【重磅】对几个“价格”的思考

对几个“价格”的思考：油价、棉价、农化产品价格等...

编者按：

“记事者必提其要，纂言者必钩其玄。”

韩愈“提要钩玄”的读书之法，于证券研究同样适用！现今，研报严重同质化、无效信息泛滥，良莠不齐。因此，提要钩玄、举纲张目，就显得尤为关键，否则，精华亦将憾失于繁芜之中。

改版后的《重磅》严格遴选中信证券研究部近一周发布的重要研报，取其精华，弃其泛论，将更凸显“提要钩玄”之义。

我们希望，这份新《重磅》能使您的投资事半功倍！

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。

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--  从供给端边际定价权出发讨论油价走势。

--  汽车：关税降幅好于市场预期，行业估值修复可期。

--  化工：棉价上涨，粘胶短纤涨势已现。

--  化工：环保只紧不松的基调基本确立，多项化工品望受益。

--  环保：政策加码，建议关注危险废物、工业水治理、城市污水处理三大核心市场。

--  教育：中公教育借壳上市，职教龙头剑指千亿。预计2018-2020年EPS预测0.17/0.25/0.31元，首次覆盖，“买入”评级。

策略

中美分歧的痛点明显修复，A股市场风险偏好将持续修复。多做加法，少做减法，未来中国将增加进口，但是是以扩大开放，更市场化的方式增加进口。声明并没有明确中美贸易差额压缩的目标和截止日期，预计除了农产品和能源，民用飞机、汽车、集成电路也会成为重要看点。另外，中美贸易争端的缓解可能成为国际油价的转折因素。

（详见报告《A股市场策略快报20180520：合则两利》，发布日期：2018/5/20，分析师：杨灵修,秦培景）

目前影响原油供给的两个基本因素，一是美国页岩油的边际产量，二是OPEC减产。我们认为，原油价格在经历了从沙特掌握定价权到美国掌握定价权这两个阶段之后，目前步入了第三个阶段，即沙特用减产的方式与页岩油增产进行博弈，以牺牲部分市场份额为代价来争取对原油价格的边际影响力。未来油价走势更可能的路径：如果全球原油需求结构发生明显变化，主要石油消费国大幅度降低对OPEC石油的进口，转向进口美国页岩油，增加了OPEC减产的成本（丧失更多市场份额），这可能会迫使OPEC国家提前结束协同减产，如果这种情况出现，油价高位难以持续。

（详见报告《A股市场策略周报20180520：对油价走势的策略思考》；发布日期：2018/5/20；分析师：秦培景，杨灵修）汽车

关税降低靴子落地，降幅好于市场预期，行业估值修复可期。推荐关注上汽集团、广汽集团（H）、华域汽车。进口车市场有望迎来复苏，进口汽车产业链的服务商以及豪华品牌经销商将明显受益，推荐关注：国机汽车、中升控股、正通汽车、永达汽车、广汇宝信、和谐汽车。20万元以上的车型中期有价格下行压力，但最终由市场供需关系和竞争格局决定。零部件关税同步降低，对行业影响非常有限。推荐关注长期成长明确，下半年有望量、价齐升的新能源汽车板块，如：比亚迪、银轮股份、宇通客车。

（详见报告《汽车行业重大事项点评—关税降低，靴子落地》，发布日期：2018/5/23，分析师：陈俊斌）化工

由于棉花全国种植面积及周转库存水平的大幅下滑，棉花供给端紧平衡将长期维持，棉花价格或在长时间内持续上行。我们认为，粘胶短纤作为替代品，价格中枢有望受益上调。与此同时，考虑到国内环保环境持续高压的态势，粘胶短纤行业供给端也将为其价格提供强有力的支撑。因此维持粘胶短纤行业“强于大市”评级。重点推荐三友化工；建议关注中泰化学。

（详见报告《化工行业重大事项点评：棉花价格高位推动，粘胶短纤涨势已现》；发布日期：2018/5/24；分析师：王喆，袁健聪）化工

我们认为未来几年，环保只紧不松的基调基本确立。而近期，整个苏北、长江沿线的环保压力持续提升，山东园区评估也已公示第一批合格园区的名单，未来一些不在名单所列的园区产能将逐步收缩。受上述事件催化，煤化工、醋酸、PVC、粘短等部分化工品再次迎来涨价潮，同时建议关注农药、染料等高敏感产品。

（详见报告《化工行业热点聚焦：最高规格环保大会召开，顶层设计定调，多化工品受益》；发布日期：2018/5/21；分析师：王喆，袁健聪）

公用事业

长江经济带的发展对于带动我国整体高质量发展具有重要的战略意义，在长江大保护和2018年清废行动等政策加码下，我们建议关注危险废物、工业水治理、城市污水处理三大核心市场，看好在长江经济带已有布局且管理经验、系统集成等方面竞争力突出的优势公司。危废处理领域推荐东江环保、光大绿色环保（H），关注海螺创业（H）；工业水领域推荐国祯环保；城市污水治理领域推荐碧水源，北控水务集团（H）。

