疗型乙肝疫苗等前沿产品。滋肾育胎丸、消渴丸、华佗再造丸等产品的循证医学研究也给产品的市场推广带来了强有力的支撑。

此外,白云山在国际化步伐不断加快,“引进来”和“走出去”双管齐下,分别与西门子、百特、默克、梯瓦等跨国企业达成合作意向;同时,华佗再造丸等产品领跑中成药出口市场,王老吉等产品亮相达沃斯等高端主题会议,滋肾育胎丸等产品在全球学者面前亮相,开启了与世界交融发展的新篇章是广药集团也进入了“后千亿”时代的又一发展法宝。在国际化的过程中,白云山得到了国外投资者的认同,在H股市场上,单日涨幅超过15%,创下52周的新高。

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产品为王,
滋肾育胎丸等快速增长成新的业绩增长点
白云山旗下用药药品生产批文超过2000个,在生产销售的品种也有近1000个,除了传统的清热解毒、感冒用药、抗生素等产品外,有几个重磅级或重磅级潜力的产品值得关注:

华佗再造丸,国内6大保密处方之一,另外几个分别为安宫牛黄丸、云南白药、麝香保心丸、片仔癀、六神丸,参考其他几个品种的市场规模,华佗再造丸的规模还远远未达预期,这与前几年的厂区搬迁有关系,随着整体搬迁后顺利生产,将迎来新一轮的增长。

消渴丸,全国市场份额最大的糖尿病用药(中成药),占近7成,是第一个开展863循证医学研究糖尿病中成药,可谓是集万身武器于一身,国家基本药物目录品种、低价药品种、医保甲类品种、糖尿病治疗指南用药……随着老龄化的到来,糖尿病用药将呈现持续的需求增长。

安宫牛黄丸,这个最传统的名药之一,近年来可谓是药品零售市场的一股洪流。对于白云山,安宫牛黄丸可谓是近几年在零售药店方面的杰出之作,短短5年时间,销量上遥遥领先,按照预期成功打造“二元市场”。

此外,近年来,对于医药行业乃至国家的民生话题来说,“二孩”都是一个绕不开的重点,围绕二孩的食品、药品、用品以及医疗健康、教育娱乐等领域都迎来了“风口”,白云山在这个“风口”上可谓是捷足先登。

在我国,根据中国人口协会、国家卫健委(原卫计委)联名发布的最新《中国不孕不育现状调研报告》显示,我国不孕不育率已经由20年前的3%提高到12.5%~15%,患者人数已超过4000万,这就意味着每8对育龄夫妇中,就有1对不孕不育患者。

符合二孩新政的9000万对夫妇,其中有6000万女性在35岁以上。撇开经济、社会等客观原因外,35岁以上人群由于卵巢老化、精子质量下降等,导致自然受孕的能力明显下降,不得不借助医学手段来圆“二孩梦”,包括辅助生殖手段。



此前在中国大陆辅助生殖技术成功实施三十周年大会上获知,中国在辅助生殖市场上有超过1000亿规模的潜在市场,该数据再次验证了白云山的灵敏嗅觉,其下属公司广州白云山中一药业开展的“滋肾育胎丸辅助生殖循证医学”项目,在中山二院杨冬梓教授团队的牵头,包括广东省妇幼保健院、北医三院、山东大学附属生殖医院、复旦大学附属妇产科医院等19家全国三甲医院参与,研究结果将在近期的国际学术杂志发表,这将为其母公司带来积极的效应。



作为首款在辅助生殖领域上市的中成药,从2014年开始滋肾育胎丸便展现出强大的市场认可度,连续多年高速增长,销量从0到5亿,仅仅用时两年!得益于滋肾育胎丸等产品的快速增长,白云山在大南药板块的营收和利润都得到了较大提升。

同时,随着《名方目录》的出台,白云山将在中医妇科领域做大做强,在调经、痛经方面率先开展研究,再次抢占发展先机。

在行业整体向好的大环境下,白云山(600332)通过产业布局和经营创新增效多项举措,一手资本一手产品,不断进行产业优化和拓展,并进行医药行业前沿领域的长周期战略布局,是价值投资及长期投资布局的投资者优质标的。

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