（详见报告《环保行业专题研究报告：长江经济带助环保新时代，危废&污水治理释放提速》；发布日期：2018/5/21；分析师：李想，崔霖）

“清废行动2018”只是长江经济带环境治理的第一步，后续该区域的政策监管力度有望持续加严，有望持续提升危废处置行业景气度。考虑到长江经济带的11省市的产废量较大且该区域危废回流正规渠道进一步提速，未来有望释放出大量危废处置需求，在长江经济带内已有较多布局、具备区域优势的危废处置企业将持续受益。推荐东江环保（全国性危废龙头，在长三角、湖北、四川等地布局较为完善）、光大绿色环保（H）（长三角危废处置龙头，危废填埋优势显著）、关注海螺创业（H）（水泥窑协同处置龙头，安徽等地处置产能进入释放期）。

（详见报告《环保行业热点聚焦之一：价稳量增，危废持续景气可期》；发布日期：2018/5/25；分析师：李想）教育

中公教育将通过借壳亚夏汽车登陆A股。中公教育是非学历职业教育领域龙头，主要业务包括公务员考试培训、教师资格及招录培训、事业单位招录培训等。职业教育空间广阔，公司望受益。公司的核心优势和成长逻辑在于：研发奠定基础，规模构筑壁垒，科技拓展边界。假设发行价3.68元/股、增发股份数量46.59亿股，预计公司2018-2020年全面摊薄EPS分别为0.17/0.25/0.31元，复牌前价格（4.06元）对应PE分别为24/16/13倍。考虑到交易完成后公司作为A股教育板块龙头地位，以及中公教育高增长预期（2018-2020年净利润CAGR 35%），首次覆盖给予“买入”评级。

（详见报告《亚夏汽车（002607）投资价值分析报告—中公教育借壳：职教龙头，剑指千亿》；发布日期：2018/5/24；分析师：姜娅）煤炭

近期在经济回暖、水电出力减弱、高温天气等因素推动下，煤炭需求持续向好，煤价淡季上涨，利好市场预期修复。发改委九大稳定煤价措施并非“新政”，短期会对煤价预期产生影响，但煤价上涨依然会得到旺季需求的支撑。同时，宏观政策向扩大内需回归、积极财政政策的推进以及前期的定向降准政策均有利于改善市场预期，全年煤炭供需平衡及煤价维持高位的状态可以维持，我们亦维持行业“强于大市”的评级。看好板块未来两个月的反弹行情，目前龙头公司估值吸引力明显，动力煤推荐陕西煤业、兖州煤业股份（H股），冶金煤推荐潞安环能、山西焦化。

（详见报告《煤炭行业2018年热点聚焦之六：动力煤价淡季上涨，支撑板块反弹行情》；发布日期：2018/5/21；分析师：祖国鹏）

公用事业

动力煤期货价格在发改委频频出台政策调控下已出现回落，煤价预计将加速回归合理区间，电力需求旺盛拉动火电电力高增。整体看火电旺季业绩弹性无需担忧。基金一季报显示电力行业明显低配，建议增配火电，首选地处需求地的火电公司。港股火电公司性价比最高，全部予以推荐；A股重点关注华电国际、国投电力、国电电力及浙能电力。

（详见报告《公用事业行业重大事项点评—政策力促煤价回归合理区间， 火电旺季业绩弹性值得期待》；发布日期：2018/5/23；分析师：崔霖）

化工

公司战略前瞻、明确，执行力强；拥有卓越的配套禀赋、技术积淀和品牌战略，我们长期坚定看好公司产能布局与品牌建设，作为配套先行者有望率先跻身国际二线品牌，规模跻身全球十强。维持公司2018/19/20年的EPS预测为1.06/1.44/1.92元，维持目标价25元（18年24X））和“买入”评级。

（详见报告《玲珑轮胎（601966）投资价值分析报告之二—起飞的阶段，下一个韩泰》；发布日期：2018/5/25；分析师：王喆，袁健聪）

电子

公司深耕继电器行业多年，推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头，同时前瞻性布局泛元器件领域，长期发展动力充足。我们认为MBO和充沛的现金流是公司长期发展的保障和稀缺性的体现。闭环制造，大量核心设备自制构成了公司强大的护城河。我们认为公司是A股市场上稀缺的制造业优质白马，根据经营状况，我们调整18/19/20年 EPS 预测为1.54/1.87/2.26元（原18/19年预测为1.83/2.37元），考虑到公司稀缺价值及行业地位，给予19年27倍PE，对应目标价50.49元，维持“买入”评级。

（详见报告《宏发股份（600885）投资价值分析报告—淡能致远，历久弥香》；发布日期：2018/5/24；分析师：徐涛,胡叶倩雯）

医药

公司股权激励恰到好处，预计将在品种放量期提高员工积极性。激励对业绩要求不低，费用摊销影响不大。此外，公司拟设立苏州恩华生物，主要目的是谋求研发平台和人才引进。公司核心品种增长稳健，新品种群加速放量，股权激励实施将提高员工积极性，有助于业务推进。维持2018-20年EPS预测0.47/0.59/0.71元，维持“买入”评级。

（详见报告《恩华药业（002262）重大事项点评—股权激励恰到好处，品种放量再添助力》，发布日期：2018/5/21，分析师：田加强，曹阳）特别声明：《中信证券每周重磅观点》系对历史报告摘要的汇编，其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究报告，仅供汇总参考之用；《中信证券每周重磅观点》不应被视为发布新的证券研究报告，或对节选的已外发研究报告的重新发布；若因对报告的节选而产生歧义的，则应以报告发布当日的完整内容为准。

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